宏观

关注美国8月零售销售数据及9月密歇根大学消费者信心指数

昨日美元指数下跌，大宗商品中农产品普涨，工业品下跌，欧美股市普跌。国际方面，英国央行利率决议显示维持目前利率政策不变，维持购债规模不变，会议纪要称，未来数月内或将撤回部分刺激政策，提高通胀预期，随后英国央行行长卡尼表示，加息一次的可能性显然已上升。美国方面，8月CPI同比1.7%，距美联储2%的通胀目标更进一步，五个月来首次好于预期，环比 0.4%，核心CPI同比 1.7%，均好于预期，提升了12月加息预期。国内方面，8月宏观经济数据整体不及预期，工业、投资及零售消费增速全线回落，不过CPI-PPI剪刀差仅微幅扩大，显示经济结构较为平衡，同时制造业PMI指数反弹预示经济向稳态势。今日重点关注美国8月零售销售数据及9月密歇根大学消费者信心指数。

宏观金融
研发团队

股指期货

IF和IH合约偏多思路为主

隔夜欧美股市涨跌不一，国内昨日早盘三组期指低开后震荡上行，临近午盘小幅跳水，午后止跌企稳，IC加权指数盘中涨幅逾1%，指数间分化现象减弱。现货指数方面，沪深两市除创业板指数尾盘小幅收跌，其余指数均收涨，行业板块多数收涨，保险板块结束七连涨，尾盘下跌逾1%，高速公路、航天军工等涨幅居前。从宏观面来看，近期公布的经济数据均好于预期，内外需求增加以及结构不平衡好转，显示经济短期内稳中向好态势。资金面上央行仍以维稳为主，本月逆回购到期量逾一万亿加之月中缴税缴准，令市场资金较为紧张，不过央行连续六个交易日实行净投放，意在维稳市场流动性。从技术上来看，上证指数延续强势表现，创三个月以来新高，上证50指数创两年来新高，两市成交量合计为4928亿元，IF和IH加权指数多头格局未变，而IC加权指数上方受中长期均线压制，建议IF和IH合约偏多思路为主。

贵金属

暂时观望

国际现货黄金止跌反弹，美市盘中最高上探至1330.30美元/盎司，脱离两周低。周五朝鲜发射的弹道导弹飞过日本北海道，韩国及日本均召开紧急会议，强烈谴责。朝鲜再次发射导弹刺激市场的避险需求，黄金得到进一步支撑。同时，周四黄金的反弹也受益于美元的下跌。周四美元兑一篮子货币下挫，尽管日内公布的美国的消费者通胀数据强劲，可能会进一步引起美联储的利率上涨的预期。日内公布的美国8月CPI环比0.4%，好于预期0.3%；美国8月核心CPI同比1.7%，美国8月核心CPI环比0.2%，均好于预期。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜底部整理，考验5万元/吨的整数支撑位，上海电解铜现货对当月合约报升水80元/吨-升水120元/吨，平水铜成交价格50480元/吨-50680元/吨，升水铜成交价格50500元/吨-50700元/吨。沪期铜连续大跌，铜价已接近5万，早市持货商少量投货试探，报价好铜升水100元/吨被瞬间秒收，随即好铜即显报价升水120~130元/吨，平水铜报价持坚，升水100元/吨以下买盘积极成交活跃，湿法铜难觅踪影，报价升水50元/吨左右依然货紧价俏。近交割升水高企，持货商尤其是前期保值被套持货商出货积极，市场显现供需两活跃的交投特点。操作上，暂时观望。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材小幅走强，前日低位成交良好，现货市场主导品牌、经销商报价多小幅上涨10-20元/吨，其中华东大厂厂提保持在4100元/吨附近，小厂螺纹普遍成交在3970-3990元/吨之间。不过午后期螺主力大幅下挫，市场成交冷清，午后部分资源再现10-20元/吨不等的松动。综合来看，预计短期内现货市场或窄幅整理运行，部分资源或有松动现象。昨日螺纹钢主力1801合约震荡走弱，期价重心继续下移，跌破均线系统支撑，预计短期或维持偏弱走势，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体一般。期货市场冲高回落，市场观望情绪较浓，现货报价稳中有跌。目前市场需求整体偏弱，成交比较低迷。不过市场库存资源相对不多，加上成本的支撑，市场降价意愿不强。昨日热卷主力1801合约震荡走弱，期价跌破20日均线附近支撑，整体延续偏弱表现，预计短期或维持弱势格局，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

