最近银行股一路走高，引得很多投资者对银行股虎视眈眈，但是银行投资有很多专业术语，部分投资者可能一时难以厘清各术语之间的逻辑关系。

这里我们就以大家都很熟悉的招行为例，和大家一起探索如何分析银行股：

一、股价走势

银粉或多或少都有“夹头”情节，而对于价值投资者来说而言，股价上涨只是财报好看之后的必然结果，所以先说股价略显奇怪。老银之所以先讲股价，主要考虑两点：

1、银行财报几乎每年都很好看，表现并不是每年都好；

2、过去1年银行确实涨了很多，尤其招行涨得特别多。

8月18日招行公布半年报，净利润同比增长11.43%，这样的表现对银行而言可谓优秀。半年报出来后，招行股价已从25元区间涨至27元区间，迎来一波小高潮。

我们将招行历史走势拉出来溜溜，可以发现，招行在银行股中表现可谓逆天：

截至2017.8.25，最近5年沪深300涨幅为70.35%，中证银行指数涨幅为102.81%，而招商银行涨幅为179.21%。

我们再看看分年表现：招行相对沪深300和中证银行指数均有超额收益，且当年维持正收益的年份有3年：2012年、2015年和2017年。而这3年中表现最突出的，无疑是2017年。

为何今年招行业绩如此靓眼？一方面得益于银行板块整体表现优秀，另一方面，就是招行自己特色明显。关于招行的特色，我们就要从招行的财报说起了。

二、财务数据

上周五招行公布了其半年报，营收微跌，净利大涨，零售雄霸。财报的最核心指标，莫过于净利润。

今年上半年，招行实现归属于母公司股东净利润392.59 亿元，同比增长11.43%，成功破双。另根据wind数据，2017年的招行预期净利润为690.28亿元，同比涨幅同样高达11.19%，亦达到了2014年以来最高水平。可见，无论历史还是预期，招行的净利润几乎都是逐年上涨的。

那影响净利润的因素主要有哪些呢？这个比较好理解，一是收入，二是支出。下面老银也将从这两点分别讲述。

1、收入方面：

银行的收入包括营业收入和非营业收入。一般而言，营业收入都会占据全部收入的绝对比重，所以这里重点分析营业收入。

2017年上半年，招行营业收入1126.66 亿元，同比小幅下跌0.22%。可能一些不了解银行的投资者会认为，银行营收下跌是坏事，其实不然，这个后面会有介绍。老银想说的有两点：

① 营收下跌，净利增长，说明支出减少的更多。

② 我们细看每季度的数据：虽然整个上半年营业收入是下跌的，但二季度相较一季度是在转暖的。（一季度营收下降2.0%，二季度营收增长1.7%。）

当然，老银仍需要分析营收下跌的原因，以此了解招行各细分领域财务状况。

那银行的营收包括哪些呢？

1、净利息收入；2、非利息净收入。

我们在继续向下看：

1、净利息收入：

招行半年报显示，2017年上半年，招行净利息收入708.96亿元（占据营业收入的62.93%），同比上涨5.07%。

根据以上信息，这里我们可以得到的判断是：由于营收是下降的，说明二季度营收各项目中，净利息收入的增长居功至伟。

那利息净收入又收到什么影响呢？这里老银要贴一个公式：

利息净收入=利息收入-利息支出

=生息资产×生息资产收益率-付息负债×付息负债付息率。

这个公式相信大家都可以理解，所以我们继续看相应数据：

先看生息资产：

最近5年，招行平均生息资产规模是稳步向上的，2017年上半年，招行生息资产58722亿，相较2016H2增长4868亿元。但由于受宏观环境影响，利率下降，所以生息资产收益率也在逐步下降，直到2017年才逐渐企稳，维持在4%左右（见下图曲线）。

再看计息负债：

招行计息负债总规模也在不断增长，2017年中达54221亿元，同比增长4498亿元。在利率方面，与生息资产同步，招行的计息负债成本率今年也降低，并2017年上半年逐步回升。

