华泰股份(600308)

新闻纸行业景气度抬升，存在严重预期差：新闻纸从年初的4000元/吨，上涨至目前的5500元/吨。第一，报媒的出版需求依然强劲，人民日报的发行量已超300万份为近30年最高。《求是》17年订阅发行量达172.9万份，较16年增加14.7万份。第二，行业去产能效果明显，我国大规模生产新闻纸的纸厂从2012年的近20家，大幅缩减为仅存的5家。第三，原材料美废#8进口收紧，国废紧俏，原材料短缺限制行业产量，推升行业景气度。

离子膜烧碱景气度高于PVC，价格暴涨业绩弹性大：离子膜烧碱的价格自16年初快速上涨，32%离子膜烧碱突破1000元/吨，触及十年高点，电解氯化钠制烧碱产生副产物氯气。一旦氯气的下游不及烧碱的下游景气，烧碱产能无法扩出，价格便会持续高企，目前烧碱的主要下游氧化铝需求旺盛，而氯气主要下游PVC则相对清淡，烧碱扩产受限，氯气消化能力成行业胜负手。东营石油化工发达，兼有杜邦等国际化工企业，产业集群助力公司液氯出清。

定向增发加码精细化工，提高公司盈利水平。公司前期公告预案，定向增发9.3亿元，大股东认购1亿元，用于精细化工有机合成中间体及配套项目，根据估计项目建成后预计税前利润1.88亿元。有望为公司共享新的盈利增长点。

低估值&小涨幅新闻纸龙头，首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司存在较大预期差，1）新闻纸全行业的景气复苏高于预期；2）公司离子膜烧碱的弹性大；3）公司折旧比例全行业最高，业绩扎实；4）在行业高景气背景下，公司PB较低，前期涨幅较少。预计公司2017-2019年净利润分别为6.45亿元、7.48亿元、8.04亿元，同比增长率分别为255%、16%、7%，PE分别为13.7、11.8、11倍，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示：宏观经济大幅下行，行业景气度下行，行业政策发生重大改变。