七禾网10、黑色系期货品种的交易机制是否需要调整，以便更好地服务实体经济？

吴文章：交割仓库的分布我认为还是要适当增加，比如要在国内重点生产钢材的企业和重点消费企业建立交割库，还有像焦煤焦炭的重点生产企业都应该有自身的交割库。另一点是合约的标准，目前钢材都是按照标准来交割的，这就出现一个问题，大厂和小厂是不一样的，小厂交割量比较大，而且贴水也很大，比较优秀的品牌钢材就不会去交割，不划算，交割也变成了这些小厂为了做广告，有些钢厂就纯粹为了交割去生产一批符合标准的货。我之前也跟交易所提过，应该彻查市场上的货，而不是仅仅查交割仓库里的货是否标准。如果在市场上查到不合格的货，应该由交易所做警示。虽然这不是交易所的职责，但是有义务来维护市场，这也是交易所服务实体经济的重要举措。像焦煤焦炭铁矿石这些，有国家标准，交易所的标准范围太宽，容易出现交割的人打擦边球的情况。铁矿更明显，有些进口矿虽然在现货市场销量不怎么样，但是符合交割标准，后来大商所修改了标准。我们所有的黑色品种在全球应该是有影响力的，国外的几大交易所几乎是没有的，主要在我们中国，所以做好交割环节，更有利于定价权的获得。

另一点是大家都反对的夜盘交易，觉得应该取消。我认为这是一种狭隘情绪。我们中国是全世界最大的制造国，钢铁生产量占全世界50%，我们也是钢铁第一大消费国。其他品种可能说老外有，我们可以不需要夜盘，但是黑色类期货，老外连这个品种都没有，开设夜盘时间，让更多的老外来研究我们的品种，这样才能让我们的品种越来越有国际话语权。螺纹钢现在是国内最大的交易品种，记得当时螺纹钢上市我就说过它会成为最大的商品期货品种，但是大家都不相信我，认为铜才是最大的。铁矿石，我们虽然不是主要生产国，但国外对于铁矿石价格分析还是非常注重大商所铁矿石的价格。如果一直是别人在睡觉的时候我们在交易，那不是表明了自己和自己玩吗？那些说夜盘不好的人没有想到我们的价格是要影响国际市场的，在国际上争取到话语权才是交易所应该考虑的。现在LME、美国交易所尽管有一些钢材的合约，但都做的不好，那么我们的期货品种更容易国际化，所以我认为我们的期货交易时间更应该和全世界几大主要交易所接轨。我看国外有些24小时交易的，不也就是其中几个小时交易火爆吗，那中国人为什么不行，一说到24小时交易就反对。说到底还是思维上的问题，我们的期货是从九十年代以后才开始，近几年快速发展下很少有人用脑袋去独立思考。参照之前英国、美国的发展历史，现在中国是制造业大国，我们想的应该是如何引领别人，关着门自己玩肯定不行。

七禾网11、黑色系品种，特别是螺纹钢，持仓量、成交量很大，这是什么原因造成的？

吴文章：螺纹钢跟我们每个人的生活都息息相关，所以普通投资者也容易介入。农产品虽然也与我们生活相关，但是很多人不知道怎么买卖，它不是普通投资者能够直接介入的。钢铁与国民经济息息相关，与固定经济的周期也是相关的。我们把90年代以后的中国经济走势和钢铁价格走势拿出来比较，你会发现，钢铁价格就是一个先行指标。从某种意义来说，钢材价格走势是一个指标，具有国民经济晴雨表的作用。

还有一个重要因素是股指期货。现在大量的基金，将螺纹钢作为对冲工具，之前用股指期货来对冲持仓风险，现在用螺纹钢同样可以对冲。以前在螺纹钢上市的时候，我在很多会议上分享了一个观点，就是螺纹钢跟A股市场有很强烈的正相关，但是2015年以后，金融危机以后，关联度就下降了，但总体大趋势是一样的。这两年，因为各种投资基金进入的关系，螺纹钢沉淀资金量增大，日涨跌速度加快，总是让产业客户措手不及。

