现货市场：上海现货市场电解镍报90850-91300元/吨，其中上海市场金川镍报在91175，俄镍报在90975附近。

中期逻辑：上周，精炼镍现货进口维持亏损格局，部分交易日转成盈利，国内镍库存微幅度回升，我们认为主要是交割因素所致，镍价中期逻辑不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。

短期逻辑：上周，国内现货市场俄镍对金川镍的贴水收窄至250元/吨以内，进口货源表现的较为紧张，精炼镍自身基本面依然良好。不锈钢市场分歧较大，钢厂和一级代理商挺价，但次级代理和中小贸易商则压价出货；镍铁市场招标价格低于现货市场，以及人民币升值给予镍价回调压力。但随着镍价调整，我们认为已经消化压力；镍仓单不断降低，镍价主导逻辑越发凸显。

走势分析：

日内走势：9月12日以及夜盘，上期所镍价整体上涨。

12日，进口镍对金川镍的贴水维持在200元/吨附近，整体依然维持在比较窄的区间。

12日，进口镍亏损收窄，但整体依然比较大，抑制精炼镍进口；国内精炼镍依然缺乏可靠的补充力量。

1709合约持仓下降至5.17万手，对应交割量2.585万吨；距离交割日已经很近，实际交割量预估也在此附近。

库存方面，LME库存12日微幅度增加12吨，量比较小；而上期所镍仓单再度大幅度下降800余吨，总量逼近5.3万吨，继续延续下降格局。特别是临近1709合约交割，仓单大幅度下降超过实际需求范围，一方面或缘于仓单运作的嫌疑，但我们认为更主要是贸易商和下游的补库存行为，毕竟此前镍价连续上涨，基本上没有大幅度回调，整个产业链缺乏补充库存机会。

但无论如何，仓单的下降都为1801合约打好基础，镍价的主导逻辑依然没有太大变化。

镍铁、镍矿方面，镍铁价格相对偏弱，特别是镍价回调之后，镍铁市场一蹶不振，不过，镍矿方面则保持相对偏强格局，昨日我们已经分析，从消息面上来看，印尼镍矿出口量7、8月份已经至40万吨/月，年化折算大约480万吨/年，占据820万吨出口配额59%，大部分压力实际上已经被平稳消化。另外，国内港口库存较低，菲律宾雨季影响即将体现，镍矿整体保持较强格局，最终会支撑镍铁价格，因此，镍铁市场经过价格回调，对镍价的压力已经释放，但目前不具备对镍价的提升力量。

不锈钢市场方面，现货报价已经逐步和钢厂报价接近，市场卖盘压力已经减轻，另外，10月期期货不锈钢价格平均是高于当前市场报价，也就意味着未来不锈钢到货对市场已经很难形成压力。但因当前期货不锈钢价格比较偏高，经过此前的大幅度回调，市场投机氛围较弱，订货热情比较小，这需要实际考验真实需求能力，不锈钢市场趋于理性。

综合情况来看，镍仓单继续下降至近5.3万吨，使得镍价的主导逻辑愈发明显，另外，加上菲律宾雨季因素，未来镍价依然看好。