宏观

1、本周将是西班牙中央政府对决加泰罗尼亚分裂主义者的关键周。预计周四加泰罗尼亚自治区主席可能单方面宣布独立，而周五西班牙参议院将开会讨论宪法第155条措施，马德里当局将于周六公布参议院的决定。

2、Pimco表示，未来一年中国的去杠杆举措将给市场带来阵痛，但对债务的遏止不会达到债务实际下降的程度，预估中资公司在未来12个月内将能够为大部分借款进行再融资。

3、巴克莱发布报告称，根据卫星数据，中国的实际石油消费量可能高于官方数据，全球石油供需平衡可能比估计的更为紧俏。

4、中金《四季度经济数据如何演变？》对比施工面积与建安增速、土地购置费与房地产投资增速走势，可以发现（1）年初至今，土地购置费累计同比增速从去年年中的负增长快速回升至18%，对房地产开发投资贡献3.3个百分点；（2）在本轮环保督查和限产下，水泥、钢材、玻璃等价格快速上行，生产资料价格上行导致单位建安成本上升。二者对房地产投资增速影响显著。往后看，短期来看：10月的商品房销售仍将因高基数而较弱，11、12月增速受低基数影响可能小幅回升，但因紧信贷、按揭利率上行以及房地产从严政策，销量仍将弱于季节性。但投资维度，考虑土地购置费两年平滑计入房地产投资，目前的土地出让面积与金额较强；低库存下四季度房企补库存需求仍较强，叠加前期拿地，对未来一段时间的房地产投资仍有支撑，不过10、12月存在高基数效应。不过中长期来看，房地产产业链回落的概率较高。尽管短期补库存意愿、土地供给和生产资料价格的回升对开发投资有一定支撑，但中长期来看，价格、价格预期以及需求是决定销售和投资的关键因素。反过来，也是影响融资需求的重要因素，尤其是2018-2021年房地产再融资压力较大。15年下半年至今，虽然房地产销售快速回升，但房地产投资对固定资产投资的拉动作用相对有限；而基建对于固定资产投资的同比拉动起了中流砥柱的作用、制造业在边际上的决定性力量较强。

基建方面，更加关注经济的质量而非数量，叠加规范地方政府融资行为导致广义财政作为空间受限，基建投资或稳步小幅下行。仅年内来看，一般预算四季度对基建的支撑或同比减弱。

制造业投资在过去，主要取决于资本回报率；但今年去产能和环保限产对制造业投资的产能投资以及生产均有较大的影响，趋势性走弱。

综合来看，进入四季度工业品价格涨势不会过快，房地产投资在短期虽仍有支撑但四季度有高基数效应，增速放缓；基建受制于资金约束、制造业受制于资本回报和环保限产等因素，下行趋势或会延续；四季度投资增速或小幅下行。物价方面，前期周报有过分析，四季度PPI环比涨幅将明显放缓，翘尾因素带动同比快速回落；而CPI四季度中枢虽小幅抬升，但弱食品以及生产资料向生活资料传导有限，中枢在1.9%附近，通胀无忧。消费或总体平稳，名义增速小幅提高但实际增速走势偏弱。

期权

豆粕期权早评：

期权成交状况：10月23日，豆粕期权共成交35866手，较前一交易增加11240手；持仓总量318530手，较前一交易日增加5616手，主力成交量PCR下降至0.67，当日无行权。

波动率分析：豆粕1月主力合约中，隐含波动率小幅上涨，看涨隐含波动率均值18.25%，看跌隐含波动率均值17.36%。波动率偏度结构较前期变化不大，看涨看跌期权均呈现“中间低，两边高”的微笑结构。

策略建议：标的资产震荡下跌，标的资产波动重心上移，整体波动将加大，预期短期内隐含波动率亦将大幅上涨，标的资产多头持有者可卖空看涨期权构建备兑组合，前期卖空跨式组合平掉看涨期权仓位，做好防控措施。

白糖期权早评

市场成交状况：10月23日，白糖期权共成交16440手，较前一交易日增加3408手，持仓总量168960手，较上一交易日增加2342手，主力合约成交量PCR上涨至1.57，当日无行权。

波动率分析：白糖1月主力合约中，隐含波动率较前期无明显变化，波动范围维持在12%-25%之间，看涨看跌隐含波动率均值分别为12.65%和18.24%。波动率偏度有所变化，看涨看跌期权均呈现“执行价格越高，波动率越高”的右偏结构。

策略建议：标的资产震荡下行，建议试探性买入看涨期权或根据波动率结构构建价差策略，短期内以牛市策略为主。

有色

1、滨州将电解铝违规和停产产能纳入环保限产，引环保部关注。统计局9月产量数据，铜77.4万吨（+6.8%），累计660.8万吨（+6.3%）；锌53.7万吨（-2.7%），累计449.4万吨（-2.5%）；铅42.7万吨（+7%）；累计376.0万吨（+5.3%）。

2、沪铜夜盘收盘（0.68%）54950，正向，现货升贴（+50）245，库存（+8425）112667；LME铜正向，现货升贴（+1.75）-28.75，库存（-4175）283450；近月进口盈亏（-23）92，沪伦比（+0.07）7.88。进口TC（+0）88.5；CIF提单（+0）70。

3、沪铝夜盘收盘（0.18%）16280，正向，现货升贴（+40）-100，库存（+33164）615370；LME铝正向，现货升贴（+0）-11.75，库存（-2550）1199675；近月进口盈亏（-4）-1284，沪伦比（+0.05）7.63。国内13地库存（-4.3）166.3；氧化铝（+0）3708。

