主持人：就现在的商品行情波动特征而言，用哪些类型的量化策略比较容易赚钱？

陆丽娜：这个问题很难，因为我没有主观的想法，比如我现在选了10个品种，我就会一如既往的去做这10个品种。除非有些品种因为一些特殊的原因导致流动性不行，或者价格连续性不行，那我会把这个品种换下来。但是只要我的品种固定下来，这些品种所谓的波动，我认为它会周而复始的发生，那么我会一如既往的去贯彻，将这10个品种一直做下去。如果你问我最近哪个品种波动好，我真的不知道，当行情走出来了，信号出来了，回头去看，我知道哪个品种的波动比较好。比如现在，螺纹钢、铁矿石都已经变空头，也许之后会有一波下跌，我希望它能够跌得越深越好，也许之后它又反弹了，这都有可能。但是我的信念就是既然我用这么长的历史去回测出了这个策略，而且选出了这些品种，那么我就一如既往地去坚持。

我与其他做CTA的投资者有个不一样的点，他们很多人喜欢用一个策略做所有的品种，用一个参数做所有的品种，这是比较常见的一种做法。但是我测试了一些投资组合，我感觉可以有一些变化，比如我把一个策略放在所有品种中跑一遍，如果这么多品种里面，只有偶尔几个品种不赚钱，如在玻璃、白银、黄金、菜粕、菜油上不赚钱，剩下的品种都能赚钱，那我就认为这个策略是可以的。盈亏比和胜率还不错，这个策略就会被选入我的策略池，并且这个策略在趋势时赚钱，在震荡时亏损，这个策略就属于趋势性策略，就是我想要的策略。如果这个策略靠小波段赚钱，大波段表现不佳，就不是我想要的策略。

当满足以上条件，策略就会进入我的策略池，我会不停去测，可能我的策略池里有20几个策略，这些策略都是我认为可行的策略，然后我再去选品种。我会把一个品种用所有的策略测一遍，就等于我横向测一遍，纵向再测一遍，选出最好的。我会去看一下曲线，如果这个曲线不是因为某一事件特别好，而是平均下来都比较好，那我就在这个品种上做我认为最好的策略，所以我的每一个品种做的策略是不一样的。总结就是品种的策略普适性和策略的品种普适性。

主持人：有人说现在量化方式做全品种覆盖很难盈利，必须精选品种。比如30个品种是活跃的，我主观认为这5个品种会有趋势行情，另外的25个品种做了之后可能略赚略亏，所以我选了5个品种做，您觉得这样的方式可行吗？

陆丽娜：主观选择品种，用量化策略，这也是一种方法，这种方法要求他对主观的基本面特别了解，如果他能很了解基本面，我觉得是可行的。而且还有一些品种是独立就能成气候的，比如螺纹钢，只做螺纹钢一个品种是可行的，我们测过，铁矿石、IC、橡胶都还不错。一个品种用多周期多策略来做，它也能独自撑起一片天，但是会有容量问题。

主持人：比如我选择4个品种，每个品种搭配3-5套不同周期不同类型的策略，一个账户就跑这4个品种的多策略，您觉得这种方式可行吗？

陆丽娜：可行，但是做大了以后就不行了，因为你只有4个品种，你的资金容量有限，散户这样做可以。但是我认为多品种确实能提高夏普率，能互相弥补，因为我之前有个账号也只做了4个品种，我选了4个历史回测赚得最多的品种，而且历史回测出它的最大回撤没有太大，我当时选的是螺纹钢、铁矿石、动力煤与玉米淀粉，但实际运行下来，我发现还是选择10个品种做起来比较舒服。

主持人：目前市场上也有人用主观选品种、主观定方向、主观选策略，甚至某一个品种只做多策略，只做一个月时间，另一个品种只做空策略，半个月后启动。也就是说，主观选品种、定方向、选策略，什么时候启动也由主观定，然后用程序化自动执行的方式交易。您觉得这种方法是否可行？

陆丽娜：如果有人这么做，他一定是高手。不然肯定坚持不下去，要不是就是他本身空着没事干爱折腾。像我们做CTA的人，策略完全稳定后，如果不开放新策略，就不用看盘会非常闲。于是很多人就因为太闲了总是会去干预，所以在这个行业有可能做了十年交易的人还做不过只做了一年交易的人，这是性格决定的。但是如果他真的那么准，我也恭喜他，我是没有能力做到的。

