周一（10月23日），国债期货低开振荡，收盘涨跌不一，10年期债主力T1712涨0.01%，5年期债主力TF1712收平。银行间现券收益率小幅波动，10年国开活跃券170215收益率下行0.63bp报4.3075%，10年国债活跃券170018收益率报3.72%，与上日中债估值持平。

近期，央行通过公开市场逆回购方式往市场投放大量流动性，以对冲市场短期快速下跌风险。10月18号至10月23号，央行分别向市场净投放（工作日）425亿元、1000亿元、600亿元、1400亿元，虽然市场出现短暂企稳，但整体仍然较为疲弱。如未来央行未有其他宽松措施出台，料期债延续跌势概率较大。

国内较高的资产价格泡沫与外围美联储不断加息、缩表因素是导致债市重心不断下挫的主因。反观经济基本面，对债市目前格局影响相对较小。GDP稍高一点或稍低一点，都难以改变目前债市偏弱的格局。在国内资产价格泡沫与美联储进入货币紧缩周期的双重压力下，国内货币政策宽松难以为继，国内利率市场短端长期居高不下，利率期限结构长期扁平化难以为继，长端利率走高是一个必然结果。

资产价格泡沫继续恶化。统计局20月23日发布数据显示，9月70个大中城市新建商品住宅价格中，44座城市环比上涨，8月为46座。统计局的解读是热点城市新建商品住宅价格环比继续全部下降或持平，同比涨幅全部回落；70个大中城市中一线城市房价环比继续下降，二三线城市涨幅继续回落或与上月相同；70个大中城市中一二三线城市房价同比涨幅继续回落。整体看，除前期过热一线城市外，其余城市房价继续上涨，只是涨幅相对下降而已。整体看，目前全国房价仍在小幅上涨。

信贷调控升级，房贷利率持续上行。相关数据显示，9月全国首套房平均贷款利率升至5.22%，相当于基准利率1.06倍，年内第9次上涨，环比8月上升了2.01%。在全国35个城市533家银行中，本月有137家银行首套房利率上升，占比25.70%。共有36家银行分（支）行因额度等原因暂停受理房贷业务。在房贷政策中，货币政策是至关重要的一环。如果货币政策保持宽松，那么房贷的收紧无从谈起。当国内收紧货币量与抬高市场利率时，进入房地产市场的资金量与资金成本也必然大幅上行，故房地产市场收缩的根本在货币政策。那么，目前较高资产价格必然限制货币政策的大幅宽松。

在美联储加息、缩表下，美债收益率持续上行。据CME“美联储观察”统计，美联储12月加息25个基点至1.25%—1.5%区间的概率为91.7%，明年3月至该区间的概率为59.4%。上周五（10月20日）美债收益率普涨。美国10年期基准国债收益率涨6.0个基点，报2.3809%，当周累涨6个基点，创最近五周最大单周涨幅。两年期美债收益率创2008年11月3日（当天最高位在1.5881）以来新高。美联储加息、缩表是渐进式的，一些投资者或许认为其对市场影响较小。我们认为，量变累积才能引发质变，故切莫忽视美联储加息、缩表对我国货币政策的影响，全球也早已进入流动性紧缩周期。

技术上看，10债主连下三角形看跌信号较强。上周国债期货延续大幅下跌，5债表现略强于10债。5债主连收盘站于5日均线之上，但10债主连收于5日均线之下。短期看，市场或暂时企稳，但难言反弹。拉长来看，市场处于大底部振荡区间的下沿，此处市场支撑较强。如有效跌破此处支撑，市场下方仍有较大空间。

整体来看，12月美联储加息已箭在弦上，不得不发。美国债券市场也从年初对加息的无动于衷变为跟随加息脚步而动，相信随着加息、缩表步伐的不断推进，美债收益率也会继续走高。这将从汇率上对我国货币政策产生影响，从而影响国内的债券市场。加之国内资产价格的持续发酵，国内货币政策宽松可能性较小。短期看，市场在央行安抚下有暂时企稳需求，但长期看，债市重心或将继续回落。