动力煤价格淡季持续上扬。本周动力煤价格继续维持反弹趋势,秦港5500大卡动力煤价格9月15日报收671元/吨,较上周同期增5.17%。

需求超预期叠加供应紧,助推价格反弹:本周六大电厂日耗量呈现环比下降趋势,同比持续增加,本周电厂平均日耗煤量71.07万吨/天,环比降0.25%,同比增23%;港口电厂库存双低,补库需求将使动力煤价进入上升通道:据煤炭资源网,本周电厂库存可用天数呈现不断下降趋势,截至9月15日,库存可用天数仅为15天。秦皇岛港库存556万吨。考虑目前整体库存均处于偏低的水平,后期存在补库需求。

而从电厂角度,前期对于动力煤价格淡季走弱的预期落空,而动力煤连续两周淡季反弹将助推“买涨不买跌”心态的形成,新的预期一旦形成,淡季价格的反弹局面有望延续。总体来说,本轮淡季价格上涨也符合我们对动力煤淡季不淡的观点。建议关注中国神华、陕西煤业、山煤国际、恒源煤电。

国务院发文支持山西国改,主题有望持续发酵。据中国政府网,2017年9月11日,国务院发布《国务院关于支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展的意见》。其中,订立目标到2020年,煤炭开采和粗加工占工业增加值比重显著降低,煤炭先进产能占比逐步提高到2/3。强调深化能源体制改革。坚持煤电结合、煤运结合、煤化结合,鼓励煤炭、电力、运输、煤化工等产业链上下游企业进行重组或交叉持股,打造全产业链竞争优势。鼓励有条件的煤炭和电力企业通过资本注入、股权置换、兼并重组、股权划转等方式,着力推进煤矿和电站联营。建议持续关注山西国改主题。

山西国有资本投资运营公司成立。山西省国有资本投资运营公司于2017年7月27日注册成立后,自8月17日开始,山西国际能源集团、山西国新能源集团、山西省高速集团三家国企率先完成划转,8月18日同煤、焦煤、阳煤等多达17家省属国企股权进行了划转,8月22日中条山有色金属集团完成划转,8月23日晋煤集团完成划转。

山西国资委原有22家省属全部划转入国有资本投资运营公司。本周七大煤炭企业的上市平台也全部发布公告称控股股东将股权注入山西省国有资本投资运营公司。

山西国改受益上市公司20家。目前证监会山西辖区共有38家上市公司,其中山西省国资委下属18家,占比47%;省财政厅下属1家;

晋城市政府下属1家;山西国资序列上市公司合计20家;未来山西国企改革相关的资本运作基本上就围绕这20家企业展开。22家省属国企将股份划转如国投平台后,“管资本”的能力大幅提升,而资本收 益也将更加集中。

七大煤炭企业尚有大量资产可注入:此前,山西省属煤炭企业经历一系列整合重组之后形成了七大集团,分别是同煤集团、焦煤集团、阳煤集团、潞安集团、晋煤集团、山煤集团、晋能集团。整体而言,七大集团旗下都有上市平台,合计控股12家上市公司,但资产证券化率都较低,集团资产存在很大注入空间,资本运作值得期待。以西山煤电为例,今年政府工作报告及王一新在西山煤电考察时也指出,将把山西打造成全球最大焦煤公司。由此猜想,西山煤电存在集团资产注入预期。

整合预期同样值得关注:《关于深化国企国资改革的指导意见》称山西省内国资同质化竞争严重,并明确将通过专业化重组优化配置同类资源、提高产业集中度、增强市场竞争力。煤炭集团之间有望通过重组来改变目前同质化竞争的格局。王一新在此前已经多次指出,希望省内煤炭国企按煤种合并为三大企业,一家动力煤、一家焦煤、一家无烟煤。

风险提示:宏观经济低迷,煤价大幅下跌,政策实施不达预期,需求低于预期。