9月下旬，投资者热议提前兑现收益，我们此前曾经认为投资者应该在9月底加仓，因为经济预期、流动性预期、风险偏好都将改善。9月30日央行宣布部署定向降准及10月1日公布的官方PMI数据验证了我们的判断，假期港股市场大涨使得投资者信心显著提振。

而国庆期间港股市场上涨主要动力来自于PMI数据超预期及央行部署定向降准。我们此前看好红十月行情，其中一个理由是预计10月公布的经济金融数据都将出现反弹。9月份官方PMI指数升至52.4%，是2012年5月以来的新高，也超出了我们预期。9月官方PMI数据超预期彰显中国经济韧性，与6月情形类似。在供给侧改革背景下，我们认为官方PMI将比中小企业占比更高的财新PMI更能表征规模以上企业的经济活力与实体预期，和A股市场相关性也更高，我们预计工业增加值等数据将与官方PMI数据吻合，体现经济数据反弹。我们认为前期出现大幅调整的周期股也将在十月出现反弹，而在全球经济稳健复苏的背景下，短期中国经济仍会体现较强的韧性。

另一方面，我们此前在周报中也提出，美元疲弱，8月M2跌破9%，“这很可能将使得央行在货币政策上不会再边际收紧，定向宽松政策的实施概率上升。”9月30日央行宣布的定向降准政策力度上略超我们预期，更重要的是发出一个较强信号，彰显了降低实体融资成本的决心，这使得投资者对金融去杠杆导向下利率攀升的担忧显著缓解。

我们对该政策的具体点评如下：

第一，金融去杠杆，同时控制实体融资利率是更好的脱虚向实，服务实体。8月银监会对银行“三三四”自查定性，银行完成整改，银行推进去杠杆的同时，国务院层面推进金融机构定向降准，控制实体融资成本，进一步突出金融服务实体经济的首要任务。

第二，实施后将适当缓解部分金融机构流动性压力。二季度末，金融机构的超额存款准备金率为1.4%，金融机构在金融去杠杆中流动性压力较大，金融机构资金管理上预期混乱。虽然正式实施在2018年，但定向降准宣布后，不仅能够引导资金流向实体经济，支持小微企业，更能够稳定金融机构预期，从而缓解流动性压力。

第三，流动性预期显著改善。虽然实施时点在18年，但对于市场而言，重要的是流动性预期，重要的是对政策的理解。普惠金融实施定向降准性质明确，流动性预期显著改善，对经济预期亦有改善，对股票市场走势非常正面。

最后，如我们此前强调的，十月股票市场流动性将非常有利，倾向提前兑现收益的机构投资者已在9月底前实施了操作，十月投资者风险偏好将处于高位，机构投资者大额抛盘预计有限，整个市场的环境非常有利，在没有新的重大外力出现情况下，我们预计上证指数极将再创2016年1月以来的新高。

总体而言，我们认为十月A股市场从经济预期、流动性预期、风险偏好层面看都非常有利，我们继续看好十月行情，预计上证指数将再创2016年1月以来新高，建议投资者积极“拥抱红十月”。在结构上，我们建议配置上关注银行、券商、钢铁、煤炭、电解铝、通信、新能源汽车等。短期主题活跃度预计会较高，关注雄安、海南、国企改革及人工智能等。

主题方向：红十月 积极把握景气的高确定性主题

我们对于节后主题行情的判断是：继续积极寻找和布局具有产业或者政策中长期逻辑的确定性强的主题机会。

沿着确定性强的思路，在具体的方向上，仍然建议从产业、区域、政策三大主线选择。产业主题：我们持续看好关注明年具有真实景气确定性的：5G、人工智能（尤其是芯片）、新能车（注意上游之外的几个新方向：特斯拉中国伙伴、盐湖提锂、燃料电池等）、军民融合、房屋租赁等；区域主题:雄安新区建设是最值得深入持续跟踪的，除此之外海南区域政策也值得关注；政策主题:关注供给侧改革、国企改革（关注研究确定中的第三批混改，央企合并留意新增的电信行业）。

5G：双节期间，热度不减

中国5G技术研发试验分为关键技术验证、技术方案验证和系统方案验证三个阶段推进实施。目前，第二阶段测试中面向5G新空口的无线技术测试已顺利完成，2017年底前还将完成网络部分的测试。第三阶段试验将于2017年底、2018年初启动，遵循5G统一的国际标准，并基于面向商用的硬件平台，重点开展预商用设备的单站、组网性能及相关互联互通测试，计划在2018年底前完成。