七禾网12、就您看来，黑色系相关品种的持仓量、成交量会不会进一步放大？

吴文章：我认为会进步一放大，现在交易所采取的一些措施，如提高保证金、提高交易手续费等，这对黑色的持仓量和成交量放大有一定影响。其实要想让黑色系品种真正实现价格发现功能，应该要有各方面的资金进入，例如产业资金、宏观资金、金融资金、上游企业资金、个人资金，等等，不同类型的资金进入，而且量足够大，它最后才能达到真正的均衡，产生的价格才是均衡价格。如果仅仅以产业资金为主，我认为期货就难以有所谓的价格发现功能了，而如果仅仅以金融资金为主，那对实体产业是一种破坏。而且现在我们的黑色系没有国际化，如果国际化，交易量可能还要放大，尤其像铁矿石。螺纹钢的持仓量和成交量已经很大了，未来也会水涨船高。

不活跃的期货品种，基本上都不能够很好的反映现货情况。现在研究黑色的投资者很多，这么多人从不同的角度研究黑色，资金也同样从不同的角度进入，选择的方向和节奏不同，大家才能够达到一个均衡。

七禾网13、螺纹、热卷、铁矿、焦煤、焦炭，这些品种虽然价格走势大致雷同，但波动节奏和价格路径可能会有较大不同。为什么它们的波动节奏会有所不同？

吴文章：从理论和实践上讲，它们的趋势应该是一致的，包括焦煤焦炭，它跟钢铁行业与整个国民经济一样，走势应该是一样的。现在波动路径不一样，比如焦煤和焦炭，焦炭行业以前是相对分散的，因为供给侧改革，现在焦炭的集中度在提高，包括煤矿的集中度也在提高，随着产业集中度提高，产业资金和金融资金一旦融为一体，往往容易出现极端行情。在这几个品种中，螺纹钢的集中度是最低的，因为它的集中度低，很多钢厂不是交割品牌，市场是充分竞争的，所以从某种意义来说，螺纹钢更能反应整个市场的运行态势。

热卷目前参与的群体相对比较少，主要以产业客户为主，而且交割的标准品，不论品牌、质量还是各方面，都是一致的，不像螺纹钢。一个螺纹钢生产企业，在同样一个市场，都是按国家标准生产的，交割到仓库里都是一样的，但是市场中因为品牌不同，差价能差100多元。

铁矿石因为四大矿垄断全球供给，通过供求关系，还是能够调整市场价格的。总的来说，主要受国际金融资本的影响和供求关系的影响。

七禾网14、螺纹、热卷、铁矿、焦煤、焦炭，这些品种哪一个是领头羊？它凭什么充当领头羊？

吴文章：长期来讲，领头羊是螺纹钢，阶段来说，每一个品种都可能充当领头羊。可能有一段时间是热卷领涨，有一段时间是焦炭领涨，有一段时间是焦煤领涨，有一段时间是铁矿石，不同时期，领涨的品种不同。螺纹钢因为是大路货，所以是长期领头羊。

今年上半年，螺纹钢是领头羊，因为淘汰地条钢。去年九月份左右，焦炭是领头羊，一半原因是环保，一半原因是去产能。今年年初的领头羊是铁矿石，所以不同时期有不同的领头羊。今年的主体还是螺纹钢，六七月份炼焦煤和焦炭比较强。因为去产能，铁矿石消耗量比较低，所以铁矿石今年没有机会领头。

七禾网15、从1984年在马钢工作开始算起，您已有30多年钢铁行业的从业经验，擅长研究、分析、预判。请问，要把握好钢材的行情，必须分析好哪些方面？

吴文章：我之前写过五个要素，再加上一个市场博弈。

第一个是供求规律，供求决定价格趋势，所以任何时候研究市场一定要研究供求。

第二个是成本约束，就是成本限制价格的上限和下限。价格的上限由下游用户的使用成本决定，不能说供不应求，价格就可以无限上涨，当涨到一定程度时，下游用户成本承受不了。价格的下限由供给方的约束成本决定，比如钢厂的约束成本。2015年年底，像宝钢这类优秀的企业都出现了亏损，我们就要研究这个行业是否还有存在的必要，如果没有存在必要了，亏损是正常的，因为这个行业要淘汰了。如果这个行业中优秀的企业，低成本的企业，它们的成本都支撑不了，那说明当前价格一定是最低价或最低价附近了。不是看行业的平均成本，因为行业平均成本总是不太准确，比如2015年年底，行业平均亏损400元，最高的一吨钢亏损上千元，这种价格肯定不可能长期存在。

