截至收盘，沪指报收于3384.32点，涨0.14%，深证报收报10986.95点，涨0.22%。

盘面上保险、银行等金融股领涨，煤炭、钢铁有色等板块跌幅居前。

海通证券分析称业绩为王市场振幅有望向上拓展

一、企业盈利改善支撑震荡中枢不断抬升

半年报显示企业盈利水平整体较好，ROE进入圆弧底右侧。从企业单季度盈利表现来看，A股公司实现了连续四个季度回升。从杜邦公式三因子看，2017年第二季度上市公司资产周转率、净利率、杠杆率均出现了回升，资产周转率回升是主因。资产周转率是衡量企业供需状况的重要指标。自2011年第一季度起营收累计同比增速长期低于总资产增速，这反映了实体经济供给过剩状况，直到2017年第一季度营收增速才再次超过总资产增速，供给侧改革初见成效。在新的供需平衡格局下，收入比资产以更快速度增长，由此判断资产周转率有望进入中期向上拐点，同时ROE也已经进入圆弧底右侧，中期迎来上升周期。

震荡中枢不断抬升，源于企业盈利水平改善。对比上证综指和企业净利累计同比增速可以发现，两者走势长期趋同，特别是在企业盈利水平进入回升期后上证综指随之上涨。1990年以来A股市场共经历过五轮这样的业绩回升期，分别为1996年12月到1997年12月、1999年3月到1999年12月、2006年6月到2007年3月、2009年6月到2010年3月、2016年中期至今，对应A股净利累计同比回升区间分别为-1.4%到13.6%、0.8%到29.6%、7.4%到80.7%、-15.0%到61.4%、1.9%到16.3%，ROE(TTM)为9.4%到9.7%、7.3%到8.1%、5.5%到6.7%、10.3%到13.8%、12.7%到13.4%，同期上证综指涨幅为36%、19%、194%、31%、15%。可以看到，本轮上证综指涨幅远远低于前几轮业绩回升期的市场表现，这或许意味着后市股指振幅有望向上拓展。

二、市场出现结构分化正是源于业绩差异

市场风格取决于企业盈利增速趋势及投资者结构。业绩差异是市场出现结构分化的根本原因，最典型的案例是2013年初到2015年中，整体上中小创大幅跑赢中证100和上证50，创业板指与上证50的累计净利同比之差从2013年一季度的-4.4%一路回升至2015年四季度的41.1%。2016年8月以来中证100和上证50相对更强，上证50与创业板指累计净利同比之差从2016年一季度的-84.7%一路升至2017年二季度的25.0%。此外，投资者结构也影响市场风格。尤其是2016年8月放开“沪港通”额度上限、宣布“深港通”开通后，A股市场国际化进程加快，投资者更加关注个股估值和业绩的匹配情况。对比今年以来个股涨幅和半年报净利累计同比情况，也从微观上佐证了业绩是市场风格演绎的关键。2017年二季度企业净利累计同比增长区间为低于-50%、-50%到0%、0%到50%、50%到100%、100%以上的个股，年初至今涨跌幅均值为-11.6%、-6.5%、12.6%、13.2%、16.3%。显然，更高的净利同比增速对应更高的个股涨幅，业绩成为当前市场的投资风向标。

目前盈利和估值匹配度较好的行业，有银行、非银、地产、建筑、家电、食品、汽车等。结合半年报业绩，银行、煤炭、地产、建筑等行业的估值和业绩匹配度更好，PB(MRQ)/ROE(TTM)分别为1.0倍/13.1%、1.7倍/10.0%、2.1倍/12.1%、1.8%/10.2%。轻工制造、电子元器件、家电、食品饮料等行业的估值和业绩匹配度也比较好，PE(TTM)/半年报净利同比增长分别为37.1倍/59.3%，47.9倍/56.9%，20.3倍/23.4%，32.5倍/20.0%。另外，推算2017年预测净利同比增速和动态PE，以沪深300作为参照点，选取比沪深300估值更低和业绩更优的行业。结果显示，银行、非银、地产、建筑材料、家电、汽车等行业2017年全年预测净利同比增长分别为4%、15%、26%、92%、28%、22%，对应动态PE分别为7、22、13、14、17、17倍。

装料环节；华龙国际表示在“华龙一号”技术融合方案获得国家能源局批准后，采用该技术的国内新核电机组项目有望年内得到核准[3]。国内三代核电技术已趋成熟，后续机组核准建设和出口的技术担忧逐步消除，核准开工重启概率大增。

根据世界核能协会数据，中国到2030年核电装机容量将达1.5亿千瓦，与当前缺口接近9000万千瓦，需投资10800~14400亿元。考虑到美国西屋公司已破产，俄、日由于事故核技术较难推广，德、韩国计划“弃核”，未来真正争夺全球市场的国家仅剩中、法。根据长短周期设备收入确认特点，15、16年开工的8台机组订单将从17年进入交付期，对比13、14年新开工机组仅为3台，核电主题迎来业绩确定拐点。后续催化剂密集，据报道AP1000引进消化吸收基本完成，浙江三门1号装料在即；CAP1400设计通过审查，具备开工建设条件；高温气冷堆大部分主设备已安装就位，即将进入调试阶段。

抓核电产业链细分龙头爆发先机，多维度精选“核电重器”组合。考虑到国内核电核准重启概率大增，核电主题迎来业绩确定拐点，核电

申万宏源：关注业绩增长确定性强家电龙头

上半年家电行业收入和净利润高增长，受原材料价格上涨影响毛利率承压。家电板块2017年上半年营业收入5011.99亿元，同比增长34.87%，52家公司中48家收入同比实现正增长，涨幅居前的主要是各子行业龙头公司；净利润332.37亿元，同比增长22.16%。受原材料价格上涨影响，上半年家电行业毛利率和净利率分别同比下滑0.9和0.73个pct，同时企业提前采购原材料、零部件导致存货增长50.67%，经营活动净现金流下降34.07%。

投资建议：家电板块中报业绩优异，继续推荐业绩增长确定性强的龙头公司。考虑到地产增速放缓、原材料成本压力和低基数效应逐渐消失，两条主线推荐：1)空调行业高增长确定性强，推荐成本转移能力强、业绩增长弹性大的格力电器；2)推荐基本面改善、消费升级驱动业绩弹性大的小家电龙头：飞科电器、莱克电气、九阳股份和苏泊尔。此外，电视面板价格下半年出现回落，建议关注黑电龙头海信电器。