1、贵金属价格连续两周回落，外盘跌幅大于内盘。截至 9 月 22 日，国内期货盘面,AU1712 收 277.95 元/克，周跌 1.59%;AG1712 收 3966 元/千克,周跌 2.84%。外盘方面：COMEX 金银价格继续明显回落，COMEX 金银价格本周分别下跌1.74%、3.37%。现货方面，内外盘金银现货价格同样回落。

2、库存方面：黄金总库存小幅增加。其中上期所黄金库存不变，外盘库存小幅增加；白银总库存本周小幅减少。

3、基金持仓方面：本周，全球最大黄金上市交易基金 SPDR 增仓 17.44 吨，持仓水平创 3 个月新高。白银上市交易基金 SLV 持仓减少 67.58 吨，持仓水平创去年 4 月份以来新低。投机者截止 9 月 19 日当周所持 COMEX 黄金期货和期权净多头头寸减少 22,284 手合约，结束之前连增九周的趋势，至 242,650 手合约，看涨情绪脱离之前一周所创大约一年最高位。投机者所持 COMEX 白银期货和期权净多头头寸减少 7,806 手合约，至 67,341 手合约，看涨情绪脱离上周所创最近 20周高位。

4、小结：从黄金避险属性分析，美国与朝鲜之间的相互指责以及朝鲜威胁在太平洋测试氢弹使得市场避险情绪有一定提升；周末德国大选民调显示，默克尔连任无悬念。总体来看，市场目前风险情绪占主导低位，利空金银价格。从经济数据分析，美国 8 月美国通胀有所回升；劳动力市场保持强劲；特朗普税改计划也有望取得突破，均有助于提振美元；但欧元区 9 月制造业 PMI 创 77 个月新高，对美元指数形成一定压制，金银有所反弹。后市来看，美联储缩表以及年内再次加息的预期对于金银价格形成压制。下周美联储主席耶伦及多位官员均会就美国经济及货币政策发表讲话，考虑到 9 月议息会议上多位官员表态支持年内再次加息，我们预计联储官员的讲话对金银价格影响偏空，贵金属价格仍将震荡偏弱运行。