第三个是竞争机制，市场处于什么样的竞争态势？什么样的竞争机制？平时我们研究现货市场比较多，研究市场定价。螺纹钢是一个完全竞争的品种，所以它的价格，任何企业都决定不了。期货品种方面，比如铁矿石，相对来说是一个寡头垄断的市场，所以我们研究铁矿石，一是研究全球的资源平衡表，二是研究这些寡头在采取什么策略，基本上可以接近市场价格。

第四个是资金，资金决定价格水平，所以，价格的高低并不仅仅是供求关系来决定的，而是由行业的资金量来决定，如果资金多，价格肯定会上涨。比如钢材价格涨一轮以后，资金都撤离了，价格就自然而然跌下来了。投资决定价格，也可以说投机决定价格，可能我的这个观点很多人不接受，认为应该是供求决定价格，供求是决定价格，但反过来说，价格也决定供求，供求决定趋势，资金决定价格水平的高低。研究资金，第一，看资金供应量，第二，看财政政策，政策引导资金流向。

第五个是市场心态，可以说是市场预期，这影响非常大，会造成市场供求矛盾放大。比如预期向好，大家都增加库存，如果预期不好，大家都降库存，短期集中把供求矛盾放大了。还有突发事件对市场心态上的影响，可能某一个事件会触发价格暴涨暴跌，突发事件对市场的心里预期影响非常大，尤其在期货市场。现货市场可能反应慢一点，但同样也会导致市场的供求矛盾放大。

最后一个是博弈，博弈和赌博是不同的，从某种意义上讲，博弈谈的是均衡。所有的操作者都应该有一个优势策略，不管如何，最后都要达到均衡。

这一套理论是我独创的分析方法，我把市场的一些经济数据，包括很多研究分析融为一体。总结的每个因素在我的脑子里不停来回转，什么时候哪些是主要因素，脑子里瞬间就可以跳出来。不管在这个市场，还是做其它事，更多的是一种感觉，当触发了这种感觉，再去求证。

七禾网16、不同的时间段，影响钢材价格走势的主要因素会不会有所不同？现在这个阶段，影响钢材价格走势的主要因素是什么？

吴文章：今年影响钢材价格的走势主要有两个，一是政策，二是资金。当然这里面有一个大前提，政策决定了今年的供求关系，政策决定价格涨也好，跌也好，但供求是基本平稳的，没有出现供求失衡状态，只不过阶段性会出现供小于求或供大于求。今年价格到底能涨多高还是资金问题。我们研究今年资金的几大流向，一是房地产，今年大资金去房地产比较难，或是不太愿意去；二是股市，今年股市没有特别大的热点吸引大量资金进场；剩下就是商品了，今年流向黑色类的资金较多，因为政策导向，再加上农产品和能源看不到热点。期货有价格发现功能，它发现了价格，现货就跟着走。现货在供求总体基本平衡和供给侧结构性改革政策的背景下，前面清除地条钢，触发了某一个阶段螺纹钢的供不应求，这样整个黑色就成为热点了。

七禾网17、您在重要时刻敢于亮出涨跌观点，比如“2017年4月18日，您认为很有可能即将有一波阶段性上涨行情，期市随即出现4月19日后的八连阳”。为什么您敢于做出明确的涨跌判断，并且向合作伙伴阐述观点或公开观点？

吴文章：这问题有两个方面。一方面与职业有关，因为我是做分析和研究的，但最终还是市场说了算，我的观点并不一定正确，只是通过分析得出判断，我认为是这样，所以分享给大家。如果后期市场跟我的预测吻合，也是市场说了算，与我没有关系。如果我错了，说明我在分析和判断方面有问题。

我向合作伙伴阐述观点，因为我是做服务的，这是我的职业。研究市场和分析市场讲究的是大概率事件，现在很多人说要预防黑天鹅事件，金融危机的时候，大家说是黑天鹅事件，80年才发生一次，你把80年的事情都考虑了，一生也不过80年左右，天天提心吊胆担心黑天鹅，那这一生也活得也太累了。

