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2017年，七禾网推出投资直播间并上线全新栏目【高手&机构面对面】，每周邀请一位市场上的投资高手或者优秀私募机构做客七禾直播间分享投资心得及市场热点，本期（9月12日）邀请到的是证券期货期权多栖高手李佳宜，以下是直播对话的文字整理。

本期嘉宾：李佳宜（杰克老师），台北人，1995年进入资本市场，对期货、期权、股票均有很深的认识及研究，国内各大交易所特聘讲师、复旦大学经济学院总裁班特聘讲师、多家私募机构投资顾问。

精彩观点：

如果人一辈子能在操作上有比较大的经验，对于人性和体会上会有大的启发。

你的人性越高，你操作的胜算就越低。

股票靠消息，期货靠胆量，期权靠策略。

我认为期权的理论和实际差距是最低的。

期权是最能拉近普通投资者和机构法人之间距离的一种工具，能站在相同的起跑点和竞争力上一起竞争。

期权有非线性，多角度，多维度的商品特性。

全世界应该只有期权可以做到看错还赚钱，看对不一定赚钱这种奇怪的逻辑。

在时间价值对买方不利的情况下，获利几率是非常低的，跟彩票有些相像。彩票的金额都很小，但是一旦中了彩票，获利就很高，可是好不好中大家都清楚。同样的逻辑应用在期权的买方市场也是非常明确。

你不血本无归的几率在美国不到三成，在台湾不到两成。而且你不血本无归不代表你能赚钱，可能买了八十点，最后只剩三十点，虽然你没有列入刚刚的七成八成里，但你还是大亏的。

好的操作人在学理精通之外，可能还得经过实盘演练，模拟仓的交易也很重要。

你的用功都会反映到你的绩效上，不会出现懂越多亏越多的情况。虽然期权不是那么容易，但是你的投入绝对是值得的，而且没有想象中那么难。

哪里有钱赚就往哪里去。

哪里有获利的机会，我个人就会在能力许可的情况下，去做一些筛选和配置。

站在结合产业的角度，宏观不能也不需要看太长，尤其将宏观作为操作的依据或参考时，没法看太长。

美元的强弱决定了热钱的流向。当美元呈现出一种弱势状态以后，热钱就会重新投入新兴市场。

站在宏观或者外盘的角度来看，短期要特别注意具有竞争力的非美货币的新兴市场。

股市及其衍生出的一些商品是可以注意的。

在原物料都一样的情况下，做商品期货先关注国际的表现，然后再观察国内看有没有价差或者时间差，未免太过简单。

我认为国内商品期货的操作技巧还是要从技术面切入。

摸熟（市场的途径）我提供两个大的方向：1、游戏规则；2、惯性。避开盘整，掌握多空头，就是我所说的惯性。

从操作的角度来讲，懂皮毛比完全不懂还要危险。要么就全懂，要么就不懂，懂一半就相当于把自己暴露在不精准的风险之下。

我个人认为（在这个市场上）不需要天赋，而是需要纪律。

我深深相信教育可以改变投资的胜算。

所有的操作者，不管是大资金还是小资金，机构、外资还是散户，在市场前面，都是微不足道的，都是谦卑的。

不要尝试着当预测行情的半仙，我们要做的是能够在交易上赚钱，在市场面前保持谦卑，永远具有风险意识。

交易这条路比的是气长，不是比气盛，我们的成就感跟自我实现并不是来自于对行情的预测，而是来自于交易的长期胜算。

没有完美的技巧，只有几率的大小。

技术面五大门派各有各的缺点，波浪理论有事前测不准问题，形态学有所谓的真假突破，量价关系有失真问题，指标有钝化的问题，K线有骗线问题。

全球的资本市场，是一个精心布置的局，所有的大佬，都掌握着这个局的变化，我们只要跟随赢家的脚步。

所谓最大公约数，是指对人性的考验最少，而我认为波段就是最大公约数。

有一句话叫轻仓无敌。

懂得人赚跳空，不懂的人怕跳空。

如果你相信资本市场是一个精心布置的局，你就会发现它不会乱演，它有它的剧本。

跟着赢家的模式走，你就可以变成赢家。

没有过不去的坎，只有过不去的心。

赔钱很正常，重点是赔多少，赚多少，人生不是得到就是学到，如果没有得到获利，那就要学到经验。

精彩直播内容节选

主持人：各位朋友大家好，非常感谢大家收看七禾直播间的高手面对面栏目，今天我们有请到李佳宜李老师做客我们栏目，首先请李老师给大家打个招呼。

李佳宜：主编好，各位投资者朋友大家好，我是李佳宜。

主持人：李老师也是资本市场的一位老兵了，1995就进入了市场。借此机会，我们也有请李老师给我们分享一下自己的投资经历。

李佳宜：我就简单介绍，我的经历也比较复杂，但主要就是围绕金融操作展开。本科毕业后硕士学了会计，也当过一阵子注册会计师，中途为了探寻新闻和股价变动之间的关系，也曾经当过一阵子财经记者，采访过一些上市公司的老板，通过撰写新闻稿，了解一些资本市场信息的变化，也获得了一些收获，但同时多数时间还是自己进入市场进行金融操作。

