宏源国债期货早评：利空因素叠加谨慎情绪，期债短期难有反弹

要点

一、行情回顾。周二期债低开下滑，下午2点后再度跳水。5年期主力合约TF1712开盘价97.000 ，最高97.045 ，最低96.710 ，收盘于96.790 ，涨跌幅为-0.25%，成交量为13826 手，持仓量为66278 手。三张合约总成交14180手，总持仓67736手。10年期主力合约T1712开盘价94.27，最高94.385，最低93.89，收盘于93.995，涨跌幅为-0.37%，成交量为46056手，持仓量为72753手。三张合约总成交48674手，总持仓77800手。

二、资金面。周二人行开展1900亿逆回购，净投放1300亿。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行0.63BP至2.6003 %，7天利率上行0.03BP至2.8483 %，14天利率下行0.52BP至3.7732 %；银行间回购加权利率1天利率上行3.27BP至2.6492 %，7天利率上行9.84BP至3.2065 %，14天利率上行10.46BP至3.8456 %。

三、现券市场。TF1712合约的CTD券130005.IB，IRR为6.12%，该券当日估值为98.7999；T1712合约的CTD券为170018.IB，IRR为2.41%，该券估值为98.7810 。现券方面，昨日5年、10年期收益率分别上行3.8BP、3.5BP至3.7647%、3.7409%。中债国债类指数较上一交易日下行，其中中债国债总指数下行0.1BP至168.87 ，固定利率国债指数下行0.1BP至170.55 。

四、财经资讯。

1、 商务部：1-9月我国进出口较快增长因素有四，一是国际市场回暖，国际市场需求持续复苏；二是形成了支持外贸发展的政策体系；三是企业结构调整和动力转换加快；四是国内经济稳中向好带动大宗商品进口量价齐升。

2、央行周二进行1000亿7天、900亿14天逆回购操作，14天期为9月28日以来首次操作，当日有600亿逆回购和1280亿MLF到期，按逆回购口径计算，净投放1300亿。

五、结论及投资建议。

周二期债低开下滑，下午2点后再度跳水，五债主力TF1712收报96.790，下跌0.25%；十债主力T1712收报93.995，下跌0.37%。周二人行开展1900亿逆回购，净投放1300亿。期债近两日的跳水式下跌一方面在于经济基本面显著好于预期的利空影响，尤其是周末数据及央行行长讲话对周一期债的利空影响，另一方面在于对资金面紧张的担忧。如我们此前在国庆专题以及季报中谈到，四季度整体资金偏紧，10月又面临较大的到期压力和供给压力，即便人行超量续作MLF债市交投也持续谨慎，本周除了重要会议外还有后续公布的9月和三季度经济数据，从9月PMI和贸易数据来看预计9月数据表现强劲对债市形成压制，在此之前债市都难以出现情绪复苏的迹象，因此短期内都不是抄底的时机。当前债市观点分歧明显，市场信心不足，本周还有可预见的利空消息压制，短期内市场波动加大不适合介入，建议观望规避。套利策略多2手TF1712空1手T1712价差连续小幅回落99.59，可继续持有等待修复。