要点：央行第二次调高存款准备金率，流行性收紧仍在继续。

国际原油价格还不具备单边上涨的条件。

库存消化缓慢仍存压力。

股指期货的推出也可能适度分流资金。

综合看，经过连续的拉升后，天胶价格近期存在回调需求，上方压力位25500-26000，下方支撑23500元，但中期涨势不便，目标28000元。

经过了近一个月的调整后沪胶终于在节前止跌企稳，而且在1月汽车销售创天量的利好刺激下出现“V”型反转的井喷行情，一周涨幅超过10％，而节后再次大幅跳空高开，最高涨幅超过17％，但从信息面看，不论是流动性收紧，还是天胶库存数据的基本面，均显示短期市场仍充满了不确定性，因此预计如此超速的上涨难以具有持续性，市场短期回调压力将逐渐增大。

再次调高准备金率彰显流动性收紧仍是主基调

央行1月12日是金融危机后首次上调存款准备金率，管理层提前收紧流动性的行为还是对市场形成了不小的冲击，沪胶也因此步入长达一个月的调整行情，虽然市场恐慌情绪在节前受到1月亮丽的汽车销售数据提振而有所修复，但是节前最后一天也就是时隔一个月后的2月12日央行第二次上调存款准备金率0.5％，尽管削弱了加息的预期，但央行继续收紧流动性的意图依旧明显。不仅国内是如此，海外市场也有退出流动性支持的迹象，美国联邦储备委员会18日宣布，基于金融市场状况好转，将银行贴现率上调0.25个百分点，由0.5%提高至0.75%；而澳洲更是提前进入加息周期；因此预计2010年逐步收紧流动性将是全球货币政策的主基调，也就预示着全球刺激政策正逐渐步入退出日程。众所周知，09年的天胶行情并非基本面所推动，而主要是货币政策和产业政策利好堆积所主导的“牛”市，因此，政策收缩的大趋势也将削弱对天胶的推动力，中长期天胶将逐渐回归基本面。

国际原油价格突破仍需时日

国际原油价格2月初自70美元探底回升，并一举收复80美元，累计反弹幅度达到14％，甚至一度与美元指数同步上涨的格局，但是从国际原油的数据显示并没有明显的利多，虽然交割地库存减少，但商业库存却在增多，且战略储备也没有变化，只有开工率略有回升，另外成品油的消费仍没有明显改善，而汽油库存也同去年同期一样维持持续增高的势头，这种现象说明原油价格的上涨并非基本面所推动，而主要还是市场对通涨预期的担忧引发资金流入，而在全球逐渐收紧流动性的政策下，短期全球性通涨还不会出现，因此，预计短期内国际原油价格还不会出现太大的单边行情，甚至回调压力也将有所增大，但经过前期的一轮调整后预估原油再次杀跌的可能也不大，下方75美元也将形成新的支撑位，近期或维持在75-85美元的区间震荡蓄势为主。

国内库存消化缓慢仍存压力

自09年5月以来国内上期所公布的天胶库存就呈现持续增长的态势，进入10月份突破10万吨仍没有放缓的迹象，

到1月15日超过15万吨，也创出了5年来的新高，虽然1月合约交割后连续三周出现减少，但截至2月12日，库存总量仍维持在123079吨的高位，较去年6月底的41393吨增加了200％，而期货注册仓单也维持在87750吨的高位，较5月8日的20580吨的低位增长326％，而国内停割期也过了近两个月，进入3月中下旬又将陆续开始新年的割胶，国内天胶库存消化缓慢也将继续对市场形成压力；而日本市场天胶库存自11月后也探底回升，截至1月31日TOCOM期货库存4980吨，较10月底增长了145％，而日本橡胶(资讯,行情)协会公布的库存截至1月31日为7288吨，同样增长了85％，而且目前日胶库存增长的势头还没有改变，因此后期库存的消化程度将对天胶走势起到一定指导作用。

股指期货推出短期也可能适度分流资金

中国资本市场期盼已久的股指期货终于在1月8日获得批准，而春节长假期间中金所快速通过了一系列的相关制度，且自2月22日开始将正式接受开户申请，意味着股指期货正式落地已经为期不远。笔者认为股指期货的推出短期可能会对商品市场资金形成一定分流，这可能从两方面体现，一方面，由于目前开户需要50万保证金的硬性指标，对于目前商品市场投资者需要开通股指期货账户，同样需要准备这么多资金，不排除一部份投资者平仓商品筹集该资金标准的可能，虽然只是一天检验，但也可能导致资金短暂的流出；另一方面，对于股指期货这个新品种，从目前趋势看，股指期货推出之初可能部份势力机构会被阻挡在外，那对于国内游资可能就成为初期最活跃的成员，而对于沪胶期货市场，由于套保参与度并不高，日常也是游资进出最频繁的一个品种，因此，笔者判断不排除初期部份游资分流到股指期货的可能，这将对沪胶短期资金面形成一定影响。

综合分析，虽然沪胶经历了节前“V”型反转，沪胶阶段性调整基本结束，但经过连续爆发性反弹后，市场短期要突破前期高点仍将压力重重，首先政策的刺激力度减弱，其次联动性较强的原油突破条件目前仍不太成熟，还有国内天胶库存仍存压力，当然还有“特保案”对国内轮胎市场带来的冲击还没有结束，同时还存在股指期货短线分流资金的可能；另外还有技术上短期超买严重，总体看，沪胶短期回调压力将逐渐增大。但是，由于国内宏观经济继续向好，政策收紧带来的冲击波也将逐渐削弱，国内资本市场整体环境仍将维持不错；同时国内汽车产销量连续居全球之首，而且预期平稳增长的势头还将维持延续，这不但为沪胶消费营造了较好的基础，也部份抵消了轮胎出口不利的因素；还有就是东南亚地区将逐渐进入停割或减产的周期，预计现货市场供应压力还不会明显显现，因此，综合看，预计沪胶短期在25500-26000将遇较强的阻力区，随后或面临1-2周的短线调整期，但回调幅度也不会太深，下方支撑在23500元；而从中长线看震荡向上的格局没有改变，中期上行目标仍然是08年高点28000元。