新交所主板上市的中国航油(China Aviation Oil)的首席运营官奉行严格的道德规范，且可称得上是位逆势而行的人物。作为一名经验丰富的交易员，张嫏嫏(Jean Teo)以其坦白正直而著称。

“作为高级管理人员，你需要站稳立场，敢于说‘不’，即使是面对自己的上司——我知道在中国的公司里这非常罕见，但重要的是我们要做正确的事情。”张嫏嫏微笑着说。

张嫏嫏毕业于新加坡国立大学化学工程系，1997年在英国石油新加坡分公司开始其职业生涯。她先后担任过多个职位，并于2008年1月被借调到中国航油（新加坡）股份有限公司担任交易部主管。四年前，中国航油发生了在衍生产品交易中亏损5.5亿美元的丑闻。

“我真的很喜欢交易工作，但我不确定我是否一辈子都想做一个交易员。我希望学习一些新的东西，进一步提升自己，而中国航油的管理职位提供了这个机会。”

作为中国航油的交易、航空市场营销和运营部门主管，张嫏嫏负责制定交易战略并发展业务组合，其中包括航油、柴油、燃料油和航空汽油。她还协助首席执行官孟繁秋寻找投资项目和新业务。

如今的中国航油已远远脱离于12年前那个深陷丑闻、频临崩溃的公司。2004年因石油期权交易巨亏5.5亿美元后，中国航油寻求法庭保护以免遭债权人起诉。在总部位于北京的母公司中国航空油料集团公司、BP Investments Asia Ltd 和Aranda Investments Pte Ltd（新加坡国有投资公司淡马锡控股公司的间接子公司）注资1.3亿美元后，该公司才得以摆脱破产的厄运。

作为中国民航业航油的唯一授权进口商，该公司在2011年至2015年间平均年收入为131亿美元，年均净利润为6,210万美元。其资产负债表维持稳健，净现金从2011年底的8,800万美元增加至2016年9月底的2亿美元。

重整旗鼓

2001年12月在新交所上市时，中国航油的市值约为13亿新元。中国航空油料集团公司和英国石油分别拥有该集团51%和20%的股权。其股价在2016年上涨一倍，总回报率为104.0%，优于基准海峡时报指数（3.8%）和富时海峡时报全股指数（5.5%）的总回报率。

中国航油的管理层非常注重提升股东价值。该集团股息政策的核心是基于增长派息，2015财年，其支付的股息达到股东应占总利润的30%。

张嫏嫏表示，得益于坚持不懈地推行国际化战略，中国航油已重整旗鼓。2010年，该集团80%的收入来自中国，20%来自全球其他地区。如今，在收入增长的同时，这个比率也变成了50:50。

“我们不再只是一家中国公司——由于我们重视全球化，现在我们与全球市场更加协调一致。” 

那么形势是如何扭转的呢。

“2008年中国航油恢复全面运营时，我们不得不游说银行提供信贷支持。今天，这家中国公司基本洗清了耻辱，贸易伙伴和金融机构等现在对我们竞相抛出橄榄枝。”

该集团大约在六年前开始围绕航空营销和贸易业务实行多元化战略，尤其是其他油品的贸易活动以及将客户群扩大至更多地区。

张嫏嫏指出，受全球航空业飞速增长的有力支持，市场对于交通运输燃料的需求继续上升，目前的首要任务是建立一个全球馏分产品贸易团队，特别是航油。

中国航油的香港和美国办事处来自总部位于北京的母公司，但其伦敦办事处则是从零开始。

“我负责成立英国办事处，这进一步增加了集团在全球的分支机构，给我带来了很多满足感。这是因为我喜欢创造新事物，在新的领域积累专业经验，并把它们发展到能产生丰厚利润的阶段。”

交易虽然重要，但仍然只是中国航油的一个辅助职能部门。“我们不对油价押注，我们更像是一家供应公司。”张嫏嫏表示，“因此尽管油价大幅波动，但多年来我们的业绩一直保持稳定。”

扭转局面

考虑到地缘政治局势的变化和宏观经济的不确定性，预计整体交易环境将依然艰难，但航油的前景仍然乐观。

“长远来看，对交通运输燃料的需求将超过供应的增长，因此你可以说我们正处于石油市场中的一个有利位置。”张嫏嫏表示。

近期北美和中国的趋势将改变全球石油市场的格局——美国开始出口原油，而中国则转变了对茶壶炼油厂的政策，允许其进口原油。

“这些发展意味着中国、美国和全球其他地区的供求情况将发生变化，转而推高对油品的需求。这对中国航油是有利的。”