读到这里，相信投资者们都可以理解，影响银行利息净收入的，除生息资产和计息负债规模之外，还有生息资产收益率和计息负债成本率之差。在前两者接近的情况下，这个差值越大，银行利息收入越高。我们把这个差叫做净利差。

不过净利差的指标并不完美，为什么？因为大多时候，生息资产和计息负债的规模并不匹配。倘若生息资产规模少，计息负债规模多，即使净利差很高，净利息收入也很难被计息负债带来的亏损抹平。那如何考察银行生息能力呢？

这时，就需要引入一个新指标：净息差。

净息差是净利息收入与平均生息资产的比值，用以考察银行通过生息资产获得利息收入的能力。

净息差=利息净收入÷平均生息资产

因为净利息收入受到净利差，生息资产规模、计息负债规模影响，净息差也其实也受到这三个因素的影响。不过相较净利差，净息差多考虑了生息资产与计息负债的规模比值。(这里老银会单独发文解释两者关系)

招行的净息差一直在主要综合型商业银行中排名居前，2016年，其净息差仅次于平安银行，高出排名第三的农行25bp。

分析到这里，基本上与净利息收入相关的指标，大家都可以明白了。对招行而言，净息差居前，生息资产持续走高，也是其净利息收入逐渐提高的背景。

2、非利息净收入：

前面主要讲了净利息收入，下面分析非利息净收入。非利息净收入包括手续费及佣金净收入和其他经营净收入（如投资净收益、公允价值变动净收益汇兑净收益等）。

根据招行财报显示，2017年上半年，招行共实现非利息净收入417.70亿元，同比下降8.08%。其中，净手续费及佣金收入为347.50亿元（占营业收入的30.84%），同比下降8.02%。其他非利息净收入为70.20亿元（占据营业收入的6.23%），同比下降8.39%。

那这两个业务详细包括哪些内容呢？这里财报已经说得很细致，老银就直接引用财报的数据了：

1、 手续费及佣金净收入。

（1）银行卡手续费收入65.12亿元，同比增加17.14亿元，增幅35.72%，主要是代理银联POS收入及个人信用卡其他手续费收入增长；

（2）结算与清算手续费收入54.29亿元，同比增加20.63亿元，增幅61.29%，主要是电子支付收入增长；

（3）托管及其他受托业务佣金收入119.42亿元，同比下降40.49亿元，降幅25.32%，其中，2017年1-6月实现受托理财收入62.39亿元，同比下降37.03%；实现托管业务收入25.42亿元，同比下降7.33%。

2、其他非利息净收入

（1）投资收益44.09亿元，同比下降46.77%，主要由于票据价差收益和贵金属现货交易价差收益减少；

（2）其他业务净收入12.14亿元，同比增长74.43%，主要由于经营租赁收入增长；

（3）公允价值变动净损益-2.08亿元，同比增加20.47亿元，主要由于贵金属现货头寸及其相关衍生品估值增加。

不过值得一提的是，虽然招行的非利息净收入有所下降，但其占比在国内各银行中依然常年列居前3。这个原因老银会在后续文章中补充。

二、风险分析：

前面老银只说了收入，没有提及支出。其实，银行作为专业经营风险的机构，除营业支出、税务支出等必要支出外，剩余主要就是为应对业务风险的支出。（注：这里老银的框架可能与年报中有所区别，仅供大家参考就好。）

我们可以简单的把业务风险理解为两方面：

一是贷出去的钱收不回，老银称之为借贷风险；

二是存进来的钱还不起，老银称之为还款风险。

关于这两个风险，老银带着大家逐一分析：

1、借贷风险：

这里需要引入两个名词：资产质量

我们知道，对银行而言，贷款就是他的资产。而贷款在不同的时间贷给不同的人，也是对应不同的风险。一般而言，我们将贷款的风险（资产质量）分为5个级别：

正常、关注、次级、可以、损失。其中，前两者为良性贷款，后三者为不良贷款。

2017年上半年，招行不良贷款总额604.59亿元，较2016年底减少73.61亿元。期末不良率为1.71%，较2016年底下降16bps。此外，从行业结构、关注类贷款、逾期贷款等各项指标显示，资产质量均得到明显改善。