主持人：二十多年的经历给您带来最大的感受是什么？

李佳宜：对我而言，操作是修炼。如果人一辈子能在操作上有比较大的经验，对于人性和体会上会有大的启发。操作有个我认为很重要的事情，就是逆人性而为。过去我讲课的时候也提到，你的人性越高，你操作的胜算就越低。国外经常在讲的“贪婪与恐惧”，实际上就是在讲人性。操作有两个重要的关卡，第一个是学习的关卡，我们要努力去学习如何发现一些多空的依据，资金的管控等等；第二个是人性的关卡，在你过了学习关卡后也不是马上能赚钱的，还需要克服人性的弱点，我也一直说不是难在技巧，而是难在人性。如果你在操作上有很大的投入的话，在人性上就会得到一些领悟，在人生历练上也会有收获，这已经超过了操作本身能带来的财富价值。

主持人：对于很多投资者朋友来说，人性这关卡的确很难逾越。李老师对于股票、期货、期权、外盘都有非常深的研究，就您来看，这些投资标的最大的区别在哪里？

李佳宜：很多投资者在当前阶段最有可能涉猎的就是股票、期货和期权了，有句顺口溜分享给大家“股票靠消息，期货靠胆量，期权靠策略”。我以前在办讲座的时候，常常说中国有句俗语叫“一命二运三风水四积阴德五读书”，如果一个人没有命和运，不是含着金汤匙出生，也来不及改风水积阴德，只剩下读书学习一条路的话，以上三个标的我建议还是期权。刚刚提到了股票靠消息，这个消息可能讲究的是你的人脉，但是即便人脉再好，靠消息这一说还是感觉有一点不确定感。期货靠胆量，这跟每个人的个性有关，都需要磨炼。但是如果愿意努力学习和了解商品的特性，扎实专业知识，我认为期权的理论和实际差距是最低的。我们发现股票是懂的越多输的越多，很多赫赫有名的海归派教授也并不见得做得好。主要还是股票市场是个理论和实际差距非常大的市场。你可以计算出股票的理论价值，但是你会发现它的市价和理论价值往往会有比较大的差距，很难解释为什么一个公司获利良好，但是股价却不动，一个亏损连连的公司可能股价飚的比谁都高。这背后有股市的特性，包含资金的哄抬，消息面的催化等等，那么一般人对价格就比较难以捉摸。但是期权有很扎实的框架和结构，所以我个人是非常鼓励投资者朋友们在国内期权萌芽的阶段，好好下一点功夫，未来随着期权品种更加开放，交易量更加活络的时候，会获得不错的回报。用一句话来讲，我认为期权是最能拉近普通投资者和机构法人之间距离的一种工具，能站在相同的起跑点和竞争力上一起竞争，相对于股票期货来说，更加公平。也许你的信息、专业、资金都不如这些机构法人，但是你想要在金融操作上获利，成就一些财富蓝图，期权是值得你好好学习的。只是我们在教学过程中有句话叫“期权市场易懂难精”，主要是里面还是有相当多的策略，而且与我们传统的投资标的，甚至包括衍生品，都不一样。传统的投资标的一般都是多空分明，抗风险，赚报酬，但是期权有非线性，多角度，多维度的商品特性，这就改变了所谓的看对赚钱，看错赔钱的简单逻辑。全世界应该只有期权可以做到看错还赚钱，看对不一定赚钱这种奇怪的逻辑，这里面和权利金、时间价值有关系。但是只要你了解了之后，就可以充分发挥这个优势。国内期权的推广已经如火如荼展开，很多投资者对这一块也透露出比较大的兴趣，我想应该有不少投资者已经清楚期权和过去的传统商品不一样了，但是剩下的要如何精进，要向深度而不是广度迈进，结合自己的资金情况，风险特性去做一些策略上的调整，这就给了大家不同的空间，如果你把这些研究透，那你的胜算就体现出来了。

主持人：李老师是台湾同胞，现在在大陆做期权这一块，可能台湾同胞表现还是比较出色。因为我们知道台湾的期权市场开启的早，到现在也比较成熟。之前我们与李老师也有过对话，当时李老师说过，台湾的期权市场发展有美丽也有哀愁，请问美丽在哪里？哀愁又在哪里？

