受周边商品大跌和库存高企影响，上周四豆油期货破位下跌，拖累郑州菜油走低。展望后市，国内油脂逐渐进入消费旺季，但菜油供应趋于下降，加之政府菜油抛储量可能少于预期，菜油下跌空间有限，延续目前振荡走势的概率较大。

菜油逐渐进入消费旺季

下半年一般是油脂的消费旺季，在国庆、中秋双节过去后，将迎来元旦和春节。而下游集中备货将提前一个月进行，也就是从10月底起小包装油生产商将开始新一轮集中采购，近两周沿海地区油厂菜油成交量明显增加就是例证。据统计，截至10月13日当周（第41周），沿海港口油厂菜油成交量为2.43万吨，比国庆节前一周暴增358.49%；截至10月20日当周（第42周），沿海港口油厂菜油成交量为1.27万吨，周环比虽有所下降，但仍处于年内周成交量的偏高水平。

港口油厂菜籽库存下降

最近几个月，国内进口油菜籽到港量处于偏低水平，加之油厂加工利润尚可，开工率偏高，港口油菜籽库存持续走低。据监测，截至10月20日，国内沿海进口菜籽总库存为26.2吨，周环比增加2.35万吨，但仍处于年内偏低水平。虽然油厂开工率偏高，但下游提货较为积极，沿海地区油厂菜油库存持续下降。据监测，截至10月20日，华南地区（两广、福建）油厂菜油库存为10.8万吨，周环比下降0.58万吨，降幅为5.1%，比去年同期减少6.09%。另外，华东地区（江苏、安徽、上海）油厂菜油库存同样大幅走低，截至10月13日，已经下降到30.67万吨，比8月中旬的38.98万吨下降21.32%。

传言菜油拍卖量低于预期

9月底，为鼓励企业收购新产大豆和玉米，政府拟从11月开始，暂停临储玉米和大豆抛售。市场猜测政府可能转而开始抛售2013、2014年收储的菜油临时储备，从而一度导致菜油价格大幅低走，相对豆油和棕榈油明显偏弱。但最近传言在“十九大”后，政府可能抛售2013年收储的约30万吨临储菜油，而2014年收储的90多万吨转为一次性储备。一旦传言兑现，区区30万吨的抛售量对市场的压力大为降低，利空出尽利多效应将显现。

美生物柴油政策再现变数

9月底，美国环境保护署（EPA）表示，正在就降低2018年燃料供应中生物燃料掺混的建议数量寻求公众评议。消息一出，CBOT豆油期价持续低走，领跌豆类板块。但近日美生物柴油政策再现转机，据相关报道称，美国总统特朗普已经指示美国环境保护署（EPA）不要调低生物燃料消费标准。另外，由22名美国众议员组成的团体也致函美国环境保护署(EPA)，要求不要降低在该国燃料供应中生物柴油的数量。在此利多消息支持下，CBOT豆油期价不断上行，刷新9月底以来高点。

另外，我国主要的油菜籽进口来源国加拿大的油菜籽基本收割完毕，但由于加元汇率走弱，农户销售步伐放慢，油菜籽期现货价格相对坚挺。截至上周五，ICE旗下的加拿大温尼伯商品交易所油菜籽期货价格上涨至9月初以来的最高点。

综上所述，随着时间的推移，菜油进入阶段性消费旺季，但供应量低于预期，菜油期货将因供应偏紧而逐渐走强。但与此同时，我们应该注意到，目前国内豆油商业库存和棕榈油库存不断增加的势头依旧在延续，油脂整体供应压力仍存。受周边油脂掣肘，菜油也很难独自走高。因而，菜油期货短期内仍将维持振荡走势。