最近看到一篇论文，里面搜集了从最早1870 - 2015年间146年的16个国家的货币市场、国债、股票和房产回报，非常的厉害。

对于投资人来说，对这4大类资产有一个良好的回报预期，是非常重要的，而预期绝对是建立在历史数据之上。

这篇论文一共83页，太多的图表了，我这里摘录了3个比较重要的图，文章不长，以供大家消遣一下。

货币市场和国债实际年化回报

货币市场就是短期国库券；国债就是中长期国债（5-10年及以上）。回报均为当地货币。

由于每个国家的国债最长期限都不一样，比如美国的中长期国债，就有3-5年，5-7年，7-10年，20年还有30年。

由于是国债，代表着国家的整体信用，期限越长，投资人所承担的违约风险就越高，反过来就会要求越高的债息率。所以货币市场回报肯定要比中长期国债低很多。

有一些其它的国家，中长期国债发行不了这么长，因为投资人不相信你能承担这么久的违约风险，或者是市场本身没有需求，无法作为长期避险产品。这就导致比如像西班牙这种，货币市场回报和国债回报差距不大。

从整体来看，中长期国债比短期货币市场回报，要高150-250bps，就是年均1.5%-2.5%的样子。只是在最近35年，长期国债的平均回报远高于货币市场。

国债相对于股票，绝对是一种避险资产。之前中国股市里还只有5年期国债ETF，好像大概2个月才出来了一只上证10年期国债ETF，这是一件好事，投资人多了一个可自行便利操作的避险资产。

但是在投资于国债ETF的时候，大家也要记得，国债期限越长，对利率的敏感度就越高，波动性就越大。

股票和房产实际年化回报

股票是整个股票市场；房产回报包括了【房价升值】和【租金率】。回报均为当地货币。

我不知道大家对股票和房产的投资预期是多少。对我自己来讲，我总是觉得房产的隐含回报大概会比股市低，毕竟房产是商品属性，具有投机交易和投资保值的双重功能。

而股票只是具有交易功能，而且价值大部分是基于对公司未来的预期；再加上持有普通股的投资人，追偿权是排在最后一位的，所以投资股票市场的投资人会要求更高的预期回报。

在实际中又牵扯到流动性、税、市场供需和预期等等，我们也不好从理论上判断。

从文章的数据上来看，过去245年间，股票的平均年化回报会比房产低：股票6.98% v.s. 房产7.78%。而在最近的35年间，股票平均年化回报明显高于房产平均年化回报：10.43% v.s. 6.92%。

日本是比较冤大头，股票和房产年化回报，在最近35年间，均为16个国家中最低。芬兰和挪威股票和房产年化回报，列居前位。

美国市场还真的是比较成熟，在3个时期中，其股票平均年化回报在8.5%左右，房产在8%左右。所以投资美股的朋友们，你们每年扣除通胀、扣费交易费、扣除税以后的年化回报要是能超过8%，那就很厉害了。

美元计价的实际年化回报

统一以美元计价后，我们就可以统一口径的来看回报了。芬兰、挪威和比利时的风险资产【股票、房产】都排在前列。而日本的房产年化回报，也上升到了10%左右，日元对美元在历史上还真是升值了不少。

横着算，竖着算，风险资产【股票】和【房产】，总的平均年化都在8%和9%左右。

写在最后

我们在国外和很多超大的家族基金接触的时候，都明显的感觉到他们对股票和房产投资比较理性。因为钱已经赚够了，所以股票和房产的投资，对于他们来讲，就是资产的保值：长期跑赢通胀，是底线。增值是在保值的基础上。

对于投资于风险资产，年化8%-10%，是一个比较理性的目标。当然大多的投资人肯定不会这么想，因为大多数投资于股票和房产的投资人，都是想来赚大钱的。年化20%有时候都嫌少。确实是，如果你想拿炒股和炒楼来暴富，20%年化确实不够。

但是如果245年的历史平均回报在8%左右，你预期要赚取20%的回报，而且真的赚取了，那么就肯定有一大部分投资人在亏损。作为投资人，下手之前必须要考虑的一件事情就是：你怎么能大概率的知道，自己就是最聪明的那一拨投资人中其中的一位呢？

是【投资】还是【投机】，是【保值】重要，还是【增值】重要，这是投资人要想清楚的事。鱼和熊掌不可得兼，用【投机】的心态去做【投资】，用【保值】的低风险预期来看【增值】，都会导致投资失败。