8月份CPI和PPI涨幅双双超预期回升。8月CPI同比上涨1.8%，预期1.7%，前值1.4%；CPI同比涨幅扩大0.4%，环比上涨0.3%，涨幅继续扩大。PPI同比上涨6.3%，预期5.8%，前值5.5%。PPI同比涨幅回升，环比上涨，经济韧性较强。

CPI环比上涨创年内新高（剔除1月春节因素），主要是鸡蛋价格大涨和受季节性因素导致的鲜菜价格上升是主要原因，食品烟酒环比上涨0.9%，是推动上涨的主要动力。PPI环比继续上涨，主要受煤炭钢铁等上游商品价格大涨的影响，相关产业价格涨幅继续扩大，但总体来看8月下旬以来，煤炭钢铁期货价格均出现波动和震荡下行，近期上游商品价格和周期行业股票上涨趋势受到遏制并转为震荡调整。

由于同比数据往往会受到翘尾效应的影响，因此实际上环比数据更具有可比性，更能反映实际的趋势和真实情况。从环比来看，CPI环比增速创近几年较高水平，并且连续几月回升，反映了价格的上升态势。从结构来看，主要是食品价格的回升，特别是鸡蛋和鲜菜价格上涨，但是鸡蛋价格的上涨不具有可持续性，鸡蛋养殖的利润已经到了比较高的水平，因此近期到了高位需要调整，鲜菜价格也没有持续上涨的基础，因此这两项难以持续增长。影响食品价格最主要的因素仍然是猪肉价格，目前猪粮比为7.88，猪肉价格短期企稳，但是大幅上涨的动力也不强，因此从食品的角度可能保持相对平稳，小幅上涨、短期波动的局面。从非食品角度看，价格环比有所上涨，但随着PPI价格的上涨，可能会通过生活资料的价格上涨传导到CPI端，带动CPI非食品价格的上涨，非食品价格可能将保持小幅的稳定的上涨，对CPI形成推动作用。

因此，综合来看，CPI价格将稳中有升，1.5%可能是短期的底部，未来将是区间震荡的格局，如果一旦CPI突破3.0%，将造成市场通胀预期的抬升，制约货币政策的放松，那么债券牛市将继续等待，但是CPI突破3.0%应该是小概率事件。

CPI对货币政策有传导，货币政策决定资金面和估值的无风险利率，因此对股市也会有一定影响。从历史来看，当CPI高于3%时，一般股市会表现较差，处于熊市区域，如97年以来共有3次CPI 持续高于3%，第一次是2004年2月至年底，CPI突破3%最高达到5%，上证指数从1700点下跌到1300点，跌幅24%；第二次是2007年3月到2008年10月，当时经历了A股的6000点泡沫，随后开始一路向下，股市整体从4000点跌到2000点，跌幅50%，但在牛市顶点达到了6000点；第三次从2010年7月到2012年5月，股市从3000点跌到2400点，跌幅20%。三轮通胀周期中，股市表现均较差，除了2007年的牛市中有冲高回落，其余两次基本都是一路下行，中间的反弹都很无力。除去高通胀时期的熊市，那么低通胀时期相对股市表现肯定要好于平均水平，包括2014-2015年的牛市，也是在通胀下行、货币放松的环境下诞生的。美国股市之所以在2009年以后有持续的大牛市，也是因为长期持续的低通胀环境。从美国近30年的股市表现看，当CPI同比增速高于3%时，股市的表现往往会比较乏力，显著低于低通胀环境下的股市表现。

因此，在当前时点来看，CPI持续超过3%的概率较小，即使未来CPI真的超预期突破3%，也要观察其结构变化以及是否具有可持续性，到时再推测股市的发展变化也不晚。至少在目前的时点上，CPI并不会对股市形成压制，也不会对货币政策形成掣肘，但是要密切关注其趋势的变化。市场长期来看是向上的，因为股市是经济的晴雨表，最终会反映经济的增长；市场短期某种程度上也是可预测的，因为短期的因素相对明朗、可控，如当前的资金面和基本面不会有太大变化，市场处于震荡向上的态势；中期的市场是最难预测的，因为中期影响市场的因素较多，不确定性大，“蝴蝶效应”会对市场造成不可预测的影响，因此从中期看市场是不可测的，长期看市场具有一定的趋势性，但是这种长期的预测意义不大。因此对于投资者而言，短期对市场的则是判断还是比较重要的，要关注各种影响市场主要因素的变化。