李佳宜：台湾的期权市场是在2001年12月正式开启，股指期权到现在已经接近17个年头了，我在很长的时间里都在做大资金的卖方策略。之前说的美丽是期权曾经有非常辉煌的岁月，不管是机构法人、做市商还是投资人都非常踊跃投入，而且有非常好的成绩出来，还有些出色的投资人还写书分享，办培训班，讲座。但是在经过了多年的交易之后，台湾的期权市场反而有些没落和萎缩，我个人认为主要还是散户大幅度退场，这和投资者教育有很大的关系。如果各位查阅了一些资料来看后，会发现书里有误导的成分存在，所以我每次在办讲座的时候都把这些拿出来做强调和比较。这里的误导是指书中会倾向让一般投资人去做买方策略，做买方策略无非是损失有限，获利无限，在损失有限的情况下，投资人就觉得风险得到了控管，同时获利的想象空间是非常宽广的。但是这个世界往往是幻想是美丽的，现实是残酷的。你会发现在时间价值对买方不利的情况下，获利几率是非常低的，跟彩票有些相像。彩票的金额都很小，但是一旦中了彩票，获利就很高，可是好不好中大家都清楚。同样的逻辑应用在期权的买方市场也是非常明确，可是在台湾，过去很长一段时间里，投资者教育在这一块内容上并没有彰显，所以导致很多一般投资人在进场时大幅度做买方策略而落得血本无归。我们统计了恐慌性指数的VIX，也就是美国标准破500指数的期权，他们做买方的归零率有到70个点。台湾十六年来我们也做过统计，从到期的角度看，也有85个点，比美国还高。换句话来说，你不血本无归的几率在美国不到三成，在台湾不到两成。而且你不血本无归不代表你能赚钱，可能买了八十点，最后只剩三十点，虽然你没有列入刚刚的七成八成里，但你还是大亏的。所以风险在整个台湾的期权市场被低估了，导致哀愁已经形成了，期权市场里大部分都是法人，跟过去的盛况出现了明显的差距。而且银行波动率过低，导致市场的活泼度和散户积极投入的程度都有所降低，这主要还是一开始的投资者教育没有到位。这个经验放到大陆是可以借鉴和强化的，对投资者也好，对未来市场健全发展也好，都有非常大的帮助。

主持人：讲到台湾的期权市场，我们也不得不提大陆的期权市场。大陆期权推出比较晚，在今年才推出了两款商品期权。您认为未来大陆的期权市场会呈现怎样的发展态势？

李佳宜：大陆在两年多前推出了50ETF期权，今年被称为期权元年是因为推出以期货为标的的商品期权。我认为初期来看，现在的成交量是比较低的，但是我认为这是好的，从政策保护的角度出发，如果没有一个良好的准备，就算曾经起高楼，最终可能楼也会塌。所以在一开始各大期货公司配合期权推出举办的讲座，其实是个缓步把正确商品特性、投资知识做一个推广的过程，目前虽然成交量低一点，品种稍微少一点都是很正常的。扶植期权市场，可以在实体企业上起到非常好的风险控管的作用，在这方面甚至可以取代保险加期货。在未来看预见的范围内，至少在金融服务实体的大方向上来看，商品期权的开放是指日可待的，尤其是热门品种的开放，这个时候不管是避险需求还是投机需求都可以得到的满足。无论是从欧美地区的经验来看，甚至从台湾地区的经验来看，期权商品是明日之星，而且让各种类型的投资者都站在同一起跑线上公平竞争，所以我非常看好。

主持人：期权上市之前国内投资者关注也很多，但是对期权这个品种的理解都是非常薄弱的，与股票、期货有非常大的区别。从李老师您培养学员的经验上来看，初学者应该怎样去了解期权和学习期权，最终能参与期权？

李佳宜：期权未来可能是个明星市场，我们花多一点心力投入之后，回报应该是非常好的。从作为一个多年培训投资者如何操作期权的角度来看，我个人认为投资者第一个要自己书本上的知识先汲取起来，但是刚才也提到“易懂难精”，要自己懂一些大致模糊的观念是可以的，但是要精通还有难度，而且只有做到精通才有获利的可能。不管是做套期保值、风险控管、投资获利，原则上都要在对期权的精通上多下一点苦心，可难就难在光靠书本是无法将任督二脉打通的。主要原因还是期权是价格的动态变化，比如说豆粕期权的价格变化是随着豆粕期货的价格变化做出更大的价格变化，所以豆粕期货本身的多空方向你也得理解。此外，标的期货的价格变化之后，相应的期权还要有策略来应对。期权涉及到很多数字，这些说实话也不难，但是我们培训这么多年，很多投资者一看到数字就开始打退堂鼓，这就有点可惜了，有时候数字不难，其实是心魔难。这些因素堆叠之下，只有书本就不太行，加上可能有一些学理上的缺陷，导致很多人投资做的不好。好的操作人在学理精通之外，可能还得经过实盘演练，不一定要拜师学艺，但是如果想自己精通，就一定要记住今天说的这些点，模拟仓的交易也很重要。我们现在国内期权开户都要有仿真交易，其实就是要达到这个目的，如果你只是为了达到最低开户需求，那就很可惜了。事实上你要去了解何为时间价值递减，为什么当标的的方向出来后期权的涨幅是期货涨幅的N倍，权利金的变化等等。这些东西其实都不难，只是没有接触过就很陌生，但是如果你都了解了，就会达到我刚才所说的境界，你的用功都会反映到你的绩效上，不会出现懂越多亏越多的情况。虽然期权不是那么容易，但是你的投入绝对是值得的，而且没有想象中那么难，难不难这件事其实是看你有没有抓到诀窍。最经典的例子就是早年间没有智能型手机的时候，大家都觉得很困难，现在智能手机就很普遍了。