8月26日，由七禾网主办，凯丰投资、银莅资产、华信期货、直达软件协办的七禾网三大排行榜2016-2017年度颁奖典礼在杭州成功举办，12位排行榜获奖选手应邀出席并做分享，以下是会议圆桌论坛环节的文字整理。

主持人：七禾网研究中心总经理刘健伟

嘉宾：

七禾资管排行榜年度冠军 许武庆

七禾实战排行榜年度冠军 阮耀宇

七禾资管排行榜年度亚军 屈文

七禾实战排行榜年度亚军 木子李

精彩观点：

在仓位非常轻和做好防守的情况下，再加上多策略交易，综合起来，所以我们回撤控制得相对较好。

我对整体商品行情的大方向是看多。

假如出现阶段性调整，还是坚决做多，如果没有出阶段性调整，还是以保守为主。

螺纹钢的基本面比较好。

锌的基本面也比较好，库存很低。

我自己认为在相对低位，相对低风险的品种有镍和PTA，现在去做多PTA的风险很小。

不管是主观手动交易还是程序化交易，都只是一种手段而已。

我们做期货，首先要有一个正期望的策略，随着资金规模增大，就需要采用多策略。

在资金规模增大的情况下，多策略是一个发展方向。

程序的特点是它能够克服一些人性的弱点，在时间和交易速度上有一些优势，另外就是能够稳定的执行策略。

一个完全随机的市场，没有任何一个策略能够稳定赚钱的。

凯丰投资推出种子基金及FOF基金合作计划，详情请点击本链接查看

主持人：首先，请问下许总，您操作的账户是七禾网资管排行榜的年度冠军，我们都知道，资管排行榜上展示的账户大部分是私募机构和团队在操作，所以，收益率可能不是很高，但很稳健。许总这次获奖的账户，收益率超过了70%，回撤控制得非常好，仅4%。请许总分享一下，您在账户管理的过程中，风险控制是如何做的？怎么保证低回撤？

许武庆：首先，我们有一个研究团队，再加上我个人的技术功底还可以，可以过滤掉一部分看不懂和比较复杂的行情。其次，我们是多策略交易，并且仓位控制非常轻，目前这个账户的收益率还可以，实际上账户的资金利用率不超过20%。在仓位非常轻和做好防守的情况下，再加上多策略交易，综合起来，所以我们回撤控制得相对较好。

主持人：许总是一个防守型的选手，下面把话筒交给阮总，阮总是一个进攻性的选手，他的收益率非常高，阮总去年也是三、四季度的冠军，请阮总和我们分享一下，您保证持续盈利的核心是什么？

阮耀宇：像我们这种小资金，只想要收益率高一点，提高胜率。快进快出，做好止损，这样收益率就变得更高一点。

主持人：许总是坚固的盾，阮总是锋利的矛。下面请屈总和我们交流一下，屈总是做量化交易的，做程序化的朋友可能都了解，从去年双11一直到今年上半年，很多做量化交易的团队或个人，表现都不是很理想。我看了下屈总的账户，净值仍在稳步上升，请屈总分享一下，在大部分程序化账户面临回撤的时候，您账户表现尚佳的原因是什么？

屈文：不同的策略，在不同的行情下，表现是不同的。关于程序化，首先要有一个正期望的交易策略，这是最主要的。不管是主观的手动交易还是自动的程序化交易，都只是一种手段而已。

不同的策略，比如趋势策略，在去年就会有一个比较大的行情，而在今年上半年，它肯定会有一个回撤。当然，我的展示账户【江米】不是趋势策略，所以在行情的震荡中，没有出现大的回撤。但是，我们做期货，首先要有一个正期望的策略，随着资金规模增大，就需要采用多策略，因为一个策略不可能做大。但是采用多策略后，如果还用手工交易，可能会有一定的困难。

比如，操作多品种，一个人也许就只能同时操作2-3个品种，如果做得比较好，也许能做到5-6个品种，但是一个程序可以做到几十个品种。一个人如果有多个策略，用手动交易，可能来不及操作，用程序化交易就不用担心这个问题。

举个例子，如果你有2个策略，它们应该会有不同的收益率和波动率，当这两个策略不完全相关的时候，把它们混合起来，在不超过任何一个策略回撤的情况下，它一定能够达到不低于任何一个策略的收益。所以，在资金规模增大的情况下，多策略是一个发展方向。一些个人账户，在资金量比较小时候，通过小策略能够忍受较大的波动，可以达到一个较高的收益。但是当你想要做得更专业的时候，可能就需要考虑多策略混合交易，减小波动率，使收益率更高，回撤更小，同时还要达到资金容量更大。

我自己的主账户在今年也同样遇到了较大的回撤，最大的回撤接近20%，这个账户采用的也是混合策略。但是，我知道如果只是单纯的趋势策略，今年上半年，市场普遍的回撤应该超过50%，在混合策略的基础下，能够对抗一定的市场的波动。

主持人：屈总强调了混合策略的重要性，下面有请李总，李总非常年轻，刚才在台下我和他交流了一下，李总表示非常喜欢震荡行情。其实我们普通投资者在做交易的时候，面对震荡行情基本上都会退缩，请问李总您为什么会偏向于做震荡行情？您做震荡行情有什么秘诀？请您和大家分享一下。

