国际棉价自9月初开始有一波较为温和的上涨，原因在于美棉主要受多起飓风对棉区的侵袭影响，郑棉主要是抢购新花的预期。而USDA9月的全球棉花供需平衡表大幅调增全球棉花产量，远超市场预期，棉价应声回落。国庆期间，国内籽棉收购并未出现抢购潮，反而有所降温，郑棉再次回到15000元/吨附近。

国际棉价底部支撑明显

USDA9月全球棉花供需预测报告显示，2017/2018年度全球棉花总产2629.0万吨，较上月调增74.9万吨；消费2563.7万吨，较上月调增7.5万吨；库存2014.7万吨，较上月调增53.1万吨。报告大幅调增全球棉花产量和期末库存，而消费调整幅度较小，利空明显，且对于飓风造成的产量减损并未体现。10月报告美棉产量调减14万吨，飓风影响落实，其他数据变化不大。9月报告利空明显，但美棉并未创出新低，且在前低66美分/磅上方启稳，显示价格对平衡表利空已有足够消化。

全球棉花超预期增产，但美棉价格并未创新低，笔者认为主要原因来自于下游的刚性消费。据统计，截至2017年10月5日，美棉累计净签约出口2017/2018年度棉花178.8万吨，其中陆地棉签约量为171.2万吨。美棉本年度签约进度已达56%，远超近五年平均水平44%。而从美棉出口销售的季节性规律来看，10月下旬开始，美棉接下来将迎来季节性销售旺季，美棉价关注焦点将会转移到消费上来。

印度CCI于9月宣布了2017/2018年度最低收购价格，考虑到印度各邦棉花品种差异及加工费和汇率等因素，折算成皮棉大概收购区间在66—71美分/磅，这也为国际棉价提供了支撑。

国内短期供应充裕

据中国棉花协会物流分会对全国18个省市的193家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据，9月底全国棉花商业库存总量约106.30万吨，较上月增加5.44万吨。而10月开始本年度棉花开始大规模上市，新花集中收购开轧将持续至12月，短期棉花供应将较为充裕。尤其9月底结束的抛储，成交率较高，下游备货积极，这也使得节后市场对于新花的采购热情不高，新花销售工作面临挑战。

但另一方面，国内纺织旺季到来，纱布开工率慢慢回升，库存下降，纱布价格近期小幅反弹。终端纺织服装8月销售微幅攀升。因此，整体棉花消费并不悲观。

新棉收购成本较高

国庆期间，国内机采棉价格出现一波回调，由前期的3.3元/斤附近下跌至3.1元/斤一线，目前有所启稳。按当前机采棉收购价测算皮棉成本，按1%损耗、36衣分、0.8元/斤棉籽价、800元/吨加工费计算，皮棉成本在15200元/吨一线，目前标准级机采皮棉市场报价在15600—16000元/吨，企业有微利，该价格高于目前郑棉主力合约价格。

综上所述，国际棉价暂无超预期增产讯号，美棉虽短期出口销售一般，但整体销售情况较好，且后续会迎来季节性销售旺季，加之印度出台最低籽棉收购价政策，美棉在低位66美分/磅一线的支撑较强，后市大概率会出现美棉出口销售情况转好带动价格反弹的情况。国内短期供应充裕，但新棉收购成本高企，期货盘面略有贴水，而终端消费不差，纺织旺季来临，郑棉有修复贴水的需求。