隔夜沪铝冲高回落。上海成交集中16230-16270元/吨，对当月贴水150-110元/吨，无锡成交集中16230-16270元/吨，杭州成交集中16240-16250元/吨，持货商稳定出货，现货贴水扩大，引发部分贸易商接货，但由于期铝波动较大，贸易商整体接货意愿偏谨慎，下游企业按需采购，整体成交维稳。铝的社会库存仍旧处在高位，对于价格有一定的压力，但上游减产期现在即，操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌窄幅波动，上海0#锌主流成交于25290-25530元/吨，0#普通品牌对沪锌1710月升水280-升480元/吨附近，其中0#双燕对10月升水470-480元/吨，1#锌主流成交于25190-25250元/吨附近。沪锌1710合约开盘后重心拉高至25030元/吨附近。炼厂积极出货；贸易市场国产普通品牌货源稀少，主要以进口交投为主；下游日内仍观望，采购情绪不高。整体成交情况与昨日基本持平。近期环保整治对下游镀锌行业产生一定的影响，技术面上，伦锌测试3000支撑位，操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

隔夜沪镍延续下跌行情，南储现货市场镍报价在90700元/吨，较上一交易日下跌2000元/吨，上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1710升水500元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1710平水。市场传闻印尼供应增加且废镍供应增加，这是令镍价下跌的主要原因。镍价下跌后，下游逢低采购，总体成交一般。今日金川公司下调电解镍(大板)上海报价至90500元/吨，桶装小块上调至91700元/吨，下调幅度2000元/吨。操作上，暂时观望。

锰硅(SM)

区间操作

周初几日在锰矿上涨的利好带动下，锰硅期货从低位上行，但昨日下午随着黑色系全盘的走弱，价格也跌破5日均线。成本上锰矿和焦炭支撑增强，但在锰硅厂开工较高的情况下，价格的上涨还要钢厂招标的确认，鉴于10月份开始有取暖季钢厂限产的影响，建议关注钢厂招标量的增减。目前锰硅处于成本长和需求降的态势，随着黑色系的整体走弱，建议锰硅依旧在7100-7400区间操作。

硅铁(SF)

空单减仓持有

昨日硅铁期货继续增仓向下创新低，随着黑色系市场下午整体走弱，硅铁资金相对上午有所流出转移，跌速趋缓。虽然短期硅铁跌幅较大，大厂有稳定市场的态度，加上青海地区硅石问题未解决，尚有利多存在，但是长期来看随着复查企业产出的不断释放及后期钢厂取暖季限产的影响，后期市场会继续走弱，建议企业及时保值锁定利润。硅铁昨日增仓后又整体减仓，并未随黑色系继续下行，建议空单减仓持有。

铁矿石(I)

偏空思路参与

进口矿现货市场横盘整理，市场成交表现一般。今日整体出货情况不太好，昨天的活跃的成交似乎是昙花一现，本身想挺价出售，但现在连高品粉矿钢厂也不是很感兴趣，块矿经过前期的快速拉涨，也难有亮眼的表现，挺价销售也变得越来越难。昨日铁矿石主力1801合约继续大幅下挫，期价跌破60日均线附近支撑，整体延续调整态势，预计短期或将向500一线关口附近靠拢，偏空思路参与。

天胶(RU)

暂时观望

天胶01合约维持高位震荡，远期升水拉大，库存增速加快期价难以维系。橡胶库存及仓单均对01合约施压，01合约压力将体现。目前整体显性库存高达80万吨，01合约将面临重压，但01正值全球落叶期。由于投机性增强，但基本面并未有明显好转，且后期一旦烟片进口开启，期价将有松动空间。在当前高供应，高库存低需求的基本面情况下，整体思路偏空。青岛保税区橡胶库存维持20万吨高位。下游受终端销售不畅旺季调降开工率均对盘面反弹形成压制。基本面未有新变化，新胶开割，新增供应压力逐步增大，需求端没有任何利好，后市压力依旧。伴随合成胶走强，天胶延续反弹格局，维持强势。从供需基本面看，供应逐稳步增长，青岛保税区及区外库存均维持高位，需求无超预期增长，短期反弹难成反转，建议前期空单继续持有，其余投资者观望。