木子李：做震荡行情的时候，箱体操作比较方便一点，一般情况下，胜率比较高一些。

主持人：之前您提过盘感，以您的交易经验来说，盘感是怎样形成的？

木子李：我长时间观察品种，一直盯一个品种，盯的时间长了，它会有一定的规律，你能感觉到规律，然后按照规律一直做就可以了。

主持人：您主要在交易哪些品种？

木子李：我主要做PTA、硅铁、锰硅。

主持人：下面请许总再和我们分享一下，我看了一下许总的账户，参与的品种大概有30多个左右，并且大部分品种都是盈利的。请问许总您是如何选择品种的？

许武庆：其实我没有主要操作品种，团队研究员有套利策略，配置了一些辅助品种。从去年到今年，我们主要盈利的品种是黑色、有色和化工，去年化工的套利策略赚得比较多，去年做玉米也赚得不错。

主持人：就您来看，2017年剩下的这几个月份，您觉得布局哪些品种比较好？

许武庆：我对整体商品行情的大方向是看多，现在很多品种已经涨得很高了，相对低位持仓的投资者可以根据系统设一个止盈指标。如果没有单子，我建议不要追高，虽然市场大致是看多，但是目前我感觉市场看涨气氛有点过头了。在严监管的背景下，我大胆建议，假如出现阶段性调整，还是坚决做多，如果没有出阶段性调整，还是以保守为主。

我们对品种的基本面进行了一些筛选，螺纹钢的基本面比较好，螺纹钢的真正大周期，我不知道什么时候会涨到，保守点说，2018年应该能看到。对于有色，我们研究员说锌的基本面比较好，锌的库存很低。而我自己认为在相对低位，相对低风险的品种有镍和PTA，现在去做多PTA的风险很小，所以我们会重点考虑布局PTA。油脂，等调整后我们再去布局。

主持人：非常感谢许总的分享，刚才许总提到了今年的背景是严监管，交易所顾虑到市场的过度投机气氛，可能会做一些限仓、提高手续费的举措，这对阮总的短线交易来说会形成一些阻碍，阮总您觉得在当前环境下，怎么去克服这些阻碍，继续做短线交易？

阮耀宇：我的方法就是减少资金量，做远期合约。

主持人：远期合约的活跃度会不会不够？

阮耀宇：活跃度还可以，波动和主力合约差不多。

主持人：那会考虑其它的品种吗？

阮耀宇：对于其它的品种，我在等原油期货上市，我非常看好这个品种，并且已经开好户了。

主持人：我们再有请一下屈总，今年7月份以后，我们发现一些做量化的机构，包括团队，他们的收益都有比较不错的回升。您觉得是否意味着，量化又会迎来春天，以您的经验来看，后面的行情比较适用于哪些策略？

屈文：我觉得量化交易的特点是比较稳定，比较能反映出交易策略。当然，现在在所有的主观和量化混合排行榜上，一般来说都是主观的选手排在前面，所以人在主观能动性上的交易，有一部分是程序比不过的。程序的特点是它能够克服一些人性的弱点，在时间和交易速度上有一些优势，另外就是能够稳定的执行策略。今年年中的回升，我想多数还是CTA量化策略，如果表现得比较好，前期回撤控制好，现在基本上能达到去年双11的新高。今后，量化策略是否还会有所表现，我觉得还是要看量化策略的赚钱点是否还在，从政策、供求、技术分析上看策略执行到了哪一个点。例如程序化，一般是通过历史数据的测试来判断策略是否还有效，通过持续的、或是窗口滚动的测试，基本上能够看出策略是否还能够执行，或是根据测试的结果调整一些参数。当然最根本的还是看你是否抓住了赚钱的点，比如我会从技术面来分析，我从技术面来分析的话，我认为赚钱的点有这几种，第一种是趋势性，市场中的趋势策略很多，各个品种的趋势性非常明显，不管是期货市场还是股票市场，这是一个市场中的非随机因素，如果你抓住了市场中的非随机因素，你就可以在这个空间赚钱，当然一个完全随机的市场，没有任何一个策略能够稳定赚钱的。第二是价值回归，像林总说的鸡蛋现货和期货有一定的价差，但是这个价差一定会回归，这也是一个非随机因素。第三是价格唯一性，同样的东西它的价格一定是一样的，当你发现同一个东西出现不同的价格，这中间一定会有一个套利的机会，这就是某些套利策略赚钱的点。

主持人：屈总给我们解释的非常详细，最后一个问题交给李总。李总非常年轻，和他交流的过程中，得知他的职业化交易之路是比较顺利的，没有经历过比较大的波折。请李总和大家分享一下怎么样在期货市场少交学费？

木子李：从小资金开始做，我是从1万元开始做的，刚开始也赔了几千元，慢慢的做，一手一手做，经过2年时间左右，才增加到五六万的资金。目前的心里承受能力还不错，因为炒单，所以对资金没有什么要求，五六万一天炒几百手很正常。

主持人：今天非常感谢大家来参加我们七禾网三大排行榜的颁奖典礼，也非常感谢台上的四位嘉宾，圆桌论坛环节到此结束，谢谢大家。