周初以来，铁矿石期现货市场延续偏弱走势，虽如预期一致，钢厂进行节前补库，但由于外矿发货的回升及钢材走势的疲软，铁矿石未能反弹，1801合约在500附近反复震荡后，继续下行，并于昨日跌破半年线支撑，周内跌幅已超过7%，同期现货市场走势略强于期价，港口主流现货报价跌幅在1-5%，从而造成期现价差进一步拉大，充分显示了市场对后期铁矿需求的悲观预期。

目前来看，铁矿石在抛却节前补库这一题材外，几无任何利多因素可言，依然是黑色系中最弱的品种。从供给层面看，外矿发货在稳步回升，9月以来，巴西与澳洲周均发货量环比分别增加了6.9%和5%，在根据到港时间推算，预计9月国内到港量的增幅也将达到7.1%。而同期主流高品矿的发货也出现了显著提升，纽曼粉和PB粉的港口库存占比开始增加，但我们注意到高低品价差依然维持高位，不过与去年结构性问题不同的是，当前高低品价差依然维持高位更多是受到了环保政策的影响。根据对2010-2016年四季度国外主要矿山发货情况看，除15年外其他年份四季度发货量均出现不同程度的增加，而国内港口到货量在四季度的增幅也较为显著，同时继淡水河谷的S11D项目在年初开始投产发货后，四季度力拓的银草矿山也将为其增加近1000万吨的产能，而根据二季报显示，必和必拓也开始了其新矿山的资本投入，后期主流矿山在产能上的增量极为显著，且无论是S11D还是银草及后期的必和必拓新项目，其铁矿石的品位均处于偏高水平，后期结构性问题的出现概率将大幅降低。另外，以罗伊山为首的中小矿山也在积极扩产，但由于多集中在中低品位，因此在结构性问题未完全解决的情况下，多属无效产能，对市场的影响有限，不过后期随着供需结构由结构矛盾逐步转向总量矛盾，其产能的集中释放将会进一步加速矿价的下行。

而需求层面同样不容乐观，在预期不佳的情况下，钢厂继续消耗厂内库存，从近期港口现货市场成交情况看，依然冷清，周内钢厂厂内库存虽结束了连续五周的下降趋势，但增量有限，国庆长假前的补库意愿并不十分强烈。而前期受到追捧的主流高品矿如PB粉、纽曼粉等成交也开始转弱，远期采购指数加价幅度较前期出现回落，贸易商和钢厂对后市预期均较为悲观。而近一个月以来，受相关活动影响，钢厂限产频出，而十一长假过后，又将面临采暖季限产、北京地区禁止土方作业等多项政策，铁矿石的需求将进一步减少。

从库存周期的角度看，从2010年铁矿石铁矿石由长协定价转为普式指数定价以来，共经历了两轮完整的周期，而当前正处于2016年以来的第三轮，从目前港口库存及铁矿石价格看，主动补库预计已经结束，后期即将面临着被动补库和主动去库存的阶段，而矿价届时也将陷入震荡下行的趋势中。

综合来看，此轮钢厂节前补库并未能引发矿价的阶段性反弹，那么铁矿将再度陷入趋势性下跌行情中，从技术层面看，当前1801合约周K线已处于C浪中，我们预计其将跌破前期6月低点410元，对于普氏指数，其在四季度的运行中枢为55-60美金。