主持人：您的意思就是您把很多交易经验放在了程序化里。很多人都说一个盘手的经验很多是比较主观的，或者用程序的语言是很难表达出来的，可能说起来很容易，但是做起来就比较难实现量化，您是否有遇到过这方面的难题？

方杭瑞：会有这种情况，一个策略如果只能够编出我自身想法的80%那是很难赚钱的，如果能编出85%，则能赚钱，倘若可以体现出我90%以上的想法，效果就会比我自己交易还要好。我们很多策略也是这样，编出来之后用五年历史数据检验都能够赚钱，但是赚的比例就很小。这样一来我们就会在现有的基础上用趋势、基本面等方式进行过滤，这样调整过以后效果就会比原先要好很多。

我觉得程序化有三个好处：1、执行力比主观交易强很多，这是毫无疑问的；2、它可以有无限的精力，夜盘不会对它产生影响；3、可以协助交易者做研究，如历史回测，如果靠人工复盘是需要花费很大的心力的。在一个策略的编写过程中，我们会对其进行前前后后多方面的调整，有时候甚至需要三四个月才能得到一个较好的策略。

主持人：兰瑞资产的第四大策略是股票价值投资策略，请问符合哪些条件的股票是有价值的？

方杭瑞：大致上我会根据行业的估值去判断，有的行业可能20倍是合理，有的行业则是30倍为合理。我也会看它们财务报表中的净利润，以该值乘以30。假设净利润是7个亿，乘以30就是210亿。如果说这家公司是行业里的龙头且这个也不错的话，这个价格就是比较合理的。

如果利润是10个亿，10倍市盈率它就应该是100亿市值，20倍市盈率就是200亿市值，以此类推。如果你认为10倍市盈率100亿市值是低估的，那就可以买入，当它涨到300亿市值的时候你认为差不多了而且行业利好也已经基本兑现就把它平掉。

主持人：您做期货是技术面出身的，后来才转向基本面研究。我们都知道用价值投资的方式做股票肯定是以基本面为主的，那您以前有没有用技术分析的方法做过股票？

方杭瑞：最开始的时候都是做技术分析，对基本面的关注也不多。在2007年大牛市的时候，指数涨了五六倍，但是我只赚了一倍多，总是不出成绩。于是我就慢慢开始研究基本面，也能拿住股票了，这才开始很好地出利润，所以自我感觉做股票还是用基本面比较好。

我以前做技术面是短线操作，差不多都是追涨，但是遇到大的行情反而赚不到钱，我们现在做的话基本上就是完完全全通过基本面做研究。首先，我们会先通过宏观信息判断大势。其次，通过政策分析行业，行业看准了之后再利用研报等资料去深入研究公司的主营业务、产品、竞争力等，最后选定标的。

主持人：有价值的股票，您会直接买入，还是会在技术图形或相关时机选择上再做讲究？

方杭瑞：我们现在选择个股时对技术面的关注并不多，只有在研究大盘、判断大势的时候会看一些技术面的信息。

我和大家分享一下我们近期做得几个板块的投资思路。我们前段时间布局了两个板块，一个是环保，一个是5G。为什么会去布局这两个板块呢？首先讲环保，前段时间全国有超过17万家企业因为环保问题被关停，包括我们那边很多电镀厂、小企业甚至是大企业都关了。这么多企业关掉以后不可能就此倒闭，肯定会出一些整改措施，一定会有很大一部分企业需要添加环保设备，这对环保设备的需求量就会有一个很好的刺激，这样的刺激对今年的年报甚至明年的业绩都会有一个正面的影响。此外，当时环保板块的股票并没有什么表现，所以我们就选择逢低去布局。再来看5G，国务院已经发布5G到2020年要实现商用，那现在肯定要去建设。当前最直接，最先受益的肯定就是硬件，比如基站、天线等。我们买5G的时候那个板块还没有反应，价格就在地板上，而现在这段时间就已经表现的非常好了。

我举这两个例子就是想说明我们目前都是从宏观和政策的角度出发来考虑问题并布局的。前面一个是国家打压一些污染企业，后面一个是国家扶持一个新兴产业，不管是打压还是扶持都有可能在某些地方找到机会点，主要还是要看受益者是谁。

我们一般都是逢低布局，一些很火的板块就不会再追了。拿锂电池来说，我们也是十分看好这个板块，从去年开始就已经在做了，只不过后来出场了。出来以后发现明显出早了，但尽管如此，在前段时间锂电池很火的时候我们也没有去追。虽然没有去追，我们也会做一些其他的思考。比方锂电池里面比较牛的股票是天奇锂业，我们的思路就是思考三年前它符合了哪些条件才获得了现在这么火的行情，再通过梳理那些因素去挖掘和寻找目前表现类似于三年前的天奇锂业的股票。

主持人：您平仓的标准是什么？在何种条件下您会选择平仓？

方杭瑞：如果我们持有的公司出现黑天鹅事件，我们第一时间要做的就是离场，然后再去研究。君子不立于危墙之下，在保证安全的情况下再做应对策略是比较妥当的。如果这个利空因素的影响是短暂的而且已经被兑现，加上我们对这家公司的长期发展是看好的，会选择再买回去。如果是盈利的情况，我们会选择在盈利30%-50%的时候出来，然后做波段。当然遇到一些非常看好的标的时，哪怕已经赚了60%-70%，也会继续拿着，非常看好的股票会拿的更久一些。

