从经济的角度考虑，线下调研不仅车马费调研成本高，效率也比较低。网上的公开数据，已经能让我们对一家公司了解个七七八八了。

如果你看了很多数据、研究了很久，也还不确定这家公司是否值得长期重仓持有，这反过来说明，它是不值得重仓长期持有的。

个人投资者，如何调研一家公司，也有套路：

1）事前准备

通俗的说就是“做前戏”，主要是做到对公司心中有数，调研的时候好带着问题去看，这样能有的放矢。

可以看招股书（如果上是很久了，就看公司新近一次融资或发债的报告）、最近3~5年的财报、近一年的深度研报、百度公司最近半年发生的大新闻、到公司官网浏览讯息、到雪球上看看球友们最近的讨论。

这个阶段要搞清楚：公司主要是做什么业务的，公司在行业中处于什么位置，公司的上下游是什么样产业，公司上下游产业的景气度如何，公司是如何赚钱的，有哪些盈利的业务，各个业务发展如何，公司为了扩大盈利正在做什么样的努力，市面上对这个公司还存在什么样的疑虑，公司的竞争对手有哪些。最后找出自己不明白的地方。

然后，联络上市公司调研事宜，一般在上市公司年报中会留有证券部的电话，包括董秘和证券代表的电话。可以打电话预约，当然如果你是小散，平常的可能会被婉拒。

这个时候，可以选择搭伙组团去调研，雪球等投资中介机构会联合上市公司组织这样的活动，上交所、深交所也会组织这样的线下活动，不过尴尬的是，有时候征集不够人。

其实，退而求其次，我们线上调研可以采用几种方式：

1）在线上参加一些调研活动，比如深交所、上交所的互动易和投资易，注册完毕后就能对公司进行直接的提问，监管部门对各家公司的董秘在这种平台上的互动是有一些考核要求的。

2）全景网会有上市公司财报季的网上路演活动，路演时候公司的董秘等高管们就会实时回复投资者的提问。

3）关注券商电话会议，有时候券商们也会组织一些对公司的电话会议，个人投资者也能参加，这需要大家关注一些券商的公众号。

4）雪球、Wind股票等平台推得个人投资者线上、线下调研活动，感兴趣且条件适合的情况下，可以参与下。

5）电话直接打过去找董秘办、证券部交谈。彼得·林奇经常喜欢这样做，他透露过自己的方法说，他会告诉公司董秘和证券部工作人员，他计划买几万股该公司股票，不过有些问题吃不准，所以想请教请教。这时候，公司证券部门的态度就变得非常亲切，乐于和你攀谈。

2）事中望闻问切

任何时候都要有自己的判断和怀疑精神，不要被能说会道的董秘或高管忽悠住了。我们调研，是为解决自己疑惑，只需要坦诚沟通，不是去捧臭脚的。

有问题就大胆的问，会让对方难堪的问题，要注意说话的方式，尖锐的问题该问还是要问。

也不要怕自己的问题low，就把自己当个小白，可以把自己知道的事情，在与公司董秘和董事长确认一遍，比如董事长的发家史、创业史，这些财报中冷冰冰看了没感觉的。不知道的更要问。

不仅要听他们说什么，还要带着眼睛去生产地、办公地去看，带着问题去想，所有的问题和关注的焦点应该是围绕企业的盈利能力、盈利的可持续性，商业模式的可持续性，这些基本面的东西进行。

当然，高管的个人品行、董事长的格局与野心、基层员工对公司的感觉、公司对一些内部环境和细节的把控，都是值得关注的。

还有一点要注意，看调研时间的长短，注意提问的顺序和数量。

3）事后总结

事后，主要是将调研的所见所闻迅速记下来，整理思路，具体格式，可以参考《寻找好公司·康得新调研纪要：最好的公司只赚三种钱》。

此外，海外一家做空机构的调研经验很值得学习：浑水公司，他揭露了不少中概股造假问题，比如东方纸业、绿诺国际、中国高速频道、多元环球水务和嘉汉林业，其中绿诺国际和中国高速频道已退市，多元环球水务已停牌。

他如何调研发现问题的呢？总体看其调查体系，可以分为两个相互渗透的方式：查阅资料和实地调研，调查内容涉及到公司及关联方、供应商、客户、竞争对手、行业专家等各个方面。有这么几条值得我们学习：

一、查阅资料

在选定调研对象后，浑水会对公司的各种公开资料做详细研读。这些资料包括招股说明书、年报、临时公告、官方网站、媒体报道等，时间跨度常常很大。

根据这些信息做了顺藤摸瓜式的延伸，进一步查阅了并购对象的官网、业务结构等。

二、调查关联方

关联方一般是掏空上市公司的重要推手。关联方包括大股东、实际控制人、兄弟公司等，还包括那些表面看似没有关联关系，但实际上听命于实际控制人的公司。

三、公司实地调研

浑水的调研工作非常细致，调研周期往往持续很久，比如对分众传媒的调研时间长达半年。

调研的形式包括但不限于电话访谈、当面交流和实地观察。正所谓“耳听为虚，眼见为实”，实地调研的结果往往会大大超出预期。

四、调查供应商

为了解公司真实经营情况，浑水多调研上市公司的供应商，印证上市公司资料的真实性。同时，浑水也会关注供应商的办公环境，供应商的产能、销量和销售价格等经营数据，并且十分关注供应商对上市公司的评价，以此作为与上市公司公开信息对比的基准，去评判供应商是否有实力去和被调查公司进行符合公开资料的商贸往来。浑水甚至假扮客户去给供应商打电话，了解情况。

五、调研客户

浑水尤其重视对客户的调研。调查方式亦包括查阅资料和实地调研，包括网络调查、电话询问，实地访谈等。浑水重点核实客户的实际采购量、采购价格以及客户对上市公司及其产品的评价。

核对下游客户的实际采购量能较好地反映上市公司公布信息的真实性。客户对上市公司的评价亦是评判上市公司经营能力的重要指标。

六、倾听竞争对手

浑水很注重参考竞争对手的经营和财务情况，借以判断上市公司的价值，尤其愿意倾听竞争对手对上市公司的评价调查，这有助于了解整个行业的现状，不会局限于上市公司的一家之言。

七、请教行业专家

正所谓“闻道有先后，术业有专攻”，请教行业内的专家有利于加深对行业的理解。该行业的特性、正常毛利率、某种型号的生产设备市场价格，从行业专家处得到的信息效率更快、可信度更高。

八、重估公司价值

浑水亦善于通过供应商、客户、竞争对手以及行业专家提供的信息来判断整个行业的情况，然后根据相关数据估算上市公司真实的业务情况。

价值重估不可能做到十分准确，但是能大致计算出数量级，具有极强的参考意义。为了达到做空的目的，浑水在狙击上市公司的时候，不排除有恶意低估其资产价值的可能，但就调研方法而言，确有值得借鉴之处。

由于浑水的调研体系全方位覆盖了被调查对象的情况，如果想彻底蒙骗过去，那得把所有涉及的方面都做系统的规划，这不仅包括不计其数的公开资料都口径一致，也得和所有客户、供应商都对好口供，还得把工商、税务、海关等政府部门圈进来。如此造假，成本极其高昂，绝对不比做个真实的公司去赚钱来得轻松。