随着国庆长假临近，在9月的最后一周里，流动性成为市场关注的焦点。

在公开市场上，央行上周提前通过逆回购操作净投放4500亿元，为市场注入了适当的流动性。考虑到财政支出加大的因素，央行周三暂停公开市场操作，当日资金净回笼400亿元。至此，本周以来，央行已连续三日净回笼资金。

事实上，自从8月底以来，资金市场一直呈现出较为紧张的局面。短期利率水平持续稳步走高，跨季资金需求旺盛。作为资金主要供给方，商业银行间资金面呈现一种紧平衡，市场上以资金需求方为主的非银金融机构对流动性十分渴求。或许正是基于这种考虑，国务院常务会议上提出的“定向降准” 希望有针对性地为相关实体企业注入适当的流动性。

银行间和交易所数据明显分化。银行间市场上，周三质押式回购加权平均利率多数较前一日下行，DR001、DR007、DR014加权平均利率分别下行4.96bp、26.68bp、13.39bp，偏长期限资金利率多数小幅上行。但是交易所流动性趋紧，非银金融机构拆借资金难度较大。周四午间报出的银行间回购定盘利率多数下跌。FR001报2.95%，涨6个基点；FR007报2.93%，跌51个基点；FR014报4.15%，跌65个基点。在交易所国债回购新规推出后，周四交易所隔夜回购品种以实际占款天数10天计算，或许会成为“最长的隔夜”。然而，临近周四收盘，上交所及深交所GC001、R-001两只品种分别创下14.500%及13.500%的高点，把看上去本已接近尾声季末资金争夺战再次推向高。随着GC001、R-001收盘定格在8.555%和9.500%之上，市场上的资金争夺战基本尘埃落定。

在这种流动性偏紧、美联储强化加息周期预期的背景下，债券市场略显疲弱。近期以来，同业存单成为各金融机构当下青睐的重点品种。进入10月，资金面难言乐观。不过，“定向降准”的提出为市场带来了新的预期。尽管期债有望向好，但短期仍难以走出振荡格局。