产胶国减产协议落空，加重了供应端的压力；环保趋严，减弱了消费端的动力。利空因素叠加，沪胶主力1801合约大幅下挫，回落至13000元/吨一线才企稳。

缩表开启 年底加息预期强烈

美联储9月议息会议虽未采取加息动作，但缩表方案得到通过，并于本月正式启动。与此同时，从美联储利率点阵图来看，“近鹰远鸽”的特点预示着今年年底还会有一次加息。虽说9月美国非农就业人数下降至3.3万，为7年来的首次负增长，但多数机构将此归结为飓风带来的破坏，经济运行仍处在良性轨道上。CME美联储观察称，联邦基金利率期货显示，美联储12月加息的概率为91%。整体来看，美联储开启缩表大门，此与未来的加息措施叠加，表明流动性去宽松的方向已定。

利多落空 市场供应增加

备受市场关注的国际橡胶三方理事会（ITRC）会议于9月中旬召开，泰国、马来西亚和印尼虽然决定将越南纳入ITRC，进而扩大该组织对全球天胶产量的控制度，但其未能就削减天胶产量和出口额度达成共识。数据显示，今年前8个月，全球天胶产量为803.8吨。除泰国外，ITRC大部分成员国的天胶产量实现正增长。目前来看，该组织成员国之间依然存在分歧，个别成员国甚至倾向于增加产量，导致市场对后续会议的期盼值下降，认为其难有更多干预胶价的措施出现。

转向国内，天胶进口量经过4个月的连续下降后，8月开始增加。数据显示，8月，我国进口天胶46.23万吨，环比增加24.49%，同比增加25.87%。9月，标胶与混合胶船货交易活跃，特别是来自印尼的船货商谈较多，预计天胶进口量将攀升至50万吨。

环保趋严 轮胎企业开工率下滑

据笔者对山东东营、大王等地轮胎企业的调研，由于环保加码，多数工厂被限产，部分限产幅度高达50%。一些违规生产的轮胎企业，甚至被勒令停产整顿。之前的两个月，轮胎价格连续上涨，以至于下游抵触情绪升温，近期交投不太乐观。轮胎企业整体库存偏高，对原料天胶的采购积极性下滑。

鉴于供强需弱的市场格局，沪胶1801合约的多头需要较长时间来恢复信心，节后料底部振荡运行。