19家白酒上市公司中，如果说茅台和五粮液是三军中的坐镇统帅，那么从投资价值角度来看，泸州老窖，古井贡酒，口子窖，山西汾酒，老白干酒，就是五虎上将。茅五的分析报告很多，确定性很高，我没有过多补充的了，重点对五虎上将进行分析。

白酒是讲血统和出身的，白酒品牌具有稀缺性，是有历史积淀的。消费升级正向有品牌底蕴，有品质支撑的品牌集中。泸州老窖和山西汾酒是四大名酒，历届（共五届）中国名酒；古井贡酒是老八大名酒，四届中国名酒；衡水老白干和汾酒是最早获国际大奖的，1915年巴拿马万国博览会甲等大奖（白酒最高奖，共3名）的获得者，口子窖是兼香型的代表。

半年报公布后，杯酒兄重点对5家公司做了点评。站在行业看企业，站在企业看战略。点评重点不在数据罗列和对比上，年报都是反映过去的，关键要通过变化看未来。重点是通过产品思维，品牌定位，营销落地，看公司战略调整方向，看公司未来发展空间，并加以判断公司未来投资价值。

1、乘风破浪济沧海，泸州老窖半年报点评

泸州老窖，品牌底蕴深厚，四大名酒之一，浓香鼻祖。国窖1573，品牌重新定位“浓香国酒”，对标国酒茅台，举浓香领袖旗帜，拉升品牌高度。这一战略举措，对抬升国窖高端形象，强化茅五国高端三强地位，意义重大。

新管理层上任后，提出进入“突出重围，回归三甲”的目标任务，就是从销售体量上要超越洋河，目标直指300亿。

国窖今年销售预计增长50%左右，年销售50亿元左右，未来三年国窖保持30%复合增长，保守估计单品销售过100亿。

未来几年如泸州老窖冲击三甲过300亿，则国窖至少占比70%，达到200亿，其他100亿。

2、风物长宜放眼量，古井贡酒半年报点评

古井贡酒，八大名酒。在战略层面，古井贡管理层高瞻远瞩，收购同样是中国名酒的黄鹤楼，率先完成双名酒战略布局。公司在品牌方面持续高投入，未来品牌驱动增长，进入品牌收获期。在湖北收购黄鹤楼，输出管理，复制第二个古井指日可待，双百亿目标有望早日实现。

古井贡酒目前收入规模没与其老八大名酒的地位不符，不到一百亿不能停下奔跑的脚步。公司现正处于高速成长期，如同飞机爬升阶段需要更多能量和推力一样，公司仍需要大量投入来进行品牌建设，渠道整固，产品提升，以及不断增厚竞争壁垒，抬升竞争成本等。

我们坚定认为，古井贡收入超100亿确定性最高，如能够在机制上进行改善，市值会有更大想象空间。

3、忽于水底见青山，老白干酒半年报点评及展望

衡水老白干，1915巴拿马甲等大奖状获得者，与汾酒同时获得最高奖，品牌历史底蕴深厚。

老白干酒进一步聚焦河北，放缓全国化步伐。省内重点做，省外做重点。聚焦资源省内做深做透，渠道下沉，区域深耕，营销模式创新，省外市场再输出。

公司对次高端产品布局已久，十八酒坊20年，15年，古法老白干20年和五星39等，经年培养，终于到了收获期，公司上半年高端酒实现56.8%的增长。

公司次高端体量今年预计会近10亿元，与一些全国化次高端品牌不相上下，隐形的次高端标的。结构提升将带动利润高增长。

公司深挖品类价值，差异化定位“地缸发酵，酒更好”。十八酒坊地缸发酵的特殊工艺和醇柔口感，形成有效的差异化和独特性，构成竞争壁垒。公司今年重新调整组织，成立十八酒坊和衡水老白干两个事业部，梯次发展，重点打造十八酒坊中高端品牌。

今年，是可载入公司史册的的一年，是脱胎换骨，深度蜕变的一年。上半年公司动作不断，招招重磅。并购大动作，品牌高定位，营销大行动，产品大瘦身，组织大变革，业绩大突破。

公司并购丰联后，今年销售口径收入接近50亿元，未来几年，并购协同发展，次高端发力，区域实现突破，中高端加速升级，公司有望实现收入过100亿，挤入行业前列，届时公司市值将看高到500亿，是白酒中空间弹性最大的公司。

4、改革春风正劲吹，山西汾酒半年报点评

山西汾酒是四大名酒之一，清香龙头，当年的“汾老大”，品牌底蕴深厚，品质清香典雅。汾酒是最具备次高端全国化扩张的品牌，甚至要优于剑南春。放长5-8年时间看，青花汾酒100亿是完全有希望的。

省内受益于山西省内经济企稳回升，煤炭等景气度提高，投资活跃度提升，消费升级加速等。省外发挥汾酒四大名酒，清香龙头的巨大品牌势能，次高端青花汾酒回归，销售增长迅猛。

上世纪70，80年代清香型占比70%以上，拥有庞大的消费基础，主要市场在黄河流域华北大市场。清香由于个中原因被浓香赶超，但清香型口味特征与消费趋势高度契合。大清香加快复苏，市场占有率快速提升，未来空间巨大。

5、升级加速正当时，口子窖半年报点评

口子窖是安徽双寡头品牌之一，与古井贡一道占有省内市场百元以上价位70%的份额。

口子窖是行业内少有的经销商运营模式，与洋河，古井贡和十八酒坊直控终端的模式不同，口子窖依靠大商运作终端，裸价操作，费用由经销商投入，厂家销售人员较少。

口子窖是行业为数不多的几个民营酒企，机制灵活，费税节制，股东利益高度趋同。作为差异化战略和聚焦战略完美的执行者，口子窖在两方面坚守践行。口子窖作为浓酱兼香代表，具有高度差异化，香气独特，芳香优雅，酒体细腻丰满。与浓香品牌同台竞争，在香型方面的差异化构成竞争壁垒。  

可以预见未来三年，口子窖利润预计年复合增长25%左右，在高盛减持短期利空释放完毕后，股价将进入稳步增长阶段。