主持人：这就像一个人工作了好几年之后没激情了，每天完成固定的工作，公司给他的待遇也不错，但是他总想着完成更多的东西，其实那些更多的东西可能是存在风险或者他不懂的。所以这样实际上未必好是吗？

陆丽娜：我觉得未必好，除非他找到了一个性价比特别高的工作。但是至少我遇到的人，做得好的那些都是持之以恒，不会去干预的。

主持人：也就是说，如果我们选择做量化的话，我们应该要接受平淡，享受平淡。每天想要有点激情的话就不要做量化？

陆丽娜：可以这样，比如CTA策略这边稳定在运行了，你可以去研究一些股票、债券，把激情放到未知领域里去，在理智领域就不要去折腾了。我们现在都是维护已有的策略，不能去干预。就像我现在已经是个熟练工了，4个小时完成本来的工作，另外的4个小时为公司去做一些其他的事情，对公司也有利，对自身也有些新的补充。

主持人：现在市场在做量化的人越来越多，不止是个人，私募机构里也在增多。我个人感觉，比如十个人里有一两个做量化，机构里有三四个，这个比例还是挺高的。所以您觉得对这些做量化的私募机构来说，他们应该怎么做才能相对胜出？

陆丽娜：去做私募的人首先肯定很有创业精神，但是私募的风险也在于，不允许失败，或者说不允许很明显的失败。所以私募要把握好进度，不能一下子扩张的太快，然后就是把策略多元化，比如今年有些机构全部运用CTA策略，半年时间这个机构已经没了，客户全部赎回了。我认为一个私募机构至少一个季度内要有盈利的可能性，不能持续半年不盈利。只有CTA策略的话不足以开一个私募，最好还要搭配阿尔法策略、期权策略、高频策略、固收，还有一些短线盘手等等。

主持人：也就是说如果我的CTA策略不如别人一些的时候，我还是要能保持整个账户平稳甚至略赚一些的状态，当我的CTA策略表现好的时候，就要比市场上大部分私募都表现的好。

陆丽娜：是的，因为客户把钱交给你就是为了赚钱。他们不会因为市场上都亏损，交给你少亏一点就要给你，那还不如存银行。因为我们赚的是绝对收益，不是相对收益，留不住客户的话私募就没法开下去。所以对于机构来说，最重要的是策略的异构，和在不同量化领域的互补，相关度要低。如果是纯做CTA策略的话，至少也要有很多不同周期的策略，或者可以加入套利策略。

主持人：刚刚聊到私募机构，您表示机构是不允许失败的，至少以一年为周期的不能失败，一旦失败今年管理十个亿，明年可能就一个亿了，再失败一年就什么都没有了。但是像我们大多数个人投资者，如何能在接受大波动的情况下，利用量化实现收益最大化？

陆丽娜：这个问题问得很到位，首先我认为我们CTA策略的收益和风险应该是具有可支配性的。比如今天有个客户来找我，说最多只能亏10%，但是赚25%也够了，有另个客户说我要赚100%，亏50%也能接受，这两种类型的客户我们都能接。我们的CTA策略在胜率、盈亏比、最大连续亏损次数上等等，在历史数据测试中是比较稳定的，这样就可以根据客户不同的需求，个性化定制不同的策略比配。比如一个客户拿来1000万，说最多亏损200万，我们其中一个CTA策略最大连续亏损次数是五次，平均一次亏损10万，也就是这个策略的历史最大回撤是50万，我再扩大一下，算最大连续亏损十次，那么这个策略最多亏100万，就把100万作为一个预警。这样我就能通过了解客户能够忍受的亏损，通过稳定概率的策略，计算好配置多少资金。一旦有了盈利，可亏损的幅度就能加大，整个仓位就会变重。有些策略是跟踪止盈的，一旦幅度达到某个值，再回撤1%就撤退，其实还是可以算到很多利润已经拿在手里了，这就成了你的本金。所以再出信号的时候，你的仓位可以比原来要重，相当于加仓了。这也是我最近和一些私募机构交流了之后发现，这是他们能够实现一些定制化服务的策略，把资金管理做到最好。资金管理也是我们目前需要加强的一个点，能够计算出每次投入的比例，计算出下一次要投入的比例，这些在资金管理的书籍上也都是有介绍的。

