金价走势向来都是投资者们所重点关注的投资品种，尤其是从08年金融危机爆发以来，国际黄金价格一路上涨，一度突破2000美元/盎司，一度激发公众的投资热情，也重新认识了黄金所蕴含的巨大投资潜力。

在现如今对于黄金的研究中，普遍存在着一个共识点，就是黄金与美元汇率存在着负相关，比如经济学家Tully和Lucey在2007年运用APGARCH模型对1983至2003年黄金现货期货价格研究发现，较长时期内来看美元是最主要的，事实上也是大多数时候影响金价波动的唯一宏观经济因素，认为长期持有黄金具有对抗美元的效果。这也是现在研判行情走势中，最重要的方法之一。

图表来源：万得咨询

美元指数作为分析黄金价格重要的切入点，仅仅只是从美元指数来分析黄金价格走势是不足够的。黄金自身具有多重属性，即商品性、货币性以及金融性，美元汇率的变动会在不同层面上影响黄金走势。

一、黄金的商品属性下，美元汇率对黄金价格走势的影响

在黄金的商品属性下，黄金并不具有交易属性，美元所能够对黄金的影响主要是体现在需求与供给方面。现如今国际黄金均以美元标价，如果美联储决定以宽松量化政策来刺激经济增长，美元出现贬值将导致美元标价的黄金价格上涨；美联储若采取紧缩政策，则会造成黄金价格的下跌。

根据购买力平价理论，美元贬值意味着美元的购买力下降，以美元标价的黄金名义价格将低于其实际价值，刺激黄金需求增加，推动金价上涨至黄金的名义价格等于其实际价值；反过来，美元的升值说明以美元标价的黄金名义价格高于其实际价值，黄金需求下降，使得金价下跌。名义价格将始终围绕着黄金的实际价值变动。

二、黄金的货币属性下，美元汇率对黄金价格走势的影响

在经济正常运行的条件下，美元等信用货币具备良好的收益性，而黄金由于货币、金融属性受到抑制，市场价格低迷，收益性较差，所以公众会倾向于选择信用货币；但是在经济发生风险的情况下，各国为应对金融危机往往会选择降低利率，采取宽松的货币政策，信用货币收益率随即降低，相反库存黄金反而将具有较高的收益性。

美元坚挺，意味着美元具有较强的安全性、流动性与收益性，削弱了黄金的保值、避险属性，此外由于黄金流动性、收益性较差的缺陷，各国政府偏向于抛售黄金持有美元，进而导致金价走低；相反，如果美元偏软，美元的收益与安全性降低，黄金作为货币属性的安全性被放大，促使各国政府购入黄金替代美元资产，推动金价上涨。

三、黄金的金融属性下，美元汇率对黄金价格走势的影响

第一，信用货币贬值效应。美国每次面对经济危机时，首先采取的应对措施均是弱势美元的政策，不可避免地带来了信用货币的全面贬值，全球通胀高企的局面。一方面，全球通胀，信用货币价值不可避免地出现下降，以信用货币标价的黄金等商品价格直线上升；另一方面，信用货币的持续贬值使得黄金等大宗商品抗通胀的金融属性被激发，投资者会趋向于将目光锁定在具有保值效果的投资项目上。

第二，资产转移效应。由于黄金具有与多数金融资产反向运动的特性，此时大量资本会从各大传统资本市场流入黄金市场寻求投资机会，对冲证券市场上可能存在的风险，并寻找套利的机会。

第三，心理预期效应。经济学中预期理论认为，人们会根据经济变量的过去水平及其变化方向对经济变量的未来趋势进行判断，进而采取相应方式以使个人利益最大化。模型如下：    

其中，表示t-1期对第t期价格水平的预期值，与分别表示t-1期与t-2期的实际价格，a表示预期调整系数，可以理解为公众对于后期价格走势的判断。如果a大于0，认为未来价格将会按原有趋势进行变动；若a小于0，认为未来价格将反趋势而动，在美元持续贬值的背景下，公众对于后期价格走势是上涨的，即预期调整系数a大于0，因而美元贬值本身会给市场带来持续贬值的预期，这种心理预期会迫使投资者的行为带有自我加强的作用，更大规模的抛售美元购入黄金，更多资金将会涌入黄金市场。

美元汇率变动的风险将会对黄金价格的影响越来越大，其与黄金价格的负相关性会是金融市场上的重要价格信号。美元的变动会在社会中影响整个国际的经济形势，从而在不同层面上通过影响黄金的不同属性使得黄金价格发生变化，其特有的规避风险的特点也成为了各国央行的储备资产之一，在未来很长的一段时间里，黄金仍将是投资组合策略的重要组成部分。