主持人：持有任何一只股票都是存在下跌风险的，那我们要如何防范单只股票的下跌风险？又要如何防范整个股市的下跌风险？

方杭瑞：对于大盘，我们主要通过宏观、技术面和热点板块的转换来分析某一个阶段它处于什么状态，然后据此去控制和调整仓位。在我们认为大势不是很好的情况下，会把仓位做得比较低，反之，则会更高一些。2015年股灾时，我在4300点的时候就已经因为不敢做基本上离场了，当时大盘还涨得很凶，离场以后也挺郁闷的。不过从另一个角度来讲，也正因为如此，我才没有在股灾中亏损太多。只不过就是在抄底的时候稍微早了一点，但也就稍微套了一下就马上起来了。

我们布局环保也好、5G也好，都会选出这个行业中的3-5家龙头公司按比例去配置，且一个板块不会超过20%的仓位。这样一来，哪怕某一只股票出现黑天鹅事件，对我们整个账户的资金的影响还是十分有限的。

现在的大盘短期来看还是一个慢牛的行情，中期会存在一些不确定的因素，但长期我们还是非常看好的。现在的低点是2600多，这也许会是未来很长一段时间里都很难见到的一个点位。此外，如果注册制推出，就意味着我们很多监管制度都已经比较完善，那时候也许会是一个比较好的长线介入机会。我提到中期有担忧一方面是因为退市制度还需要完善，另一方面是注册制有可能会正式落实，此外，美国的缩表加息也在进行当中，所以马上走牛是不太可能的。

主持人：有人认为从技术角度来讲，不管是IF指数还是大盘指数，当其在一个上升通道中于短期内跌穿60日均线时所有股票就必须平仓，您是否认同这样的观点？

方杭瑞：我不认同这样的观点。我们会结合宏观面、技术面、行业动态以及市场情绪等多方面的因素对市场大势进行一个很综合的判断，而不是单纯地认为技术面跌破就不能再交易了。在宏观不错的情况下出现回调也许反而是逢低吸纳的好机会。

以前做短线的时候我会那样去做，但是现在已经完全没有那个概念了。从价值投资的角度来讲，我们更喜欢在下跌的时候去选择好公司，因为那时才能够买到比较便宜的价格。我们会挑选出一个行业中的好公司保持持续关注，等待合理的买入点，而非简单的认为跌破60日均线就不买了。价值投资更重要的还是要关注公司的基本面。

主持人：兰瑞资产的定位是“稳健用心的财富管理者”，“稳健”比较好理解，就是想办法让资金曲线平稳向上，那么“用心”要怎么理解呢？

方杭瑞：有一句话我很喜欢，叫“高调做交易，低调看成败”。我们只需要用心做好自己的工作，盈利自然就能够出来，如果一味地去追求高利润，反而会起反作用，这也顺应了道家“道法自然”的思想。如果是你非常用心地去做了，但最终还是没有取得较好的效果，那也是没有办法的。每个月结束以后我们通常不会去看自己到底赚了多少钱，而是思考赚了百分之几，这个百分比很重要。此外，相较于结果，我们更注重过程。

主持人：现在市场上各类私募机构比较多，投资者在选择私募机构和私募产品时，应注意什么？

方杭瑞：主要看三点：第一，这家公司要有核心的竞争优势；第二，有清晰的盈利逻辑，真正好的产品的盈利逻辑具有连贯性，每年的风格也不有太大的变化；第三，有稳定的过往业绩。对于历史业绩一般都是选择看曲线，这时候一定结合多条曲线一起看，而不能仅靠一条比较漂亮的曲线就做决定。另外，也不能掐头去尾地看，一定要完整，最起码得包括最近2-3年的业绩。投资具备上述三个条件的私募机构的产品的投资风险肯定会相对较低。

主持人：刚刚谈到了商品要去看基本面，那我们应该从哪些渠道去获取哪几个关键的信息？

方杭瑞：主要就是看一些库存、基差和宏观数据等，然后找出这个品种的矛盾点以及导致这种矛盾的因素，再去推断矛盾背后演化的方向。以橡胶为例，它目前的库存还是比较高的，现货和期货相比有将近20%的贴水，这些都是不好的方面。贴水肯定要修复，至于是现货上来还是期货下去就要看后面矛盾会如何演化。期货如果较现货升水1000块钱，还是比较合理的，但现在还有1700-1800左右的升水，很明显是偏高的，存在缩小的可能。在大势不好的情况下，缩小的方式可能是两者都往下。当他们的基差小于1000块的时候就要谨慎了，这时候就完全不能做空了，反而可以选择做多。

主持人：假设我们目前已经选好一只股票，那么当它通过哪些方面的验证以后就可以买入？

方杭瑞：我们一直都在研究，在努力寻找好的公司。我们会挑选出行业或者细分行业里的龙头加入自选股，至于什么时候去做，就看政策是否支持以及目前这个行业是否存在利好消息。就如我们前期布局5G板块，会想到它2020年要实现商用，现在才2017年，还有一段较长的时间，而且上市公司的业绩也没有完全体现，行情正是刚开始的时候，它延续的时间可能也会比较长。虽然说目前这波上涨涨幅也不小了，但是我仍旧觉得回调之后还会有很好的机会，毕竟利好还远没有到兑现的时候。再以雄安为例，雄安的建设还在规划阶段，还没有到大规模建设的时候，那么这种行业都是可以重点关注的。不过，不同于5G，雄安板块可能比较杂，挑选难度也会较大，对投资者专业度的要求会更高一些。再有，我认为从较长周期来看大宗商品的牛市行情还没有结束，就算不暴涨，维持在高位的概率也仍旧非常高，这对那些周期股的业绩的影响是正面的。所以如果周期股出现较好的回调，那也还是一个比较好的介入机会。

主持人：非常感谢方总为我们分享了这么多干货，今天的节目就到这里，谢谢大家，也再次感谢方总。