不同的人可能有不同的看法，作为我来说，我就是这么判断的，但最终还是市场说了算。如果价格吻合了，说明我的判断是正确的，如果不吻合，说明我犯错误了，犯错误很正常。但是要明白，我们服务客户，如果自己犯错误多了，尽管不会付出直接的代价，客户再也不会相信我们了，我们的报告对他们来说可看可不看了，间接的代价是很大的。

另一方面与我的性格有关，一个人做事总要负点责任，分析市场，判断是要上涨，但最后还要再写一个不排除下跌可能，那就等于你一点也不想负责任。我以前编了一个顺口溜，教大家写分析文章，先宏观再微观，先国际再国内，宏观谈完谈微观，微观谈完再谈行业，行业谈完谈企业，企业谈完写建议，这就是一个挺好的报告了。有些分析师，报告里宏观之后谈微观，微观谈完谈行业，实在不够图表凑，这样的报告完全没有存在的必要。我觉得不管做什么事，还是要有责任心，如果连犯错的责任都不敢担当，就没有意思了。

今年5月底的时候，我判断6月10号到8月10号有一轮行情，后来证明是有一轮行情，8月10号我认为要调整，最近也一直调整，当时判断一个月时间会完成调整，但是它还没有完成，后面又触发了一些因素。最近大家可能会忽视的一些因素，比如股指期货下调交易保证金和交易手续费，这对黑色期货的资金会有影响。还有美联储缩表，这个缩表到底会有哪些影响，市场上各种解读都有，这些因素叠加，黑色期货调整的幅度和时间可能会有影响。

螺纹钢从2600多涨到4100多，涨了1500元，现在才回调700元不到，回调幅度不到50%。涨的时候没有人说不合理，跌了又有什么不合理的呢？判断只能判断趋势，但难以判断价格高低，一直判断价格高低，会不断犯错，能把趋势判断对就已经很了不起了。在趋势的过程中，有一个所谓的心态以及预期、情绪的渲染，会导致这个市场价格超涨或超跌，这是正常的。

七禾网18、您本人也会做一点期货，并且盈利不错。请问，您一般会在什么时候出手？主要用什么交易模式？

吴文章：做期货我更多的是带着研究的想法去做。有时候我赚了很多钱，可能我知道什么时候要跌下来，并不像他们赚了就止盈。我是用我的亲身感受研究大家赚钱以后是什么心态，不是我不在乎钱。有时候我会重仓去做，这让我的压力非常大，赚钱后要不要平仓？看着赚钱了，最后又没有了，心里压力是非常大的。我代表的不是机构行为，而是散户的行为。N个散户叠加就是一个主力，所谓的主力就是N个散户叠加，不是现实中的某一个大户在操纵，现在这么大的盘子，谁都操纵不了。

我这么多年一直在交易股票，股票买完以后就放着，所以我经常用操作股票的模式来交易期货，结果当然是起落较大。我以前常说，你可以把现货当成期货来做，但不能把期货当成现货或股票来做。所以在黑色这一块，我更多的是做趋势性交易，涨势的时候我可能会多赚一点，跌势的时候一般都会亏钱。第一，我不适合做空，空单我拿不住。第二，我对止损没有多少概念，因为股票是单边操作，买入后一直持有放着，期货如果一直跌，跌没了就没了。没了以后，自己会好好反思。其实很多时候，都会想到，什么时候应该做什么事，但为什么不去执行。其实在期货交易当中，交易纪律非常重要，大多数人是自己操作，所以不重视纪律。但总体来说，在期货道路上，我是赚钱的，没有亏钱，可能刚赚了一笔钱，过两天又还掉了，最终只能赚小钱。等亏损到一定金额，我可能会想不做了，至于亏损到什么时候不做，比如做股票，整个市场已经不好了，不管做对与错，这时候我就出来了。做期货，对我来说，更多的是研究。我们经常说一句话，知行合一，大多数人说是“知易行难”，但在我看来应该是“知难行易”，真的知道了，操作就只剩下按键盘了。他们所认为的知不是真的知，无非是学到一点知识，真正知道了，行就不难了。比如你觉得价格会涨，你就做多，但是你要知道为什么涨。