宏观

1、经济参考报：从经济工作领域来看，我们面临的风险主要来自内部经济结构的不合理，具体体现在企业产能、地方政府债务、房地产、金融体系与资本市场等领域存在的风险，当前特别要警惕、防范和化解这些领域发生重大风险，警惕和防范系统性、颠覆性风险。

2、新华社：纵观下一步的前进方向，中国金融市场将持续回归服务实体经济的初心和本源，在货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控的框架下、在严格的金融监管制约下高效稳健运行，在牢牢守住不发生系统性风险的底线中坚定前行。

3、日本首相安倍晋三领导的执政联盟在周日众议院选举中拿下约三分之二的席次，这为安倍明年连任自民党主席增添了更多筹码，他可能因此成为日本迄今任期最长的首相。

4、海通《新时代的股市：经济平盈利上》

①十九大报告指出中国特色社会主义进入了新时代，经济由高速增长阶段转向高质量发展。新时代的基本面特征是经济平盈利上。②十九大报告指出社会主要矛盾已经转变，满足人民美好生活需要的行业将成为新时代的主导产业，如先进制造、品牌消费、现代服务等。③目前宏观政策面偏暖、三季报预告数据较好，市场可为、注重业绩，如金融、消费白马、建筑、季报较优的价值成长股。

股指

【市场综述】

上周五沪深两市小幅上扬成交量骤降，截止收盘，上证综指上涨0.25%报收于3378.65点；深证成指上涨0.44%报于11238.88点；创业板指上涨0.94%报收于1880.21点。概念方面，上海自由贸易港概念股掀涨停潮，上港集团、长江投资等多只个股涨停，同时浦东新区、粤港澳自贸区紧随其后，上海三毛、东方创业涨停。板块方面，港口行业大涨5.90%，广州港、厦门港务涨停，秦港股份涨逾8%，同时海运及贸易个股涨幅居前，华贸物流、畅联国际涨停。

【要闻回顾】

1、发改委：预计今年6.5%的增长目标将顺利实现；雄安新区建设规划进入最后攻坚阶段，将很快通过评审；已累计退出钢铁、煤炭过剩产能超过1亿吨和4亿吨；要解决民间投资不能投、不愿投、不敢投的问题；粤港澳大湾区规划已形成初稿在征求意见阶段；坚持钢铁去产能，防止落后的违规产能死灰复燃；前三季度房地产、体育等对外投资项目未再增加；资金脱实向虚确实是客观存在的，但是总体上来说，虽然有脱实向虚的现象，但实体经济发展还是持续稳定的。

【资金流向】

1、行业板块主力资金流向方面，前三行业分别为：基本金属指数(10.29亿元)、港口指数(5.12亿元)、航空指数(2.75亿元)；后三行业分别为：制药指数(-7.29亿元)、家用电器指数(-5.72亿元)、工业机械指数(-5.68亿元)。

2、概念板块主力资金流向方面，前三概念分别为：小金属指数(11.97亿元)、锂电池指数(9.53亿元)、上海国资改革指数(8.29亿元)；后三概念为：国家队指数(-33.27亿元)、融资融券指数(-32.44亿元)、证金概念指数(-16.11亿元)。

3、两融余额连续三日下降。截至10月19日，A股融资融券余额为9882.93亿元，较前一交易日的9914.35亿元减少31.42亿元。

【一级市场】

证监会核发9家企业IPO批文，筹资不超过40亿元。其中，上交所主板5家（苏博特、珀莱雅、宁波乐惠、剑桥科技、大业股份），深交所中小板1家（盘龙药业），深交所创业板3家（海川智能、怡达化学、新余国科）。

【观点】

上周上证综指未能有效突破3400点整数关口，整体呈现震荡回落走势，同时市场交投清淡，情绪较为谨慎。预计本周仍将延续盘整走势，短期难有趋势性行情，但期指走势可能略有分化，IH或强于IC。

