多空因素交织

受消息面以及相关经济数据的影响，近期国债期货价格波动较大。整体来看，目前多空因素交织，债市方向仍不明朗。

经济基本面上，从近期公布的部分经济数据来看，三季度GDP同比增长6.8%，较前两个季度下行了0.1个百分点。9月工业增加值同比增长6.6%，较8月提升了0.6个百分点，但相较于今年一季度与二季度的季末值偏低。主要工业品除了电、煤产量增速有所回升以外，粗钢、水泥、金属等产量增速则是均出现回落。

固定资产投资方面，9月累计同比增速下滑至7.5%，创下2000年以来的最低增速，表明实体经济投资需求有减弱迹象。另外，9月房地产投资累计同比增速为8.1%，持平于8月，当月同比增速则是小幅反弹至9.2%，表明房地产投资韧性较强。但是，9份地产销量同比增速为-1.5%，首次降至零以下，后期房地产投资增速受此影响，很难维持9月的上行势头。另外，9月基建投资增速累计同比下降至15.9%，连续3个月增速下滑，制造业投资增速也出现下行。总体来看，投资有走弱迹象，但是经济整体韧性较强。

通胀方面，CPI环比上涨0.5%，同比上涨1.6%，低于前值1.8%，与预期持平。PPI则是环比上涨1%，同比上涨6.9%，高于前值6.3%，连续两个月回升。PPI方面，随着近期黑色系商品价格回调，PPI或已见顶。综合来看，9月通胀数据整体较为温和。

资金面上，近期相对前期较宽松。为对冲缴税以及逆回购与MLF到期的影响，上周五央行超量提前续作MLF，而在本周前三个交易日央行又在公开市场连续进行大额净投放。

受此影响，银行间及交易所各个期限回购资金利率低位运行，资金面整体较为宽松。后期随着预缴税完成，资金面大概率仍将维持偏中性的局面。因此，短期来看，资金面对债市有一定利好。

海外市场方面，美国10年期国债收益率较9月低点已上行约30BP，主要是受美联储12月加息预期的影响。从上周五公布的美国一系列相关经济数据来看，通胀与零售均不及预期。特别是目前就业与薪资增速表现较好，为美联储12月加息提供了有力支撑。因此，美联储缩表以及可能的加息操作均将对债市形成一定利空。

总体来看，投资有减弱迹象，但经济基本面韧性较强，全年通胀数据保持温和态势。资金面近期虽比较宽松，但是稳健中性仍然是央行的主要基调。美联储缩表在即，12月加息概率较大，对债市形成一定压制。整体来看，债市方向仍不明朗。