随著感恩节假期网路销售数据写下佳绩，截至11/25收盘为止，美股各大指数持续写下历史新高，道琼丝工业指数领军走涨，站上19000大关，以19152.14收盘。一时之间，美股成为全球投资亮点，纵使仍有看衰者保守以对，但看回不回的行情，凭藉的到底是什么？

在11/23美股四大指数连续第二天同步创下新高后，华尔街见闻引述CNBC专访投资专家对美股看法，提出了「美股将从由利率驱动的市场行情，转向由盈利驱动的市场行情」，而笔者此前也撰文说明美股在耶伦提出加息确认的论点后，不跌反涨证明了迈入「景氣行情」的观点，但似乎气势如鸿的美股背后结构，所具有的多头因子还不只如此。

观察股票市场涨跌背后的驱动力量，央行的货币政策扮演了重要的角色。在空头市场时，各国央行透过降息手段，營造寬鬆貨幣的环境，希望以低廉的资金成本刺激投资及消费意愿，提振景气。等到降息到了一定幅度与时间过后，累积效果出现，股市将落底走涨，谓之「资金行情」，在经济数据尚未转佳的背景下，股市已经利空不跌，技术分析中的道氏理论将此称为「初升段」。而随著基期转低、复苏力道逐渐出现等因素，经济数据持续传来佳音，市场已逐渐接受股市落底涨升有理，央行却忧心通涨将随之走高，因此停止宽松政策，并进一步思考加息的可能，以抑制景气过热，造成恶性通涨与泡沫破灭，但随著经济持续转佳，而加息政策效果也有迟滞性，加息本身多半伴随著多头走势，这就是「景气行情」，也是道氏理论所谓的「主升段」。整體結構如下图所示。

如今，美国景气在经济数据持续传来佳音，美联储确认加息再度启动，美股走高所代表的景气行情似乎已无悬念，也就是前述的「美股将从由利率驱动的市场行情，转向由盈利驱动的市场行情」。但若进一步比对同期不断走高的美元指数，可以發現全球熱錢正不斷涌入美元，表示縱使美联储因忧心通涨而转向加息，但在全球其他地区仍普遍實施QE，游资在预期美国将进入加息循环下，正透过外汇市场注入美股流动。换言之，美股不仅因为经济走扬而出現「景气行情」，在美元持續升值、熱錢持續汇回下，也未因美联储加息而结束「资金行情」。美股正以「双引擎」的姿态，持续以全球独一无二的涨势写下历史新高。