当前5G产业链已经日趋成熟，5G组网测试如火如荼，5G产业投资大潮即将到来。继续看好5G作为未来3-5年移动通信主攻方向带来的投资机会。

产业链上的公司建议关注：中兴通讯（5G核心受益标的，已发布5G统一承载预商用设备）、烽火通信（已发布5G光电承载解决方案）、大唐电信（通讯芯片）、中际装备（光模块）、光纤光缆的亨通光电、中天科技、通宇通讯（基站天线）、邦讯技术（无线小基站）等。

从谷歌新品发布会看人工智能未来：AI也可以很实用

当地时间10月4日，在谷歌新品发布会上，谷歌的8款新品震撼亮相，包括Pixel 2和Pixel 2 XL智能手机，Google Home Mini语音智能家居设备，Google Home Max智能音箱，Google Clips自动相机，Pixel Buds无线耳机，Pixelbook多合一平板和Daydream View VR头戴设备。从时间点上紧随苹果（9月13日）和亚马逊（9月27日）的发布会，产品争锋的背后，更值得关注的是新的公司战略（AI为先）和新的产品策略（“AI+软件+硬件”组合）。

去年的Google I/O年度开发者会议开始，谷歌的公司战略就已经从移动为先（Mobile First），转变为AI为先（AI First），几次发布会上，人工智能（AI）的分量越来越重，如今已经成为发布会绝对的主角，众多软硬件开发的核心方向。人工智能为何能吸引谷歌下如此重注？

纵观信息技术（IT）的发展潮流，一共有三次明显的红利期：第一次是数码时代，以PC、笔记本电脑的快速普及为特征，IBM、微软、英特尔是最典型的受益公司；第二次是移动时代，其背景是智能手机的快速普及和社交网络的广泛覆盖，谷歌、Facebook、Twitter在这一阶段最为受益；随着移动互联网的成熟和新用户增长的放缓，移动时代的红利已经逐渐退潮。而随着各类智能设备（智能手机、智能穿戴、智能家居、智能汽车等）的普及和AI技术的突破，人工智能时代即将来临。谷歌公司紧抓IT浪潮的变迁趋势，对其公司战略进行调整，从移动时代的移动为先（Mobile First）战略转变为人工智能时代的AI为先（AI First），重注押注AI。

从谷歌新品发布会上可以看到，未来AI是渗透在所有的智能硬件和智能应用中的，成为新互联网时代的基础设施，无处不在。对于谷歌来说，机器学习已经全部渗入到其主要APP中，并已经获得了大幅的改进，例如谷歌地图已经可以预测各停车场拥挤程度，自然机器翻译（Natural MachineTranslation）已经可以支持96种语言的翻译。除了软件应用的进一步AI化以外，谷歌还在集中补齐其硬件短板，发布8款硬件新品，全面打造智能软硬融合生态。

投资思路：人工智能是移动互联网之后下一轮IT浪潮的风口，谷歌、苹果、特斯拉、英伟达等海外巨头和国内BAT互联网三巨头都已经投入了巨大的资源深度布局。正如我们在今年6月的专题报告《人工智能：产业已至，趋势向前》中所强调的，2017年将成为人工智能产业的加速点，继续对人工智能领域给予重点推荐，建议关注：科大讯飞（语音识别）、富瀚微（监控智能芯片）、海康威视（机器视觉）、四维图新（无人驾驶）、思创医惠（智慧医疗）、浪潮信息（AI计算解决方案）、国光电器（智能音箱）、中科曙光（公司与寒武纪在2016年签署战略合作协议）等。

雄安新区“半周岁” 千年大计风貌初显

雄安新区是高确定性主题的代表，后期的规划、建设、产业发展都将获得强有力的支持和推进。目前，应该说距离雄安总体规划最终获批公布的日子越来越近，近期关于雄安包括建材招标、拆迁征地、白洋淀治理、人才招聘等开工前期准备事项也都陆续展开，尤其是招商引资的力度是相当大，获批的48家企业全部为高端、高新企业。

关于投资线索，我们最新观点如下：半周岁过后，雄安新区规划的最终获批公布就进入倒计时阶段，规划获批后雄安将进入全面开工建设，需密切关注雄安首批环保、基建等方面订单的落地。环保和基建先行，其中环保中最重要的是白洋淀水务治理，基建中突出地下城市空间的开拓和绿色节能建材建筑的运用，中远期除了会着重打造“绿色生态”之外，预计雄安新区还将会是“科技创新”的智慧城市，发展如云计算、大数据、军民融合、生物医药、高端制造等产业。