期权

豆粕期权早评：

期权成交状况：10月20日，豆粕期权共成交24626手，较前一交易减少3352手；持仓总量312914手，较前一交易日增加1224手，主力成交量PCR大幅上涨至1.21，当日行权1手。

波动率分析：豆粕1月主力合约中，隐含波动率小幅上涨，看涨隐含波动率均值18.25%，看跌隐含波动率均值17.36%。波动率偏度结构较前期变化不大，看涨看跌期权均呈现“中间低，两边高”的微笑结构。

策略建议：标的资产弱势震荡，标的资产波动重心上移，整体波动将加大，预期短期内隐含波动率亦将大幅上涨，标的资产多头持有者可卖空看涨期权构建备兑组合，前期卖空跨式组合平掉看涨期权仓位，做好防控措施。

白糖期权早评

市场成交状况：10月20日，白糖期权共成交13032手，较前一交易日减少1566手，持仓总量166618手，较上一交易日增加1944手，主力合约成交量PCR上涨至1.07，当日无行权。

波动率分析：白糖1月主力合约中，隐含波动率较前期无明显变化，波动范围维持在12%-25%之间，看涨看跌隐含波动率均值分别为12.65%和18.24%。波动率偏度有所变化，看涨看跌期权均呈现“执行价格越高，波动率越高”的右偏结构。

策略建议：标的资产震荡下行，建议试探性买入看涨期权或根据波动率结构构建价差策略，短期内以牛市策略为主。

有色

1、山西采暖季限产方案预计影响11万吨电解铝产能。丹江铝业拟明年年中淘汰实运产能3万吨。

2、沪铜夜盘收盘（-0.53%）54410，正向，现货升贴（+15）195，库存（+8425）112667；LME铜正向，现货升贴（+2.5）-30.5，库存（-3625）287625；近月进口盈亏（+58）115，沪伦比（+0.02）7.81。进口TC（+1）88.5；CIF提单（+0）70。

3、沪铝夜盘收盘（-0.46%）16180，正向，现货升贴（-15）-140，库存（+33164）615370；LME铝正向，现货升贴（-3.75）-11.75，库存（-5575）1202225；近月进口盈亏（+84）-1280，沪伦比（-0.07）7.58。国内13地库存（+0）170.6；氧化铝（+1）3708。

4、沪锌夜盘收盘（-0.43%）25280，反向，现货升贴（-15）285，库存（-314）67788；LME锌反向，现货升贴（-3）53，库存（-775）268950；近月进口盈亏（-11）-1009，沪伦比（+0）8.15。进口TC（+0）35；镀锌板价格（+0）4960。

5、沪铅夜盘收盘（0%）19150，反向，现货升贴（-430）370，库存（+3549）22863；LME铅正向，现货升贴（-0.5）-8.5，库存（-1775）150075；沪伦比（-0.15）7.76。

6、沪镍夜盘收盘（-1.08%）94300，正向，现货升贴（-270）-880，库存（+301）48310；LME镍正向，现货升贴（+0）-64.5，库存（+1524）387942；沪伦比（-0.07）8.05。不锈钢价格（+0）16200。

7、持仓方面，沪铜多头永安减仓，空头五矿加仓；沪铝多头混沌、永安加仓，空头中信减仓；沪锌多头中粮加仓，空头稳定；沪铅多头安信加仓，空头铜冠加仓；沪镍多头永安加仓，空头东证加仓。

钢材

1、现货：唐山普方坯周末累涨70至3730。螺纹维持震荡，临近周末量价齐升，周末唐山延续涨势。

2、利润：维持高位。钢厂盈利率85.28%持平，最新调查津冀钢企即时不含税铁水成本2000-2100，个别外采烧结矿钢企成本高达2200，钢坯含税成本2690-2810，钢坯盈利850-970元/吨。

3、供给：产量续降。高炉产能利用率81.78%周降0.09%，剔除淘汰产能的利用率为88.74同比增0.13%，本周高炉停复产较多，主要集中在河南、河北两省，唐山地区因烧结机限产部分钢厂有提前关停高炉的情况，下周预计开工率仍将维持平稳，但需注意唐山地区提前限产的可能性。