主持人：从站在为不同类型客户管理财富的角度上，您刚才的回答是能让非常多人认可的。那么我如果是个个人投资者，比如上半年我看好螺纹钢，就做一个策略，只做多不做空，进场就60%的仓位，只要价格上涨，仓位就会自动下降，当仓位跌破50%我就加一手。如果价格下跌我就抗住，只要不超过100%就不平仓，超过100%就平一手。我是主观选品种，主观定方向，主观定策略，自动去执行。2016年上半年我在豆粕上用过这种方法，就拿3万进场，保持仓位不低于50%，盈利就加仓，等到一波行情做完，3万就变成30万了。我只是举个例子，个人感觉因为我们用主观的方法去做时，看对了品种的方向，用这种的方法就不会因为其他因素的扰乱而影响到本身的策略。比如上半年主观上看好焦炭，客观上也有数据支撑，加上这样的策略，也许电脑执行比自己执行要好一些。

陆丽娜：我觉得这属于资金管理层面的策略。

主持人：也是一方面，但是我认为更偏向于情绪管理。本来自己操作的时候加仓加不下手，如果策略出信号一天之内加仓三次，我是没这个勇气的，同时如果要到仓位是100%时再减，我也有点受不了。我去年个人也用这种方式去做橡胶，40万很快做到90万，但是双“11”当天晚上就变成了50万，如果我不坚持我的方法的话，可能当天就平仓了，也就没有从50万后来变成200万的可能性了。这样的方法如果手工的话很难坚持，但是如果电脑执行的话，“双11”晚上就能安然度过了。

陆丽娜：这个例子也很能说明问题，一方面是情绪管理，一方面是资金管理。整体是顺势加仓，逆势减仓，大体逻辑是没有问题的。

主持人：对，除了顺势加仓，逆势减仓，还能抵抗一定波动，不是一逆势马上就减仓，基本头寸还是要有所保留，在没法保留的时候才减一手。这是我一个大胆的假设，以及本人在某些时候曾经运用过的方法，不作为大家的建议，大家还是多听听陆老师的方法，她这种方式可能会让你的资金更安全，而且从长期的可能性更大一些。现在也有一些人不会写代码，但是很想做量化，您觉得应该怎么办？

陆丽娜：因为现在第三方软件也特别多，语言很简单，有基础的人学一个礼拜，没基础的人一两个月也可以学会。所以可以借助这些平台，像文华、TB等等，我看到一些年纪很大的投资者也会用，我想只要肯学，大部分想要做量化的投资者都能学会。这些平台当然也有一些局限性，但是作为基础的工具还是不错的。现在社会的分工越来越细，我们交易领域的分工也越来越细，以前一个大佬一个人搞定所有，现在要一个团队才能做好一些事情，所以这个团队里有懂策略的人，有会编程的人，大家一起合作完成肯定比单枪匹马更容易成功。要去接受领域细分这件事，社会发展的趋势就是如此。比如我在团队里的角色是偏策略，那么我们会有专业的IT去做这件事，我把策略告诉他，他把代码写出来，检测之后再上实盘，会有专门的交易员运行策略。

主持人：现在市场上有一些是卖策略源码，一种是帮忙代编程序。比如有个做主观做了二十年的人，很厉害能一直赚钱，但是现在年纪大了，手动做不过来二十个品种了，想以一种保密性的方式请人把他的策略写出来。就这两种服务模式，您认为有没有前景？

陆丽娜：第一种卖策略源码我认为很吸引眼球，像现在人人宽客源码卖的也非常好，我认为这是发展到一定程度后，有些人是愿意公开他自己的策略的，比如是自己以前的策略，可能是他自己认为过时了的策略，又或者是这个策略容量非常大。我的策略告诉一般人都没有什么问题，因为容量大赚不完这么多钱，但是像高频策略是不会有人卖的，这是策略容量特性决定的。这种模式是可以持续下去的，因为这个市场毕竟是有不断新鲜血液进来的。帮别人写策略的话，还是要看保密性，如果说提供策略的人需要保密的话，帮写策略的人需要签一些保密协议，但是这种形式比较松散的话，可能很难维持下去。除此之外，这还存在一个沟通上的问题，有可能编写出来的程序和策略提供者的思路有偏差，或者有些主观想法无法用数据语言实现。这些都是不确定的问题，所以最好先把团队的组织架构建立起来，跟开公司一个样，团队先成立，再去做事情。

主持人：我们时间也差不多了，今天留言的朋友特别多，有人问做市商的策略是相当难搞的，您怎么看这块策略的研发？

陆丽娜：做市商运用的是高频策略，所以肯定比CTA策略要难。做市商对速度和程序的要求很高，策略本身是期权，涉及到波动率，属于波动率套利的策略，所以对建模要求也比较高，如果不是大型机构，最好不要参与这块策略。而且商品期货的话，现在做市商的牌照只有期货公司能拿到，个人是没有办法做这个事情的。

