利多犹存

在采暖季限产预期压制下，焦煤一路下行，自1500元/吨高位下挫至低点1071元/吨，跌幅接近30%。最近，盘面有所企稳，焦煤跌破1100元/吨后快速拉升。对于后市而言，我们认为焦煤继续向下空间有限。

限产效果可能不及预期

焦化企业限产不到位的可能性较高。目前，在非限产区域的焦化企业就有足够的动力增加产量，这在一定程度上能够弥补限产导致的焦煤需求下降。

另外，冬季运力问题值得关注，2016年煤焦价格大涨就与运力问题有关。今年冬季可能发生严寒天气，北方局部地区已经开始下雪，而电厂动力煤库存则始终在15天徘徊，可以预见今年冬季动力煤供应保障任务将十分棘手。届时运力将向动力煤倾斜，导致焦煤运力不足。同时，运费会水涨船高，对焦煤成本会产生一定支撑。

供给侧改革尚未结束

中国煤炭工业协会发布的数据显示，截至5月底，全国已经退出煤炭产能9700万吨左右，完全年度目标任务65%；截至7月底，共退出煤炭产能1.28亿吨，完成年度目标任务量的85%。

在今年钢铁去产能早已完成任务、地条钢也完全去除的情况下，煤炭供给侧改革尚有15%没有完成，进入四季度去产能的动作将再次搅动市场。

煤炭安全检查更为严厉

十九大前安全检查力度无需多言，焦煤供应问题不容忽视。进入12月份之后，安全检查月同样会对供应产生影响。在此预期下，焦煤现货价格应该不会出现暴跌的情况。

基差存在收敛需求

8月份以来，焦煤期货大跌，价格由升水直接转为贴水，目前较山西主焦煤贴水近400元/吨。基差收敛的需求逐步加大，对盘面而言存在一定支撑。

图为焦煤指数走势

技术分析及操作策略

从技术上看，焦煤自886元/吨低点上涨至1528元/吨，上涨了642元/吨，而自高位下跌到低点的1071元/吨，下跌了457元/吨，回落幅度已经超过70%，意味着向下空间已较为有限。因此，我们认为在1100元/吨一线不宜过度看空，可适当减仓多单。

操作策略：做多焦煤，建仓点位1050—1150元/吨，止盈点位1250—1300元/吨，止损点位950—1050，仓位30%，风险点是，限产严格执行，库存持续累积。