能化
研发团队

原油

IEA和EIA上调需求，布油接近五个月来最高

全球库存下降，需求预期强劲，美元下跌也支撑石油市场，欧美原油期货连续第四个交易日上涨，布伦特原油期货接近五个月来最高。国际能源署上调对2017年全球石油需求预测，加之美元汇率下跌，推高了石油市场看涨气氛，市场参与者认为市场重新平衡的速度加快，美国和欧洲需求强劲的同时欧佩克和非欧佩克国家产量下降，全球石油供应过剩已经缓解。周二欧佩克在月度报告中也上调对2018年石油需求预测，指出全球市场有收紧的迹象，意味着欧佩克主导的产量削减已经有助于缓解全球石油市场供应过剩。除非10月份全球两个热点事件委内瑞拉石油公司债务违约几伊朗制裁问题意外推高原油市场价格，否则油价将继续保持接近每桶50美元的范围内。

PVC(V)

暂时观望

PVC主力1801昨日大幅下挫，失守7300。虽然货源紧俏是主要矛盾，但西北联合体对被罚对市场信心有所打击。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应虽然仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产，但盘面期价已基本体现。PVC商家逐步出货，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。短期整体化工品调整，建议暂时观望。

沥青(BU)

暂时观望

沥青主力合约1712维持弱势震荡，旺季不旺阻挠期价突破前高，建议观望。需求回暖带动长三角沥青价格上涨75元/吨，其他地区沥青价格稳定。东北、华南沥青价格上涨，涨幅分别为100元/吨、55元/吨，山东沥青价格下跌25元/吨，其他地区价格稳定。市场面基本平稳，下游项目施工进展有序，沥青终端需求逐步释放，大部分炼厂出货正常。不过贸易商手中多有库存，加上沥青价格前期上涨过快，贸易商接货能力有所下滑，山东及长三角地区炼厂出货放缓，个别炼厂加大优惠。预计近期市场继续上涨动力不足，整体走稳的可能性较大，但不排除华东部分炼厂价格小幅调整的可能。前随时间推移终端消费恢复后，沥青市场存在逐渐上行动力。短期炼厂压力尚不大，且市场整体资源供应压力较小，价格或以稳为主。目前与华东部分国产沥青价格相当，不过由于下游刚性需求较弱，市场成交一般。我们认为，目前整体供需矛盾并不清晰，但考虑年线支撑破位，建议观望。

塑料(L)

短线空单谨慎持有

昨日连塑主力合约下午弱势下行，持仓量有所增加，技术走势较弱。LLDPE期货仓单库存将伴随着1709合约交割进入市场以及神华宁夏煤业烯烃装置试车成功打压市场心态。目前烯烃装置开工率较高，国内产量比较稳定；由于进口利润较好，进口量存增加预期。需求方面，棚膜生产进入旺季，规模企业开工率在6-8成，但农膜厂家采购坚持刚需。现货价格方面，由于市场供应数量较前期有所增加，昨日PE美金市场价格弱势整理，部分线性及低压膜货物走弱约5美元/吨，进口货线性报价为1230-1260美元/吨。国内现货价格走弱，各大区部分线性跌50-100元/吨，华东地区LLDPE价格在9800-10200元/吨。隔夜原油继续上涨，今日LLDPE期货或高开，但近期原油对LLDPE期货支撑有限。建议短线空单继续谨慎持有，若向上突破20均线止损，长线者建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

暂时观望

昨日PP主力合约下午弱势下行，持仓量有所增加，技术走势较弱。PP期货仓单库存将伴随着1709合约交割进入市场以及神华宁夏煤业烯烃装置试车成功打压市场心态。PP下游需求比较稳定，维持按需采购。现货价格方面，昨日延续跌势，价格走低100元/吨左右，华东市场拉丝主流价格在8900-9000元/吨。外盘PP美金价格继续高位整理，进口均聚拉丝价格在1150-1170美元/吨，高于国内报价450元/吨左右。进入9月份以来PP检修装置数量有所增加，9月1日至13日新增检修量大于137万吨，因此建议稳健投资者暂时观望为宜。

PTA(TA)

