在昨日中间价大涨逾200点后，在岸人民币两日连续突破多个关口，今日一举升破6.60。

截至收盘，在岸人民币报6.5975，创2016年6月23日以来新高，较上一交易日官方收盘价大涨348点，较上一交易日夜盘收盘涨75点。

从5月29日至今，三个月时间在岸人民币涨幅达3.8%。本月1.8%的涨幅令人民币跃居8月表现最好的亚洲货币，将印度卢比、韩元、港元、新台币、泰铢、越南盾等远远甩在后面。

在岸市场的狂飙也带动离岸人民币持续走强，今日午盘离岸人民币也升破6.60关口，最高达到6.5983，也创逾14个月新高。

在人民币涨势如虹的背后，美元持续走弱是一个关键影响因素。同时在央行市场引导下，投资者对人民币中长期持稳的预期增强，也是难以忽视的原因。

对于未来走势，在美国经济依然稳定的背景下，分析师认为美元继续下行空间有限，如果美元反弹，人民币在定价规则的作用下将有走弱的动力。此外，今年5月引入的“逆周期因子”，也可能会对过度的市场供求起到过滤作用而平滑人民币波动。

美元走弱、人民币狂飙

在“参考一篮子货币”定价机制下，近日美元的持续走弱成了人民币走强的一个关键因素。

外汇分析师韩会师认为，目前市场总体对美元后市情绪偏空：

美元最近利空较多，在政坛上特朗普和参众两院的共和党领袖嘴炮不断，令人担忧白宫与立法当局的矛盾可能升级；在货币政策上，耶伦上周五在央行行长年会上闭口不提加息和缩表，令市场对美联储的紧缩路径心中无底。

如果美元后市继续走弱，在“参考一篮子货币”定价机制下，人民币对美元大概率会升值，这可能压制了国内的购汇热情。

自今年1月特朗普上台以来，美元指数贬值幅度达10.16%。在今日朝鲜再度发射导弹后，美元多头的热情进一步降温，美元指数跌破92关口，为2014年12月来首次。

这在很大程度上解释了人民币为何出现走强趋势，但是为何从昨日夜盘至今，在岸人民币能够势如破竹接连突破多道关口，技术层面的原因可能更为直接。

路透报道援引交易员称，隔夜美元指数下挫至16个月低位，引发自营美元多头止损，且临近月末客盘购汇需求减少，人民币连续走升刺激存量结汇盘涌出，致人民币持续走强势如破竹。

“应该是结汇盘集中出清导致...，没想到美元这么弱，人民币表现完全超出了预期，”招商银行资管部高级分析师刘东亮称。

央行市场引导显效

除了上述原因之外，央行的市场引导逐渐奏效，机构和普通投资者对人民币中长期持稳的预期增强，也是这一波人民币大涨的另一个不可忽视的原因。

韩会师称，今年人民币之所以能够在结售汇持续逆差的情况下连续升值，首要原因并非经济基本面改善，而是央行通过频繁的口头表态和积极的入市引导，逐渐清晰地展示了维护人民币汇率稳定，坚决打击单边做空势力的政策立场。

面对有言在先，且行动积极的央行，国际投机资本的做空动力基本消失，境内普通民众的恐慌情绪也得到了极大的安抚，突出表现在个人购汇热情在经历了2014-2016年的飙升之后，在2017年迅速降温。

韩会师称，在摸清央行的立场之后，境内机构的自营盘也变得更加谨慎。他们保留隔夜美元多头的动力大幅下降，即使持有一定的隔夜美元多头，一旦发现次日开盘后人民币较强，其抛售平仓的冲动很强，而这种操作心态很容易在短时间内拉升人民币。

出口企业的噩梦

人民币大幅升值，无疑是手中持有外汇的出口企业的噩梦。

路透在本月中一篇报道中援引做出口生意的企业人士称，对出口加工企业而言，如果不能保证纯利润在5%以上，就会非常危险，汇率动一动企业就有做不下去的风险。今年周围有不少小企业顶着亏损硬扛着，还有些已经倒掉了。

该人士称，6月初他拿到了春季订单的回款，当时美元/人民币汇率不到6.8，比签合同的时候低了不少，他想等到6.9左右再去结汇，结果一等两个月，美元/人民币到了6.67。厂里急着用钱，他咬着牙先结了60万美元。

“一下子损失了10万元，这可都是纯利润啊。”他有些无奈，“平时原材料、水电啥的抠的再细，也抵不过这一下。”

在这两日人民币大幅狂飙的同时，这种情况就尤为明显。持汇客户的心态随着人民币快速走强而越发不稳定，总期待人民币回落一波再结汇，但若人民币真的调整了又比较贪心想再等等，结果往往是越等越不划算，最终不得不选择结汇。

下一步走向何方？

如果美元出现反弹，人民币在定价规则的作用下将有走弱的动力。

海通证券分析师姜超在报告中称，当前美国经济依然稳定，7 月美联储议息会议声明指出，年内将很快启动缩表，缩表对长期收益率的提升作用会更直接。这些都意味着美元指数在上半年“消化”经济增长放缓、特朗普预期差调整的负面冲击后，下半年下行空间将会有限。

不过韩会师认为，经历了人民币超过半年的升值行情后，一旦人民币走弱，有可能刺激部分企业和个人将前期积累的美元头寸出手，即逢高结汇，这也会一定程度上抑制人民币的走弱幅度。

此外，今年5月人民币中间价定价机制引入“逆周期因子”，以对冲市场情绪的顺周期波动，缓解可能存在的“羊群效应”。在如今人民币大幅走强的情况下，央行是否会随即启动逆周期因子调控，成为影响接下来走势的一个关键因素。

路透援引一中资行交易员称，短期人民币可能还会升值，接下来要看中间价“逆周期因子”会不会往上抬（即人民币贬值方向），因为“逆周期因子”会对过度的市场供求进行过滤。

对于更长期的人民币趋势，工银亚洲程实预计，随着人民币基本面和预期的持续改善，人民币汇率有望处于稳定运行的长期轨道，进而回归调节中国经济内外均衡的本位。