9月初，螺纹钢期货价格短期出现了超涨，主力1801合约最高涨到4194元/吨，市场情绪达到顶峰。之后，8月宏观数据公布后，因数据不及预期，市场开始了一段中级下跌行情，最低跌至3527元/吨，下跌幅度接近700元/吨。那么，此波下跌到底是调整还是反转，下跌空间还有多大？下文从供给端、需求端、期货资金3个方面进行阐述。

从供给端来看，全国高炉产能利用率维持在85%附近，与上周持平，接近极限，后期在检修和限产预期下，高炉产能利用率存在下行空间。从螺纹钢周产量来看，目前螺纹钢产量368.2万吨/周，8月中旬以来有所下降，短流程（电弧炉）整体复产情况不顺。从库存来看，找钢库存数据显示：建筑钢材库存数据包含17个城市的61个仓库，库存总量为313.1万吨，较上周增加0.33万吨，较上月同期增加31.36万吨。在环保影响需求的情况下，库存并未开始积累，侧面印证了供需仍处于紧平衡状态，在后续需求开始释放的过程中，库存将重回季节性下降周期中。密切关注找钢库存的变化情况，库存下降的时间点和力度将对当前下跌行情的延续性起到关键性提示作用。

从需求端来看，找钢平台建筑钢材成交情况显示，进入9月份以来，成交均值出现了10%左右的上升，印证了真实需求并没有受到期货下跌情绪的影响，刚性需求正常释放；宏观数据利空的下跌逻辑，短期内并没有得到现货市场的印证，在需求没有出现明显下滑的情况下，上涨趋势反转的可能性较小。后期密切关注找钢商城成交情况，紧盯需求的释放节奏和程度。

从期货市场资金面来看， 目前螺纹钢期货上总共375万手的持仓水平，属于近期的最低水平。持仓从7月份开始，就出现了明显下降，一方面是空头的止损盘，另一方面9月初钢价出现超涨后，宏观数据的利空引发了部分多头主动获利离场，价格顺势出现了9月以来的700点下跌调整。在整个下跌过程中，资金还是处于净流出的状态。从这点看，减仓调整的迹象较为明显。资金的离场，表明目前市场的矛盾不大，并不支持一轮新的趋势性下跌行情。后期密切关注期货市场资金重新进入的时间点和力度，是决定调整结束与否的关键性因素。

综上所述，9月以来本轮螺纹钢期货的下跌行情，主因是价格的超涨和8月宏观数据利空所致，但从基本面来说，面临检修和环保限产，铁水供应仍然较为紧张，而需求的释放较为正常，“金九银十”的“成色”并没有因8月宏观数据的不佳而减少，供需紧平衡的格局并未改变，加上历史低位的库存水平，价格并不支持过深的调整，目前的下跌调整或已进入尾声阶段。