1-5反套介入

TA01昨日维持震荡收跌，弱势震荡格局难改。短期基本面无重大变化，趋势行情较难形成。可考虑1-5反套介入。当前加工费700处于合理位置，短期难有趋势行情。由于三季度前期供需结构良好加之下游维持坚挺，而四季度存在终端走弱预期以及PTA供应增量的压力。9月亚洲PX ACP达成在达成在820美元/吨，较8月ACP上调10 美元/吨。目前聚酯开工依旧处于高位，对上游刚需支撑良好。短期聚酯原料的价格预计暂时不会有大幅下跌的情况。从聚酯负荷走势来看，负荷依旧在88.4%左右的高位，8月PTA去库存力度可能近12万吨。对于买盘机会来说，由于PTA供需面短期依然表现较为良性，但考虑加工差过大，建议暂时观望为宜，反套可参与。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1801合约窄幅震荡，走势较弱。现货方面，焦炭市场稳好运行，近日华东港口报价继续上涨100元至准一级冶金焦平仓价2500元/吨，二级冶金焦2400元/吨，天津港准一级焦炭平仓价保持2335元/吨。由于钢厂利润受成材价格不振的影响有一定的挤压，预计下游对价格进一步上涨的抵触情绪已开始酝酿;同时，本次钢铁行业缩减产能的行动升级，市场对上游原料市场需求表示悲观。期货市场方面，我们认为后续焦炭期货主力仍将弱势震荡调整，操作上建议暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1801合约震荡下行，仓减2.8万手。现货方面，国内炼焦煤市场稳中偏强，山东地区部分气煤坑口价格上调60元/吨。焦煤供应紧张的局势未改，尤其是低硫焦煤资源供应非常紧张。矿山出货价格陆续拉涨，钢厂及焦化厂对焦煤提价接受程度尚可。但由于近期黑色系产品持续弱势，市场悲观情绪日渐浓厚。期货市场方面，近期基本面多空因素交织，操作上，建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂不做空

隔夜动力煤主力1801合约小幅高开，震荡运行，持仓略减。现货方面，国内动力煤价格稳中有涨，秦皇岛港煤炭价格小幅上涨，5500大卡动力煤平仓价上调20元/吨至655元/吨，市场成交情况良好。国内主流大矿受环保检查影响，煤炭供应总体偏紧。高温天气回落使得南方电厂日耗持续走低，但随着电厂运行负荷的提高以及冬储计划的提前，电厂补库意识不断增强，看涨情绪浓厚，电煤需求不淡。近期大秦铁路检修计划公布，下游市场踊跃备货，在成交上已有积极体现。预计短期内动力煤价格偏上行走势。操作上，建议投资者暂且观望，不宜过早做空。

甲醇(ME)

多单谨慎持有

玻璃(FG)

暂且观望

白糖(SR)

1-5正套轻仓持有

昨夜白糖期价高开振荡，近期存在一定反弹动能。市场方面，8月食糖销售数据仅为95万吨，不及前期市场预期，同时国家即将在广西抛储32万吨国储糖，底价6400元/吨，低库存预期落空，加之国储供应加码，整体弱势明显，现货下调报价。而外围方面，巴西将征收乙醇进口关税，或将削弱其国内食糖产量，以及印度新增30万吨进口配额等因素支撑糖价，不过东南亚甘蔗产量修复以及全球食糖熊市格局明显，预计原糖价格在14美分/磅寻找平衡，受人民币升值的附加影响，目前配额外进口利润在400元-500/吨区间，食糖进口利润急剧萎缩，预计进口成本位置有明显支撑。操作上，1-5正套轻仓持有。期权方面，考虑到月间价差强弱变化，建议构建看涨期权买近抛远的日历价差操作。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

玉米偏多思路，淀粉观望

因邻池美豆价格反弹的带动，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价震荡整理，相对表现抗跌。市场方面，国内新粮上市初见端倪，未来两周新疆、华北等地新玉米数量有望进一步增加。东北新玉米开始少量集港，南方部分港口有预售，锦州、鲅鱼圈港口玉米价格二等粮理论平舱1680-1730元/吨，广东港口二级玉米码头报价1760-1780元/吨，华北玉米价格有所回调，华北深加工企业挂牌1680-1860元/吨，部分企业收购价格继续下调。近期国家发布乙醇汽油促进方案，推升市场对下游消费增加的预期。操作上，考虑到季节性压力逼近，但玉米供需结构长周期继续收紧，可作为长周期多头配置，建议偏多思路，合理控制仓位。淀粉方面，受华北地区新粮上量不断增加的影响，玉米淀粉市场整体将呈现偏弱运行态势，预计近期现货市场价格或将呈现震荡下行的走势，现货高端价格下行的风险逐步加大，后期重点关注华北地区深加工新季玉米上货量以及行业开工率的变化情况。操作上，建议观望

大豆(A)

暂时观望

昨夜连豆期价震荡偏强，近期价格维持至3800-3850元/吨区间。市场方面，国产豆价格继续维持稳定，目前东北市场仍处于交易消费淡季，东北早豆将等到9月中下旬左右上市，集中上市的时间或等到国庆节前后，目前市场交易已基本停滞。而湖北地区市场早豆货源量日益下降，中黄豆上市量增加，但因其含蛋白量不及早豆，市场交易不活跃。综合来看，国产豆市场并无实际利多因素，短线国产豆走势或仍将以稳中窄幅震荡为主，但是，随着后期9月中下旬以后新豆逐渐上市，国产豆市场或将以稳中逐步趋弱走势运行。操作上，建议暂时观望。

