检修装置11月重启

前期，在环保、供给侧改革及商品市场的联动下，塑料、PP、PVC、甲醇等化工品纷纷上涨。比较而言，PTA显得不温不火。未来两个月，PTA基本面的向好终将支撑价格上行。

供应相对稳定

PTA行业的一个顽疾是产能过剩。在这样的环境下，部分PTA工厂会在成本线偏上时通过卖出套保来锁定利润。今年上半年，加工费一直处于低位，6月下旬才开始提升。目前，稳定在800—1250元/吨。

在高额利润的刺激下，PTA工厂铆足劲生产，开工率超过90%，部分装置甚至超负荷运行。近期检修的主要有虹港石化150万吨/年、汉邦石化70万吨/年的PTA装置，前者9月24日前后重启，后者10月重启。仪征化纤和海伦石化的装置10月也有检修计划，涉及产能185万吨/年。总体来说，11月之前，PTA供应波动不大。

远东、翔鹭和桐昆的装置重启是潜在的利空，但这些装置投产要在11月甚至之后。据了解，桐昆200万吨/年的新装置计划11月中下旬开车；翔鹭8月31日签订重组协议后也在初步落实开车计划，预计11月恢复部分产能；远东储罐事宜尚未完全落实，保守估计也要到11月才能开车。即使部分装置10月就开车，其投料试运也需要一段时间，产品投放市场的影响要在11月之后才会显现。未来两个月内，PTA供应量不会增加。

需求表现超预期

聚酯行业淡旺季明显，3—5月和9—11月是旺季，春节期间和7—8月是淡季。今年，聚酯工厂表现超预期。春节至今，行业开工率一直维持在86%以上，近期更是达到89.6%。同时，聚酯下游也不示弱，涤纶丝库存一降再降。截至9月14日，POY和FDY库存天数均降至3.5天，DTY库存天数降至11天，虽然涤纶丝库存稍有累积，但总体水平仍然偏低。聚酯产品价格虽然处于高位，但有低库存作支撑，聚酯工厂不会轻易降负荷。

9月上半月检修的聚酯装置陆续重启，包括天圣40万吨/年、华亚30万吨/年、逸枫25万吨/年的装置。另外，逸枫25万吨/年的POY装置、逸暻二期25万吨/年的POY+15万吨/年的FDY装置，恒逸临江20万吨/年的短纤+30万吨/年的长丝装置的投产也集中在9—10月。未来两个月内，PTA需求明确增加。

市场延续去库存状态

从今年4月开始，PTA市场一直处于去库存状态。截至8月底，社会库存累计减少100多万吨，目前在90万吨附近，处于历史低位。

近期，现货流通货源紧张，仓单提前交货使用的情况突出，海伦石化和佳龙石化的PTA仓单在8日就所剩无几，蓬威的仓单也成了抢手货。临近交割，交割库仓单主要是蓬威石化和逸盛的信用仓单。一定程度上来说，信用仓单是未来供应的提前消耗。目前，PTA厂库供货紧张，甚至通过缩减合约货的方式来支持信用仓单的履约，预计市场供应偏紧的现象短期内不会消失。

另外，根据供需平衡表预测，除非个别PTA长停装置近期重启，否则PTA市场将维持每月10万吨的去库存速度。

1月合约与5月合约的价差将扩大

8月24日开始，PTA1月合约与5月合约的价差出现反转，一路拉涨至110元/吨，这是市场对近远期供需格局差异的直观反映和情绪宣泄。投资者和产业客户对这一现象应该不会陌生，就在1个多月前，9月合约和1月合约的价差也出现过类似的走势。之后，在商品市场整体氛围欠佳的大环境下，PTA价格小幅下跌，1月合约与5月合约的价差随之收敛。不过，过去一年影响市场的庞大库存已被消化，而根据加工费判断，卖出套保商基本全部入场，后续做空动力匮乏。另外，当前PTA价格处于历史低位，行情具有想象空间。未来两个月，PTA基本面的向好终将支撑价格上行，1月合约与5月合约之间的价差将继续扩大。