有不良贷款怎么办呢？为应对不良贷款带来的影响，一般银行划拨一定资金防备不良贷款出事，所以这笔资金叫做“拨备”，拨备又叫做“资产减值损失”。这里需要注意的是，不要以为这笔资金只是预估就不算亏损，实际上，在计算净利润的时候，是需要从营业利润中减去这笔钱的。（这就是老银前面不断强调的支出）。所以可以理解为，拨备是银行从自己利润中抽出的安全垫。

二季度招行计提了153.33亿元的拨备，较一季度减少11.45%，较去年同期减少13.15%。

不过，我们只看拨备数据是没有意义的，拨备的安全垫高低，还需要看两个指标：拨贷比（拨备余额/贷款总额）和不良贷款拨备覆盖率（贷款损失准备金计提余额/不良贷款余额）。

下面中可以看出，最近3年招行的拨贷比在逐渐上升，2017年年中拨贷比为3.84%。同时，不良贷款拨备覆盖率为224.69%，环比增长16%，同比增长超35%，同样大幅上升。

在拨备总额下降，拨备覆盖率却升高，也印证了其资产质量上升的情况。

这里需要说明的是，虽然监管层已确定了拨备的两个指标，事实上，银行在操作时，拨备会有一些主观的成分。这个如何理解呢？我们可以将拨备想象成储水池，银行一般会在盈利较好时，多计提拨备，多储备一些水，而在盈利恶化时少计提拨备，以此来熨平盈利波动。

2、还款风险。

讲完了如何防备钱借出去收不回的风险，老银再说一下如何规避钱存进来还不起的风险。

如果说，拨备是为了防范不良贷款，可以理解成为资产端（贷款）的风险储备资金。那么银行在负债端也需要储备资金以防备风险，而且这时的储备需求更为迫切。

不同于资产端从利润中提取，负债端就需要用自有资本作为储备了。

前面我们将贷款分为5个等级，在银行资本构成上，也有层级划分。一般将银行资本分为一级资本和二级资本。一级资本又可分为核心一级资本和其他一级资本。

关于银行资本的指标叫“资本充足率”。资本充足率是银行资本总额与加权平均风险资产的比值，反映商业银行在存款人和债权人的资产遭到损失之前，该银行能以自有资本承担损失的程度。

对应的，核心一级资本充足率就是指的核心一级资本总额与加权平均风险资产的比值，一级资本和二级资本都是相同的道理。

2017年中报显示，招行的资本净额为4767.23亿元，一级资本及核心一级资本净额为4055.43亿元，风险加权资产净额为32663.77亿元。以此计算招行的资本充足率为14.59%，一级资本及核心一级资本充足率为12.42%。

说完这些，关于招行的财务指标相关内容已经估计你以大致清楚。老银这里再用一幅图把全文框架总结归纳一下：

不过需要注意的是，这个只是老银为方便的大家理解而做的框架，事实上，银行的利润表内容并非如此，而是这样：

此外，在分析银行盈利能力时，我们常常会碰到ROA和ROE的指标。这里补充说明一下：

ROA是总资产收益率，是用来衡量每单位总资产创造多少净利润的指标，指标越高，表明企业资产利用效果越好。

ROA=净利润÷平均资产

（感觉是不是有点像 “净息差=净利息收入÷平均生息资产”）

而ROA乘以财务杠杆，就是ROE。ROE又叫净资产收益率。

ROE=净利润÷平均净资产。财务杠杆能不能无限制提高呢?不可以，他又要收到资本充足率的要求，于是，又陷入了一种循环。

招行的ROE（摊薄）和ROA附上。可以看出，招行的ROA和ROE近年逐渐下降，并渐渐趋稳。