4、库存：降库周期。螺纹社会库存周降21.55，厂库周减4.69，热卷社会库存周减7.71，厂库周减2.53，五大钢材品种社会库存合计周降46.58，厂库周降6.48。

5、总结：部分区域限产开始，供给收缩，需求尚可，供需较前期趋于平衡，但仍在降库存周期，现货端更多跟随期货波动，完全站稳需要库存端消耗至低位，期货仍受限产政策干扰，3500测试为短期政策底部，反弹持续性要看现货端跟进情况，回调可考虑接多，追高需关注现货价格上涨持续性。

矿石

1、价格：国产矿部分走弱，唐山铁精粉干基含税620-635；进口矿趋稳，钢厂采购一般。普氏60.65，日照港Pb粉470。

2、供给：发货增加。上周澳洲铁矿石发往中国1538.2，环比增加300.5，巴西铁矿石发货772.6，环比增加77.1，北方六大港口到港1325.1，环比增加252.1；全国矿山产能利用率为64.0%环比降1.9%，库存224周增16。

3、库存：港存微增。最新港口铁矿石库存为13178周增32，日均疏港总量263.86，上周五为264.03，曹妃甸京唐港因汽运限载原因，疏港量下降明显，鲅鱼圈港口因到港船只较多，库存增加较为明显，华东地区日照岚山库存同样有小幅增加。

4、总结：供给高位，限产预期下钢厂仍在去库存，目前库存偏中性，港存回升，驱动向下估值偏低。矿石企稳几个条件：1、绝对价格有吸引力；2、预期上涨；3、钢厂库存降至容忍线以下。目前看，第一点逐步显现，第二、第三点尚未见到，矿石继续在现货降价中完成降库存的概率加大，向下空间有限，向上缺少驱动，震荡筑底对待。

焦煤焦炭

现货成交：国内焦煤市场稳中趋弱，内蒙古乌海焦煤市场主流成交价下跌40-50元/吨,由于钢厂继续打压焦炭采购价格，钢厂原料采购热情减弱，预计短期国内炼焦煤市场将呈现稳中偏弱格局；国内焦炭现货市场继续走弱，钢厂打压焦炭采购价节奏较快，市场多持观望态度，焦企出货状况一般，焦炭库存继续增加。

利润：吨精煤利润200~400元左右，吨焦炭利润150~200元。

价格：澳洲二线焦煤165美元，折盘面1270；内煤折仓单价格1400左右，蒙煤1450元；焦炭出口价332元，折盘面2138，最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面2050右，主流价格在2100贸易商仓单报价2000左右。

开工：焦化企业平均产能利用率75.69%，较上周上升0.49个百分点。

库存：炼焦煤中游库存增11万吨，目前库存199.7万吨，炼焦煤下游库存增21.29万吨，目前库存1651.1万吨；焦炭上游库存增7.5万吨，目前库存59.68万吨，焦炭中游库存降10.5万吨，目前库存170.5万吨，焦炭下游库存可用天数增0.5天，目前库存可用天数12.5天。

总结：焦炭现货价格连续下跌，期货仍将维持跌势，大贴水下跌势可能放缓；焦煤前期大幅下跌之后，现货并未立即跟跌，现货大幅下跌可能要进入11月份，目前盘面贴水较大，下跌可能需要等待现货，但总体仍维持跌势。

天胶

1、产业要闻：

工信部苗部长在十九大“走新型工业化道路”党代表集体采访记者会上表示：今年新能源汽车产销量有望比去年增长30%以上。目前，1-9月累计产销量量比去年同期增长30%以上，月产销规模近8万吨。

2、现货市场（天然橡胶）：上海云南国营全乳胶（SCR5)现货报价11450元/吨，日变化-200元/吨；上海（含17%税）泰三烟片报价13900元/吨；日变化-300元/吨；上海(含17%税)越南3L（SVR3L）报价12300元/吨，日变化-100元/吨。

