巴西产区天气堪忧

USDA10月供需报告公布之后，美豆反弹至7月底以来的新高，但市场对于这一反弹能否延续依然存有疑问。就近期而言，巴西大豆播种不顺以及美豆出口需求强劲为美豆期价提供支撑，作为终端商品的国内豆粕期价也有望延续反弹态势，继续偏强振荡。

销售积极性低，巴西大豆播种缓慢

虽然10月底到11月初，巴西中部以及北部大豆种植区有广泛降雨的预期，但是未来10天天气仍然较往常更为干燥。自9月以来，巴西大豆种植区降雨远低于正常水平。马托格罗索州北部的直辖市锡诺普目前大豆仅播种完成20%，而去年同期则达到70%。虽然当地气象部门预计降雨将会在下周到来，但是对于想要在大豆收割之后继续播种轮作玉米的农民而言，降雨来得实在有些迟。此外，一些早期播种的大豆也面临重新播种的问题。如果余下的种植生长期天气配合，马托格罗索州大豆到11月第三周播种产量都不会出现明显下降。考虑到目前的播种进度，该州大豆或到11月底才能全部播种完成。

除了播种延迟外，巴西农民还在担心萎靡不振的大豆价格。锡诺普当地大豆现货价格大约在每蒲式耳7.35—8.06美元之间。农民在这样的价格区间之内并不能获得种植收益，这使得农民销售的积极性大打折扣。

美豆出口需求强劲，收割低点或已出现

虽然美国中西部种植区9月整体天气情况良好，但是自9月底开始的高温天气还是令主产区爱荷华州、伊利诺伊州，以及印第安纳州的部分作物受损。目前美豆的收割进度为49%，落后于去年同期的59%以及5年平均水平60%。

过去几年间，市场认为，临近年底的月份USDA供需报告普遍存在出口量被低估、期末库存被高估的现象，但是就今年而言，美国农业部对于2017/2018年度美豆的最新出口预期为22.5亿蒲式耳，创下了大豆出口量的历史新高，同时也比上一年度高3.5%。当前美豆需求持续显示乐观态势，但是要进一步超出USDA当前预期，仍然需要出口速度大幅提升的配合。

投资者情绪乐观，可卖出跨式期权组合

截至10月15日，美豆收割完成49%，低于去年同期59%和五年均值60%，优良率维持在61%。巴西天气是市场近期关注的焦点，虽然月底有降雨预期，但短期内干燥天气未改，仍对美豆价格存在一定的支撑。此外，美豆期末库存和库消比再度大幅调高的概率较低，美豆需求表现强劲，期价仍可能表现为振荡上行。受此带动，国内豆粕价格也将获得一定的支撑。

国庆节后，国内油厂开机率回升至51.66%，预计本周开机率也将保持在较高水平。下游成交同样良好，上周豆粕日均成交量增至26万吨。油厂豆粕库存持续下降，截至10月15日，库存小幅降至78.31万吨，未执行合同由461.7万吨增加至477.88万吨。四季度是豆粕市场传统消费旺季，下游采购远期合同将更为积极，豆粕现货基差较为坚挺，豆粕期价单边走势仍将跟随美豆，维持偏强振荡。

豆粕期权10月18日成交活跃度保持稳定，单边总成交量2.08万手，持仓量14.48万手，期权成交量回升。1月合约成交量占所有合约成交量的62%，持仓量占所有合约持仓量的67%。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量比值移动至0.62，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量比值则维持在0.64，从PC-Ratio的角度反映投资者情绪有所好转，下行空间有限。

1月豆粕期权平值合约行权价移动至2850的位置，隐含波动率触底回落至13.81%，隐含波动率与60日历史波动率的差值扩大至-2.47%。豆粕窄幅振荡行情延续，建议在隐含波动率逢高时卖出宽跨式组合的方式，收获期权流逝的时间价值。