一、套期保值的理论

　　在经济活动中无时无刻不存在风险。例如自然灾害、战争以及国家的政策都会引起商品价格的巨大波动。因此，在市场经济中，生产者经营者都面临不同程度的价格波动，即价格风险。无论价格向哪个方向变动，都会给一部分商品生产者或经营者造成损失。生产企业、加工企业或其他任何拥有商品并打算出售的企业面临着商品价格下跌的风险，在持有商品期间，一旦市场价格下跌，商品实际售价就很可能远远低于预期售价，使经营利润下降，甚至出现亏损。同样，任何需要购进原材料及某种商品的企业又可能因价格上升而蒙受损失。产品能否以预期的价格出售、原材料能否以较低的价格购进是经常困扰生产经营者的主要问题。中远期市场规避风险的功能，就是指生产经营者通过在中远期市场上进行套期保值业务，可以有效地回避、转移或分散现货市场上价格波动的风险。

　　(一)套期保值的概念

　　套期保值(Hedging)就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约对冲平仓，结清期货交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益，使交易者的经济收益稳定在一定的水平。也就是说，套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。

　　(二)套期保值的逻辑原理

　　套期保值之所以能有助于规避价格风险，达到套期保值的目的，是因为期货市场上存在两个基本经济原理：

　　1.同种商品的期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致，但变动的趋势基本一致。期货市场与现货市场虽然是两个各自分开的不同市场，但对于特定的商品来说，其期货价格与现货价格主要的影响因素是相同的。这样，引起现货市场价格的涨跌，就同样会影响到期货市场价格同向的涨跌。套期保值者就可以通过在期货市场上做与现货市场相反的交易来达到保值的功能，使价格稳定在一个目标水平上。

　　2.现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者将大致相等。期货交易的交割制度，保证了现货市场价格与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者差异接近于零。按规定，商品期货合约到期时，必须进行实物交割。到交割时，如果期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现货，卖出高价期货，实现盈利。这种套利交易最终使期货价格和现货价格趋向一致。正是上述经济原理的作用，使得套期保值能够起到为商品生产经营者最大限度地降低价格风险的作用，保障生产、加工、经营活动的稳定进行。

　　(三)套期保值的种类

　　套期保值有两种基本类型，即买入套期保值和卖出套期保值。两者是以套期保值者在期货市场上买卖方向来区分的。

　　1.买入套期保值。它是指交易者先在期货市场买入期货和约，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法，可以将远期价格固定在预计的水平上。买入套期保值是旨在避免价格上涨的风险，通常为加工商、制造业者和经营者所采用。

　　2.卖出套期保值。它是指交易者先在期货市场卖出期货和约，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值目的的一种套期保值方式。卖出套期保值旨在避免价格下跌的风险，通常为农场主、矿业主等生产者和经营者所采用。

　　(四)套期保值交易的主要策略

　　1.平仓式套期保值

　　这种方式是标准意义上的套期保值，也是套期保值的最高级形式，套期的目的是保值，用一个市场的盈利去弥补另一市场的亏损。

　　2.实物交割式套期保值

　　这种方式是目前我国比较盛行的套期保值，实现保值目的主要手段是交割，不管价格涨跌，只考虑成本与利润。从本质意义上讲，它是一种期现套利，操作能否成功，关键是能否把握好介入时的期现基差。如果进行实物交割期保值，只有以下公式成立时才能保证收益：

　　卖期保值：建仓价格-成本(交易手续费+交割手续费+运输成本+入库费用+资金占用利息+仓储费+检验费+税收)+等级升贴水+仓库升贴水＞收购价格

　　买期保值：建仓价格+成本(交易手续费+交割手续费+运输成本+出库费用+资金占用利息+仓储费)+等级升贴水+仓库升贴水＜送厂价格

　　3.交割+平仓式套期保值

　　这种方式近似于投机，目的是赚钱，与单纯投机的区别是参与者有现货背景和现货购销渠道，他们对风险应变能力较强，因此常可以获得稳定的风险利润。具体操作是：根据预测螺纹钢、高线的价格变动趋势，在期货市场上建立相应的期货头寸，如果将来交易形势不利就交割，如果形势有利就平仓。此操作的关键是要能比较正确预测螺纹钢、高线价格波动的趋势。相关企业有充分的从事螺纹钢、高线贸易的经验，掌握了螺纹钢、高线价格的变化规律，有仓容、有购销渠道，因此企业在从事螺纹钢、高线中远期投资时，应充分合理地利用这些条件。例如，在压库促销周转轮库时，应提前关注螺纹钢、高线中远期价格的变化，及早在较高价位抛售，并及时注册仓单，防止因时间仓促而无法完成仓单注册，这样既可以赚取现货与中远起和约之间目前较大的价差，同时也可以开辟新的销售渠道。