主持人：还有人问，如果程序化遇到了极端行情，要如何解决？比如本来策略赚得好好的，突然遇到了双“11”，这该如何应对？

陆丽娜：那是策略本身的问题，策略如果本身盈利回吐70%、80%都不会平仓的，那你就会很容易受伤。我的策略都有跟踪止盈和绝对止损，只要能平的出去，我当时一定会平仓。但是万一发生踩踏平不出去，这时候什么策略都没办法。如果以后期权品种变丰富了，期货出不去，那期权可以对锁，这就需要丰富的投资工具。在工具有限的情况下，又不能平仓，这是没有办法的。但是策略本身还是需要有平仓的机制，有些人是日线策略，日线走完了才有信号，即使盘中跌光了，都没有任何信号，这就会有问题。有可能第一天收盘跌停平不掉，第二天又跌停还是平不掉，第三天交易所强平，其实已经亏损很多了。我认为做日K线不能一次只有一次机会触发，这样风险还是很大的，做日K线只是说我们的指标是用日线级别算出来的，MA是15天的日线算出来的，但是进出场点位还是tick级别取得，盘中任何时刻都可能触发平仓和开仓。但是还有种情况，如果一个品种盘中突然变化非常大，接近涨跌停，但是其他相关品种或者相近月份都没有变化，这个时候也不能随意开仓、平仓。就像股指以前有人下错单导致价格波动异常，其实可以看下相近月份的价格，或者看下股市大盘指数，现货更稳定一下，这样可以避免黑天鹅造成的极端亏损，应对双“11”应该策略本身要有止损、止盈的功能。

主持人：我有一个朋友是这样的，他有一个指标去预判，当行情出现波动极值时，比如价格一直在均线之上运行，且越来越远，他就认为波动极值出现了，他就切换周期，把日K线周期切换成小时线，小时线上需要持仓就继续持仓，不需要持仓了就平掉。所以在双“11”那天人家要等K线走完才平仓，他在半夜就平仓了，用了小周期止损。当然他也不会经常性转换，在两三年里遇到这样的情况还是会采用这样的方式，这样他又能赚到大波动的钱，又能保护大波动中的大部分利润。

陆丽娜：这个我比较认同，如果今年赚得特别多，波动率又已经达到一个特别高的水平，其实物极必反，高潮就是结束。资金曲线也是一样，当达到一个尖峰时，马上会回下来。

主持人：最后一个问题，您刚才讲到过50ETF期权和IH是有套利机会的，但是越来越少了。目前来看有没有哪些套利机会可以做？

陆丽娜：目前波动率套利的机会蛮多的，这对专业性要求更高。比如有一个波动率曲线，我可以把每一个执行价上的期权都算出一个波动率。拿白糖来说，5500点这个执行价波动率是21%，5600点是19.26%，在这个曲线中可以找到相对便宜的位置，也可以找到相对贵的位置，我认为22%太高了，历史上这个曲线的弧度不会有这么大。大家可以看到曲线是中间小两边大的走势，波动率是慢慢变小，到平值是最小，又逐渐变大。如果我认为14%跟22%差太多了，那我可以买进便宜的，卖出两边贵的，或者我觉得弧度太小了，中间14%的话两边可能要到30%左右，那我就卖出两边买入中间的。这些相对都是统计出来的，一般都是赚回归。

理论上来说，平价期权的内在价值就是时间价值，如果是虚值期权也全部是时间价值，只有实值期权才有内在价值，但是它的价格一定会超过它的内在价值，超过的部分就是时间价值。在时间价值的基础之上，大家对未来波动率的预期大，价格就高，预期波动率小，除了时间价值，其他就没什么了。时间价值就是体现在波动率上，照道理，期权就是一张废纸，不值钱，而它现在有钱就代表了大家认为它未来波动会变到实值，所以才会有波动率的存在。如果波动率是0的话，价格就是0，因为现在是虚值期权，虚值期权还有价格就是被认为未来有可能会变成实值期权。

主持人：今天陆老师给我们分享了很多关于期权和量化的内容，讲的都很实在，像我不怎么懂期权的人，现在也了解个大概了。以前觉得像我们草根还是不要碰期权这么高大上的东西了，现在听完陆老师的讲解，自己觉得也可以试一试。我们再次感谢陆老师给我们带来精彩的节目，感谢广大朋友收看，希望大家继续支持七禾网和九度财经的直播节目，我们下次直播再见。