自8月16日以来，CBOT大豆市场连续六周收阳线，目前CBOT大豆指数为980美分/蒲式耳。从技术上看，反弹趋向强烈，高度可达到1019美分。从历史规律看，冬春之季反弹是大概率事件。

国内豆粕的需求及波动趋向

近日，国内豆粕出货好转，成交量明显增加,这显然与饲料企业双节前的备货有关。与此同时，美国大豆出口大幅增长，8月压榨量亦创下历史同期最高纪录。这一切都体现在CBOT大豆近期的反弹之中，亦对大连豆粕产生积极的影响。

但是，新豆上市后，丰产压力会逐渐显现。

一般，11、12月是我国进口大豆到港的高峰时期。据悉，10－11月到港大豆或高达1600万吨。当前，由于压榨利润尚可，油厂维持较高的开机率。在丰产的背景下，未来豆粕供应将相当充足。因此，此次豆粕反弹后，市场仍将趋于下行，或以振荡回落的方式，寻求底部支撑。

进入冬季，在12月前后，春节备货增加，豆粕需求会再度回升。通常在这个时期，连粕市场进入上涨阶段，涨势会持续至明年2月。

另外，一个支撑豆类反弹的因素是：南美大豆播种面积很可能减少，生长期天气或变得恶劣（拉妮娜现象）。因此，CBOT大豆或在冬春之际出现反弹。

按照历史规律，通常春节过后，豆粕市场的消费进入萧条时期，因为牲畜出栏率较高。因此，这段时期，因消费低迷，连粕市场将呈现回落之势，除非南美大豆出现极为不利的天气。连粕期货具体的走势构想（可参见图1）。

图1 大连豆粕指数（周线）走势构想

国内豆油的需求及波动趋向

从豆油的涨跌规律看，一般第四季度出现上涨的概率较大，而且幅度尚可，持续时间往往到春节前后。这与我国的冬季消费习惯和节假日需求上升有关。

目前，国内双节包装油的备货旺季基本结束，近期豆油期价亦反映出这一现象，出现回落。随着北半球新豆上市，豆油压榨量及供给较为充足，因而调整压力或持续至11月份。

据国家粮油信息中心数据，2017/2018年度我国豆油产量预计为1678万吨，进口量为50万吨；本年度的食用油消费量预计为1530万吨，工业及其他用量为160万吨。如此，年度供需结余为38万吨，这个结余量为2012年以来第二偏低数据，因而供应整体呈现偏紧格局，这为季节性反弹创造条件。

另外，从当前豆油库存看，商业库存已从高位水平（144万吨）开始回落，并进入去库存周期。按照往年规律，豆油库存一般自9月份触顶后开始回落，整个四季度均呈下降，有些时候持续回落至次年春季。这一下降周期，叠加年底的消费旺季，容易产生一波上涨行情。

这波上涨行情，我们定性为阶段性行情，属于反弹性质。因为春节过后，市场随即进入消费淡季，深度回落将会出现，毕竟供给充足的矛盾并没有解决。

大连豆油期货的具体走势构想，可参见图2。

图2 大连豆油指数（周线）走势构想