8月25日欣泰电器终于走完了A股最后一段“旅程”，“光荣”的成为一家退市公司。欣泰电器的退市，创造了多项“历史”：是创业板第一家退市公司；是创业板第一家被强制退市的公司；是A股第一家因欺诈发行而退市的公司；是A股迄今为止最短命的一家上市公司。其实，欣泰电器还创造另一个“第一”，只不过这项“历史”所隐含的深层次问题好像被人们有意或无意的忽略了，那就是欣泰电器是迄今为止第一家中小投资者没有完全血本无归的退市公司。自1999年琼民源退市以来，两市（含B股）至今累计有95家上市公司退市，剔除主动退市的公司，因经营不善等原因被动退市的公司大概60家左右。退市的比例不足0.3%。但是，即便是如此低的退市比例，在几十家公司的退市过程中，也至少有几十万中小投资者的上百亿财富灰飞烟灭。也就是说，除欣泰电器外，其他退市公司的投资者损失惨重。

同样的退市，何以不同样的命运？是退市制度完善了吗？非也。此次欣泰电器的适格投资者能够获得赔偿，并不是得益于退市机制的完善，而是要归功于欣泰电器的退市原因——欺诈发行，鉴于欣泰电器的保荐人兴业证券在推荐其发行上市过程中，未遵守业务规则和行业规范，未勤勉尽责，致使欣泰电器欺诈“得逞”。迫于法律、管理层以及社会舆论的压力，兴业证券设立了赔偿基金，对适格投资者先行赔付。若非如此，欣泰电器的普通投资者也会与其他退市公司的投资者一样，难逃血本无归的命运。仅就这一点而言，真不知道欣泰电器的投资者是应当诅咒欣泰欺诈还是庆幸其欺诈？

长期以来，A股市场退市制度有名无实，“不死鸟”满天飞，“乌鸡”变“凤凰”的故事一遍接一遍的上演，垃圾公司的股票一轮接一轮的爆炒，引发市场暴涨暴跌，使市场成了“炒家”的天堂，极大地削弱了股票市场优胜劣汰、配置资源、价值发现的功能，加剧了市场的动荡，极大地损害了广大投资者的利益。把“垃圾”公司清理出市场，既是建设一个健康市场的必然要求，也是证券市场公平、公正、公开的应有之义。因此，让垃圾公司退出市场是一个不需要讨论的问题，但如何退出却是一个必须讨论的问题。

退市既有保障市场健康发展的作用，同时也兼具惩戒的性质，当然惩戒的目的也是为了保障市场更好的发展。那么，惩罚谁？警示谁？就是一个应当讨论的问题。很多权威人士每每谈及市场上的垃圾公司都恨得咬牙切齿，誓言通过退市惩罚这些“公司”。然而，公司只是一个虚拟的“人”，它没有意识，没有感觉，如何能够体会到惩罚？那么，退市是惩罚公司的所有权人吗？对于非上市公司来说，这个逻辑是说得通的。普通公司一般情况下是资合兼人合，其股东无论持股多少，一般情况均能在一定程度上对公司的生产经营、决策产生影响，自然应当承担公司的任何法律后果，因此可以通过惩罚公司达到惩罚其所有权人的目的。然而上市公司是公众公司，其权力完全掌握在实际控制人、控股股东、大股东、董事、监事和高级管理人员等“掌权者”手中。普通投资者虽然在法律意义上是公司的股东，但是无法对公司的生产经营以及决策产生影响。无论是公司经营不善、管理不善、决策失误还是违法违规，普通投资者没有任何责任，“罪魁祸首”是公司的“掌权者”，若公司因上述原因被退市，“掌权者”是责任人。因此，遭受退市惩罚的理应是这些“掌权者”。

但退市之所以没能让造成公司退市的“罪魁祸首”遭受惩罚，那是因为这些公司的“掌权者”早已在公司退市前获得了巨额利益。其获利途径如下：一、套现获利。上市公司的实际控制人、控股股东、大股东、董事、监事、高级管理人员不断套现，是A股一个普遍现象。上市公司就是这些人的提款机。前几天网上爆出某上市公司的前董事长被股民大妈“殴打”的新闻，原因就是这位董事长所领导的公司虽然连年亏损，但是该董事长却累计套现近8个亿。试想，如果该公司退市，该董事长遭到惩罚了吗？再举一个例子，因违法成为强制退市的第一股博元投资，在公司暂停上市前，公司第一大股东庄春虹连续三个交易日，抛售股票合计1497.8070万股，占公司总股本的7.87%，庄春虹作为公司第一大股东，其持股成本是极低的，相信仅此一抛，亿元收入就收入囊中，事实上，这并不是该股东第一次套现。即便是欣泰电器，亦“掌权者”在退市之前获得了巨额利益。尽管欣泰电器比较短命，东窗事发时上市不满三年，实际控制人温德乙等人由于股票锁定三年，没有来得及套现，似乎没有获益。但是，那些股票锁定十二个月的公司“掌权者”则早已出逃。比如公司的总会计师刘明胜所持股票就在锁定期十二月之列，而刘总会计师就是欣泰电器造假的始作俑者，相信刘总在欣泰电器退市前早已逃之夭夭。事实上，由于A股有爆炒垃圾股的习惯，这些公司的股票都经过了若干轮暴炒，而公司的“掌权者”对公司的状况一清二楚，他们怎么可能“持股待退”错过良机？

途径二、掏空上市公司。其实，套现只是上市公司的“掌权者”获利的途径之一，另一个途径就是掏空上市公司。所谓“穷庙富方丈”，不仅仅是一种现象，也道出了一种因果关系，“庙”之所以穷，就是因为方丈“富”所致，而方丈的“富”又是贪的结果。这也道出了上市公司衰败的原因。上市公司之所以退市，在很大程度上是由于不同层级、不同类别的“方丈”肆无忌惮“贪”的结果。

途径三、向自己或关系人输送利益。A股市场有一个奇特的现象：炒概念。而每一个新概念的出现又会引发一次并购浪潮，而很多的并购是一次把稻草卖成金条的过程。而在这一过程中，上市公司的“掌权者”就为自己和关系人输送了大量的利益。当然利益输送方式不只这一种，而是多种多样。上市公司的“掌权者”就是通过上述途径在退市之前赚得钵满盆满。而普通投资者则恰恰相反，因为公司退市，则意味着他们的股票不值分文、他们的血汗钱打了水漂、他们得投资血本无归，有多少人因此而家破人亡。

惩罚作恶、不让作恶人通过作恶获益，是任何一个良好的制度最低标准。反观A股的退市制度，退市的鞭子却有一部分打在了无辜投资者的身上。因此，这一状况必须改变。