她指出，未来20年中产阶级的崛起将推动航空需求激增，该集团将借势发展。

随着越来越多的廉价航空公司进入市场，新机场的数量在增加，尤其是东南亚地区。目前约有55个航空超级都市，根据空中客车公司的定义，这是指每日运送超过10万名飞行距离在2,000海里以上的国际旅客的城市，而这个数字到2035年将上升到93个。

“我们将看到更多的人，尤其是来自区域性新兴经济体的乘客，更频繁地乘坐飞机。”她补充道。

按货物周转量计算，中国继续是全球第二大民用航空市场，仅次于北美。预计到2020年，中国民用航空业的总货物周转量将达到1,700亿吨公里，年均增长12.2%。

“虽然中国经济增长放缓，但其民航业将继续增长。这将显著提高对航油产品的需求。”她表示。

该集团还将站在中国“一带一路”计划的最前沿，该计划将推动欧亚两个大陆基础设施项目的开发。集团将沿着这一网络向新机场渗透，并增加供应地点，同时抓住机会投资合适的资产。

中国航油继续在中国以外地区取得长足发展，尽管其航空市场部五年前刚刚成立，但已向中国境外的43个机场供应产品。“中国的航空公司正积极拓展海外市场，我们通常会先在这些机场向中国的航空公司供应产品，然后再将范围扩大到其他航空公司。”她表示。

中国航油同样重视发展北美业务，该公司是在洛杉矶国际机场向航空公司供应航油的三大供应商之一，并计划进军西海岸的其他城市，然后再瞄准东海岸城市。

收购计划

展望未来，合并和收购仍然是该集团重点考虑的计划。“在当今市场，你不能只是交易油品，你还需要购买资产。独立贸易公司在没有资产的情况下只需要开展贸易就能赚钱的好日子已经一去不复返了。”张嫏嫏表示。

为了建立全球供应和贸易网络，中国航油正在亚太、北美和欧洲探索可以为其贸易业务带来协同效应的投资和并购机会。潜在的战略性资产包括可以带来供应合约的下游投资、支持运营的物流资产以及能够获取资源的收购交易。

“我们关注的是长期价值，而非短期收益，目标是建立我们的全球一体化网络。”张嫏嫏指出。

“一般而言，在进行收购时，我们会要求内部回报率达到两位数，超过我们的加权平均资本成本，但可能难以达到这一点。对于能够为我们的一体化价值链带来明显优势和协同效应的资产，内部回报率并非唯一考虑的因素。”她补充道。

尽管如此，自身发展永远是最重要的。“如果并购过于昂贵，难度太大，或不能提供理想的价值，我们将专注于自身发展。”张嫏嫏补充道。

“我们所在的领域内还有很多的选择。即使没有收购，中国航油也将以稳健步伐发展壮大。”

除了发展中国航油的业务之外，张嫏嫏还重视个人的进步并向下属赋权。

“我主张要培养我的员工，给他们留出进行探索甚至遭遇失败的空间，只要不是太重大的失败。”去年结婚的张嫏嫏表示，“人应该始终乐于学习，活到老学到老。“你应该不断提升自己，并掌握新技能。”她补充道。

“管理中最困难的事情是学会如何与人相处。你不能改变人们的行为，所以你需要学会如何影响他们。”她微笑着说。

42岁的张嫏嫏还拥有仲裁员及调解员资格。

“身为一名交易员且在西方公司工作多年，我的管理风格有时候可能会咄咄逼人。但我已经意识到这未必是最好的办法，并学会了妥协。”

展望和风险

全球经济和地缘政治局势令外部环境面临更多不确定性，尤其是英国脱欧公投的影响、美国总统大选以及对中国经济增长放缓的担忧加剧。

尽管全球石油市场存在多个不确定因素，但中国航油将继续从中国民航业和全球航空业的稳健增长中获益。

中国航油处于有利地位，已准备好在中国以外地区进一步扩大其航空营销业务，同时通过建立一个全球化的航油供应和贸易网络以及开展其他油品贸易，实现贸易业务的多样化。

中国航油将继续寻找机会，对于具有协同效应和战略意义的石油相关资产和业务将进一步扩大投资。

该集团也将继续贯彻其长期战略，确保各项业务的稳定及可持续增长和发展。

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