昨天的市场又是冰火两重天：上证综指早盘一度冲上3400点，但随着中小创午后回落，上证综指收盘下挫0.35%。

与之形成对比的是，银行板块集体拉升，中证银行指数收盘涨1.01%，再一次让大家看到了银行板块的实力。

一、投资银行股要思考的三大问题

A 银行业是否值得投资

B 当前是否是投资银行业的合适时机

C 投哪家银行比较好

本文，先分享银行业是否值得投资和银行股投资时机这两点。

二、银行业是否值得投资？

换句话说：什么才是银行业的护城河？

1 银行永远的生存逻辑

世界要发展，产业就永远需要资金，而资金所有者也总是需要管理和安放自己积累的财富，这就是银行业永远的生存空间

2 整体银行业低资金成本的秘密

我国银行业背后潜在的国家信用担保，保证了银行业吸收资金的低成本。

事实上，银行吸收存款的代价，大多数时候比政府自己借钱的价格还低。因而，通过向产业提供发展所需资金，银行总能从产业的发展中分一杯羹，不论这个产业是什么。

3 央行以国家信用承诺的最后的流动性

如果我国上市银行遭遇流动性危机，几乎可以肯定，它们一定可以从央行手中拿到低于市场利率的资金。这实际上是允许这个企业有低价贷款的特权，其他任何企业都无法享受到这种优待条件。

4 天然行业壁垒

正是由于以上优势，政府和监管机构不会无限制的提供自己的信用担保和无线流动性便利。这是银行业永远都存在天然性进入壁垒。

三、银行股的表现如何

十年累计涨幅最高598%，年化复利超过23%，媲美巴菲特

2006年6月-2016年6月，上证指数涨幅75%，落后于同期GDP增速。而五家具有十年完整数据的银行——平安、浦发、民生、招商、华夏，涨幅分别为：380%，598%，461%，313%，323%。浦发银行年化复利超过23%，和世界头号投资大师巴菲特水准相当；收益最差的招行，年化复利也超过15%，依然媲美世界一流投资大师。

四、银行股的投资时机

判断指标：银行利润/产业利润，也即：银行利润/GDP（银G比）

指标结论：该指标与银行股价呈反向关系，即该比值上涨，则银行股价会向下；反之，比值下降，银行股价上涨

前提假设：

银行利润变化滞后于企业利润变化。

银G比变化领先于股价变化。

逻辑推导：

A 经济上行周期

当企业经营向好时，现金流增加，并倾向于扩大产能，增加负债杠杆。于是银行贷款余额增加，利息收入增加，同时银行资产质量改善，拨备减少，利润增加。

由于银行利息的刚性特点、以及不良资产处置的时滞，所以银行利润变化是滞后于企业盈利变化的。

这样一来，当产业利润开始向上时，银行利润向上的速度会滞后，体现在银G比上，即银G比下降。

这是进入股市是较好的时机，因为银行利润最终会跟上企业利润，股价可能上涨。

B 经济下行周期

而伴随企业产能不断扩大，供大于求，经济可能迎来下滑周期。

在企业经营开始走下坡路时，企业通常不会立即停止每期的还本付息，因为这将大概率导致银行抽贷，所以这时银行报表体现为一切正常，经营依然向好，利润保持经济上行周期的增长速度；

而事实上，这时企业息后利润开始不断缩水、甚至亏损，相比于银行业依然不断增加的利润而言，整体产业利润开始已经开始下降。

“银G比”的分母产业利润下降、而分子银行利润还在上升，所以“银G比”上升，而银行利润最终将随着产业下行周期开始下跌，所以股价可能下跌。

此外，这时在股市上，市场上对产业变化感知敏锐的部分资本会觉察到企业经营恶化会传导至银行，所以开始卖出银行股，股价可能加速下跌。

C 经济上行周期

实体经济一片萧条，掩盖春天的生机。下行周期中活下来的企业库存压力减轻，甚至低价吃掉同行产能，降低生产成本；供求重新匹配后，产销开始变得顺畅，经济开始复苏，对资本的需求开始悄悄抬头，开始了经济的上行周期。经济运行，周而复始。