供应收缩

国庆节长假归来，镍价一扫9月的颓势，目前累计涨幅超过10%。短期来看，期货已经升水于现货，需谨防回落风险，不建议继续追多。而中长期来看，沪镍存在趋势做多机会，逢回调可择机入场。

山东3家镍铁企业被要求限停产

采暖季来临，山东省临沂市环境保护局要求市内钢铁企业在今年11月15日到明年3月15日错峰限停产。其中，包括山东鑫海科技在内的3家镍铁企业被要求限停产50%。山东鑫海科技作为较大的镍铁生产商，未来4个月的镍铁产量将减少40万吨，折合镍金属4万吨。

山东镍铁月均产量占全国总产量的20%。上述政策的实施，将影响国内13%的镍铁供应。镍铁减产，库存消化速度势必加快，叠加电解镍库存不断下滑，四季度镍价运行重心预计上移。

上期所库存较年初大幅下降

年初以来，受镍价低迷影响，国内电解镍产量大幅回落。此外，受俄罗斯镍产量、出口量双减的限制，我国的进口量锐减。虽然LME镍库存仍处高位，但目前电解镍进口亏损约1000元/吨，客户接盘意愿低，再加上欧洲报价高于国内，未来俄镍流入国内的量更少。

图为上期所镍库存和注册仓单

产量和进口量减少，以至于上期所电解镍库存降幅超预期。与年初相比，上期所电解镍库存跌幅为48%；与去年的库存最高点相比，跌幅达57%。特别是近期，仓单回落明显。9月中旬，仓单仍有5万吨，而月底，已降至4万吨。半个月内，降幅达22%。

由于绝对镍价处于低位，在供应持续偏紧的环境下，价格存在较强支撑。

年底至次年年初镍价会有一波上涨行情

镍价运行的季节性规律显示，年底至次年年初，往往会有一波上涨行情。其一，受菲律宾雨季的提振，南部某些矿山暂停新的船期，镍矿供应明显收缩，报价呈上涨趋势。其二，年末库存下降会刺激补库热情。其三，年底国内加大信贷投放力度也会助力有色金属的上涨。另外，镍矿运输有着特殊性。近期的恶劣天气导致部分镍矿山暂停或延后船期，上周五印尼镍矿沉船事件虽然是个例，但受该事件的影响，镍矿海运费也已上涨2—3美元/吨。

综上所述，镍供应偏紧格局不改，再加上菲律宾处于雨季、价格呈季节性上涨特征，沪镍存在趋势性做多机会。不过，供应收缩需要时间反映，预计四季度末至明年一季度镍价能实现突破性上涨。