豆粕(M)

空单持有

隔夜美豆反弹接近980美分/蒲式耳，截至9月7日当周，17/18年度美豆出口161.24万吨，高于市场预估，出口强劲对美豆形成支撑，但随着单产趋势性上调，同时美豆9月中旬起即将开始收割，后期收割压力逐步增大，整体上2017/18年度美豆产量压力仍将长期压制美豆。国内方面，本周油厂开机率增加，下游提货有所好转，豆粕库存连续6周回落，现已降至合理水平，截至9月10日当周，国内进口大豆库存减少-3.58%至559.69万吨，豆粕库存减少-4.40%至82.49万吨。操作上建议空单持有。主力1801期权方面， 9月14日豆粕看涨期权持仓量增加1740至98196手,看跌期权持仓量增加144至57510手，30日历史波动率减少0.17%至14.33%,60日历史波动率减少0.13%至19.70%，PCR减少0.9%至58.6%。

豆油(Y)

6400元/吨上方抛空

昨夜豆油期价震荡偏强，6400元/吨上方卖压偏重。现货方面，豆油涨10-60元/吨，买家追高谨慎，成交难放量。外围方面，美豆持续下跌后迎技术反弹，中国加快进口，南美天气或影响播种进度，美豆维持震荡整理。实际上，近期棕油基本面偏强令其领涨，短线油脂或偏强震荡，但10-11月大豆到港或高达1600万吨，且压榨利润尚可，油厂开机率高企，中期在美豆集中上市压力显现或节前备货结束后或有一波回调风险。操作上，6400元/吨上方逐步抛空。

棕榈油(P)

观望

昨夜棕榈期价低开震荡，多头格局尚未变化。市场方面，本月MPOB显示，马棕产量回落至181.1万吨，但出口回升至148.8万吨，最终导致8月马来棕榈库存回升至194.2万吨，虽然产量以及出口好于预期，但库存高于市场预期，报告影响需持续关注。近期sgs以及its数据均显示9月1-10日马棕出口好转，环比分别增加9.3%和6.94%。而目前我国棕榈港口库存低位回升，但上周有所回落，截至9月8日当周，国内食用棕榈库存总量为31.95万吨，较上周减少2.43万吨，但因进口利润回升，预计后期港口库存将逐渐累积。操作上，建议观望。

菜籽类

豆菜粕价差扩大

国内方面，从进口菜籽到港预估来看，9月份进口菜籽到港量偏少，但供应基本不会断档。本周油厂开机率环比增加5.21%，开机率处于高位，带动菜油及菜粕库存走高，截至9月8日当周，国内进口菜籽库存减少-10.71%至40万吨，菜粕库存增加31.67%至3.16万吨,菜油库存增加1.81%至12.35万吨。9月份之后水产养殖需求将逐月下降，不利于菜粕消费。豆菜粕价差迅速拉大，操作上建议豆菜粕价差扩大继续持有。菜油方面，油脂类双节备货旺季接近尾声，买家追涨意愿不强，菜油成交量较上周下降2%，郑油7000元/吨整数关口具有强阻力，操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

逢高沽空

昨日鸡蛋期价减仓上行，60日均线下方表现出一定支撑。市场方面，目前上游供应量难有增加，市场整体余货不多，养殖户顺势出货，走货正常。预计明日市场蛋价大局或仍以稳为主，局部或有微幅反弹空间，仍需密切关注北京等销区市场走势。不过，随着院校开学集中备货以及双节需求进入尾声，目前现货价格存在高位回落的可能。从供需大结构来看，预计在2018年2月之前，鸡蛋供应仍表现偏紧，且年底有断供的可能，但随着季节性压力的临近，反弹空间相对有限。操作上，建议逢高沽空思路，中线目标位4000元/500kg。

棉花(CF)

暂且观望

截至7月23日当周，美棉优良率为55%，此前一周为60%，去年同期为52%。受抛储延长传闻影响，储备棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日储备棉挂牌出售29771.722吨，成交率57.09%，成交均价14620元/吨，较前一日下跌43元/吨，折3128级价格15749元/吨，较前一日下跌43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月24日郑棉注册仓单减少52至2407张，预报仓单增加7至12张，两者合计相当于96760吨棉花。。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口。操作上建议暂且观望。