3、库存情况：上期所天然橡胶库存期货37.107万吨，日度下降2390吨；截止10月16日，青岛保税区橡胶库存19.89万吨，较9月30日增幅0.96万吨。截止2017年9月，ANRPC成员国天然橡胶产量108.57万吨，需求量70.11万吨，当月结余38.46万吨。

4、基差方面（SCR5-活跃合约）：基差有收窄的趋势，目前-2250元/吨，日度变化-535元/吨，周度变化-225元/吨。

5、消费方面：截止10月13日，全钢胎开工率64.1%，较9月30日，下降0.47%，月度提升6.62%；半钢胎开工率65.83%,周度下降0.54%，月度上升6.62%。国内轮胎价格整体运行平稳。

油脂油料

美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场上大幅增持净多单。截至2017年10月17日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单68,168手，比上周的30,992手增加37,176手。

投机基金在芝加哥豆粕期货和期权市场增持净多单。截至2017年10月17日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕期货以及期权部位持有净多单21,127手，比上周的13,055手增加8,072手。

过去一周基金在芝加哥豆油期市上增持净多单。

截至2017年10月17日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权部位持有净多单24,925手，比一周前的23,132手增加1,793手。

棕油:进口亏。广东基差09+100。库存43.95，成交200

豆油：进口亏损，一豆基差华东01+50~80，库存161，成交28900

豆粕:主力合约盘面压榨毛利率盈利，净利率亏损。基差报价华东01+80-140。库存78.31（-0.95），成交20万吨，

菜油:基差广西01-160

菜粕：基差广西报01+90

豆粕：

巴西2017/18年度大豆已播种完成20%，部分生产商担忧播种进度，因主要产区缺乏降雨。AgRural称，受天气因素影响，目前的播种进度大体持平于五年均值的19%，但落后于去年同期的29%。

国产大豆拍卖结果：2013年黑龙江计划拍卖42307吨全部流拍。内蒙计划拍卖42121吨全部流拍。拍卖总量84428吨全部流拍

未来支撑价格的关键是南美天气和美豆需求，现在处于收割压力期，趋势性上行动力不足，但是季节性低点出现下方同样存在价格支撑。

关注国内大豆到港情况。由于到港延迟，市场预期11月上旬大豆到港压力也不大，关注未来的供需演变。

季节性低点已现。接下来10月份对价格关键影响因素是南美天气。目前天气没问题的情况下大思路以区间震荡思路为主，建议逢低买入。

豆油：

美国环境保护署署长ScottPruitt在称，明年可再生燃料的强制消费量将会维持或者高于法案建议的水平，放弃了此前计划下调消费规模的举措。

同时称，美国环境保护署准备与国会一起研究允许全年销售E15汽油（也就是掺混15%乙醇的汽油）。目前由于担心产生烟雾，夏季期间不允许销售E15汽油。

EPA向国会表示不会下调掺混率，甚至承诺在现有生柴进口禁令下提高明年生物能源掺混率并保证乙醇出口；

后期关注生柴市场的反倾销、补贴、掺混等焦点。

市场预计11月30日美国公布生柴添加量数据，美国对阿根廷生物柴油反倾销税率在10月20日公布。12月初宣布反补贴税率。

豆油库存持续攀升，创160万吨新高，目前国内豆油库存压力较大，市场心态普遍偏谨慎，终端采购不积极，现货市场成交仍表现较清淡。市场预期后续随着大豆大量到港和压榨开机提高，豆油库存压力短期内将难以得到缓解。

关注供需演变，预计四季度豆油库存的绝对压力仍然会保持，库存仍然预期是同期新高，但是边际利空会不断释放，维持震荡思路对待，四季度交易思路可以震荡回调的时候择机买入操作，注意震荡风险。

棕榈油:

豆粽价差低，棕榈市场需求低迷，棕榈现货基差近期逐渐走弱。随着到港增加，国内棕榈油库存回升。

不过进口利润亏损，市场预计国内四季度仍有供应缺口。

同时马来棕榈四季度进入减产季节，但是市场对出口需求预期存在分歧，对四季度马来西亚库存绝对数据存在分歧，关注实际的月度产量和出口库存库存数据跟预期间的差异。预期四季度棕油会跟随整体油脂的走势，四季度交易思路可以震荡回调的时候择机买入操作，注意震荡风险。

菜油:

市场传菜油近期要抛储，预期要抛30万吨。

华东和华南菜油库存继续下降。菜油基差走强。

市场后期看好菜油消费，预期年底基本面上菜油处于供需两旺局面。

消费上四季度是菜油消费的旺季。同时菜油的长期供需结构较好。预计四季度交易思路可以震荡回调的时候择机买入操作，注意震荡风险

玉米

玉米市场:贸易商逢低囤货心态的预期高于去年，整体市场情绪略显偏多。新粮水分下降后的集中供应或否会给价格带来压力值得密切关注。

1、东北产区：港口价格稳定，锦州新粮集港1690-1695元/吨。鲅鱼圈新粮集港1670-1690元/吨。

2、华北产区：主产区收购价格稳定，水分依旧偏高，报价区间1690-1740元/吨。

3、南方销区：新陈交替，二等报价区间1850-1860元/吨。截止10月13日，北方港口库存周度增加12万吨，为335万吨；南方港口库存23万吨，周度下降12万吨。

4、拍卖方面：截止10月13日当周，中国临储玉米投放322万吨，成交193万吨，总成交率59.87%，较上周成交量减少30万吨。其中，定向销售玉米2331吨，分贷分还玉米成交7.5万吨，中储粮包干玉米185万吨，拍卖以来累计成交5242.1万吨。

5、玉米淀粉：山东地区玉米淀粉报价2250-2300元/吨；东北地区市场报价1950-2150元/吨。全行业库存水平继续走高，周度增幅5.3%，维持43.8万吨上下水平；开机继续上升、周度回升至78.73%，增幅6.04%；截止10月18日，山东地区每吨盈利40元，河北地区每吨盈利36元，辽吉地区小幅盈利，黑龙江地区每吨盈利57元。

鸡蛋

1.现货市场：周五全国鸡蛋现货价格大幅上涨，周末价格整体维稳。芝华数据统计，10月20日，大连报价3.31元/斤（较前日+0.15），德州3.45（+0.1），馆陶3.89（+0.2），浠水3.94（+0.22），北京大洋路3.56（+0.12），广州4.25（持平）。

2.期货市场：昨日11-1价差-432（+30），1-5价差444（+16）。

3.基差：昨日11月基差-612（+88），1月基差-1044（+118）。

4.供应：芝华最新数据显示，9月在产蛋鸡存栏量11.65亿只，环比+2.69%（因淘汰量小于新增量），同比-5.09%；后备鸡存栏量2.18亿只，环比-3.1%（因青年鸡存栏大幅减少），同比-4.63%；此前养殖利润处于高位刺激补栏意愿，育雏鸡补栏量环比+4.04%，同比+31.51%；因前期育雏鸡补栏下降，青年鸡存栏量环比-10.49%。蛋龄结构整体呈现老鸡增加的特点。9月蛋价虽有回落，但养殖利润仍处较高水平，并未出现集中大幅淘汰情况。

5.养殖利润：截至10月13日，蛋鸡养殖利润26.17元/羽（较国庆前-12.9%），主产区淘汰鸡平均价8.98元/公斤（+0.4%），主产区蛋鸡苗平均价3.39元/羽（+0.2%）。

6.贸易形势：上周鸡蛋收货变难，走货变快，库存较少。

7.小结：价格经历了季节性回落后，养殖利润自高位大幅回落。国庆节后现货价格走稳对期价产生支撑，市场逐渐将预期转向四季度特别是春节前存货的需求，基差仍处低位。