近期A股市场出现振荡调整，商品市场尤其是工业品市场也出现一定程度的波动。回顾今年市场表现，A股调整阶段往往是市场对经济预期相对偏冷的时候，本次调整也不例外。8月部分经济数据出现波动，投资者对经济增长出现担忧情绪。

历史经验显示，社会发电量是反映经济形势的重要指标。逻辑上，发电量指标在一定程度上反映工业生产的电力需求，进而反映微观经济行为的活跃程度。8月，发电量当月同比增速4.8%，较前值8.6%回落3.8个百分点。同时，8月规模以上企业工业增加值同比增速6%，低于市场一致预期的6.6%，较前值6.4%下滑0.4个百分点，增速降至今年4月以来低点。

我们认为，短期部分数据的扰动有其客观因素，年内经济继续维持稳中向好的总趋势并未发生改变。8月发电增速回落可能受到环保政策对生产端的扰动影响较大，8月工业增加值的回落有一定的基数原因。从环比数据观察，8月季调后工业增加值环比增速0.46%，较上月回升0.05个百分点。由于去年同期工业增加值同环比均为年内相对高位，同比数据受到影响。此外，工业增加值主要受到采矿业增加值下滑拖累，制造业增加值仍在改善。

抛开上述短期扰动因素，从企业生产经营行为来看，国内需求整体平稳，并无明显回落迹象。从工业企业产销率指标来看，8月工业企业产品销售率98.5%，较上月修复0.6个百分点，创近年来历史同期新高，显示需求仍较为旺盛。此外，8月制造业PMI指数51.7%，好于市场一致预期的51.3%，较前值51.4%修复0.3个百分点。8月PMI指数创出2011年以来的历史同期新高，显示制造业景气仍在延续。其中，生产指数、采购量指数和进口指数继续改善，企业生产和采购行为仍较积极。8月的货币金融数据表现总体好于预期，新增人民币贷款10900亿元，再创历史同期新高，也表明经济并未出现明显下滑。

对于市场而言，行情的逆转可能来自于两个因素，即经济增长预期的根本性扭转或者是流动性的压力增加。从中观数据来看，目前部分主要工业品产销数据两旺，价格也未有突出的拐点变化。作为先导指标的挖掘机、推土机及重卡等销量数据仍维持较高同比增速水平。流动性方面，目前仍维持紧平衡状态，但整体压力可控。虽然当前银行超储率仍处于历史低位，外汇占款短期较难对流动性形成明显支撑，但货币投放或继续“削峰填谷”，维持资金面整体平衡。上周央行公开市场操作货币净投放4500亿元，对冲税期和资金到期的压力。十九大召开前，央行继续维持市场流动性整体平稳的态度不会改变，因此流动性不会对市场带来冲击。在经济维持稳中向好的大背景下，我们认为A股短期调整不足为惧。