广汽集团(601238)

事件： 公司 10 月 19 日公告，其非公开发行项目收到证监会批文，核准发行新股。公司拟以 19.91 元/股价格发行不超过 7.5 亿股，募资总额不超过 150 亿，主要用于自主品牌 10 个项目的发展。我们认为，募集资金将加速自主品牌新厂房、新车型和新能源汽车前瞻技术发展，自主品牌发展进入新阶段。 预计公司 17-19年 EPS 分别为 1.65/2.16/2.52 元，继续维持“强烈推荐-A”评级。

评论：

1、 募集资金用于自主项目，自主品牌步入高速发展期

本次定增募集 150 亿资金，扣除相关发行费用后主要用于自主品牌 10 个项目，其中 48 亿用于新能源与前瞻技术研发项目， 加速推动新能源技术发展， 16 亿用于新能源研究院基地扩建； 其余资金主要用于自主品牌工厂建设改造、新车型研发、关键零部件研发等，其中 55 亿用于工厂建设改造（ 新疆工厂、杭州工厂、自己技改） ， 加速释放新产能， 21.5 亿用于车型研发项目，进一步丰富产品线布局， 9.5 亿用于关键零部件研发， 加强核心零部件的掌控能力。 该项目的落地将大大加速自主品牌产能扩张，新车型研发和新能源相关技术的进步，自主品牌将步入高速发展期。

2、 政府认购全部定增股份并锁定三年，彰显广州政府支持和信心

本次定增参与共 5 家机构， 其中广州轻卡实际控制方是广州市国资委， 而汇垠天粤、 广州国发、 广金资产管理的广金优选 3 号基金、穗甬控股等最终空置房是广州市政府。政府认购定增股份并且锁定期三年，充分彰显了广州市政府对公司发展的大力支持和长期信心。 公司也拥有了广州市政府这一坚实后盾， 打开高速发展新空间。

3、 广汽传祺强劲周期持续， 18 将迎新产能释放+新车型上市集中爆发期

广汽传祺作为自主 SUV 品牌崛起的标杆， 17 年 1-9 月销量 37.6 万辆 （ +46.1%），依然远超行业增速，其中 GS4 维持月均 3 万台， GS8 作为首款突破 20 万的自主车型，一经上市便成为明星车型，虽然 5-9 月由于变速箱供货问题销量只能维持在 7000/台， 但终端等货周期仍超过 1 个月， 10 月将恢复正常供货。 新车型GS3 于 8 月 26 日上市，定位小型 SUV，在 GS4 和 GS8 良好的口碑铺垫下，GS3 上市第一月销量突破 4000 台，预计产能爬坡后能够达到月销一万台的水平，完善广汽传祺产品结构布局，提供新的盈利增长点。 同时， 自主品牌 18 年将步入杭州工厂 15-20 万新产能释放期，叠加新车型 GS7、 GS3、 GE3 和将上市车型 GM8、 GA4、 GA6 PHEV 释放，未来将进入集中爆发期。

风险提示： 汽车销量不及预期，新车型销量不达预期。