4、沪锌夜盘收盘（1.52%）25745，反向，现货升贴（+0）285，库存（-314）67788；LME锌反向，现货升贴（+4）57，库存（-1325）267625；近月进口盈亏（-25）-1034，沪伦比（+0.15）8.3。进口TC（+0）35；镀锌板价格（+10）4970。

5、沪铅夜盘收盘（1.33%）19455，反向，现货升贴（+100）470，库存（+3549）22863；LME铅正向，现货升贴（-0.5）-9，库存（-1500）148575；沪伦比（+0.12）7.88。

6、沪镍夜盘收盘（0.46%）95730，正向，现货升贴（+1060）180，库存（+301）48310；LME镍正向，现货升贴（-1.5）-66，库存（-1986）385956；沪伦比（+0.12）8.17。不锈钢价格（+0）16200。

7、持仓方面，沪铜多头永安、广发减仓，空头海通减仓；沪铝多头永安加仓、国信减仓，空头中信、金元加仓、云晨、五矿减仓；沪锌多头建信加仓，空头稳定；沪铅多头瑞达加仓，空头方正减仓；沪镍多头中原、兴证减仓，空头中期加仓。

钢材

1、夜盘：螺卷夜盘走强，近月减仓远月增仓，RB1801收3737涨1.16%，持仓284万手减仓27万手，Rb1805收3731涨1.91%，持仓95万手增仓3.6万手，HC1801收4066涨0.86%，持仓90万手减仓7.6万手，HC1805收3960涨1.3%，持仓16万手增仓1.6万手。

2、现货：唐山普方坯稳至3730；螺纹涨跌互现，杭州3990（-10），北京3730（-10），广州4300（0）；热卷涨跌互现，上海4150（0），天津4140（+40），乐从4260（-40）；冷轧走强，上海4730（+10），天津4550（+50），乐从4730（0）。

3、总结：部分区域限产开始，供给收缩，需求尚可，供需较前期趋于平衡，但仍在降库存周期，现货端更多跟随期货波动，完全站稳需要库存端消耗至低位，期货仍受限产政策干扰，3500测试为短期政策底部，反弹持续性要看现货端跟进情况，回调可考虑接多，追高需关注现货价格上涨持续性。

矿石

1、夜盘：矿石窄幅震荡，I1805收478.5涨0.5%，持仓50万手，I1801收459.5涨0.11%，持仓184万手减仓18万手。

2、现货：国产矿部分走弱华北持稳，唐山66%干基含税现金出厂635-645元/吨；港口矿小幅反弹，成交一般，华东好于华北，普氏涨0.1至60.75＄，曹妃甸Pb粉470；海运费小幅回落；废钢持稳，成交一般。

3、总结：供给高位，限产预期下钢厂仍在去库存，目前库存偏中性，港存回升，驱动向下。

矿石企稳几个条件：一、绝对价格有吸引力；二、预期上涨；三、钢厂库存降至容忍线以下。目前看，第一点逐步显现，第二、第三点尚未见到，矿石继续在现货降价中完成降库存的概率加大，绝对价格支撑下向下空间有限，向上缺少驱动，震荡筑底对待。

焦煤焦炭

现货成交：国内炼焦煤市场暂稳运行，目前煤矿销售状况一般，山西部分地区煤矿已开始停产限产，炼焦煤受停产支撑价格暂稳，下游焦企环保限产继续加剧，焦煤采购减少，部分高硫品质炼焦煤已有下调迹象，综合考虑，预计短期国内主流炼焦煤现货市场或将弱势回调；国内焦炭现货市场弱势下行，国内焦价普跌100-150元/吨，市场交投氛围一般。

利润：吨精煤利润200~400元左右，吨焦炭利润150~200元。

价格：澳洲二线焦煤165美元，折盘面1270；内煤折仓单价格1400左右，蒙煤1450元；焦炭出口价332元，折盘面2138，最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面2050右，主流价格在2100贸易商仓单报价2000左右。

开工：焦化企业平均产能利用率75.69%，较上周上升0.49个百分点。

库存：炼焦煤中游库存增11万吨，目前库存199.7万吨，炼焦煤下游库存增21.29万吨，目前库存1651.1万吨；焦炭上游库存增7.5万吨，目前库存59.68万吨，焦炭中游库存降10.5万吨，目前库存170.5万吨，焦炭下游库存可用天数增0.5天，目前库存可用天数12.5天。

总结：焦炭现货价格连续下跌，期货仍将维持跌势，大贴水下跌势可能放缓；焦煤前期大幅下跌之后，现货并未立即跟跌，现货大幅下跌可能要进入11月份，目前盘面贴水较大，下跌可能需要等待现货，但总体仍维持跌势。

能源化工

原油市场分析:

近期国际原油市场地缘政治因素起到主要作用，其中伊拉克库尔德地区的武装斗争还没有平息，美国对伊朗的制裁将重启，预计有100万桶每天的供应缩减，地缘政治的因素将原油市场维持到高位，OPEC在11月有限产的会议，减产协议执行率连续上升。这些因素将原油市场维持在目前高位。地缘政治因素是短期因素，短期市场的波动性加大，把市场供需基本面的预期情况打乱，地缘政治因素的变动成为市场波动的直接因素。

具体市场因素:

1.美国10月13日当周EIA原油库存-573.1万桶，连续第四周下降，预期-325.00万桶，前值-274.70万桶。库欣地区原油库存+20.2万桶，前值+132.20万桶。汽油库存+90.8万桶，预期+105.00万桶，前值+249.00万桶。精炼油库存+52.8万桶，预期-145.00万桶，前值-148.00万桶。炼厂设备利用率变化-4.7%，至2011年最后一周以来季节性新低，预期+0.50%，前值+1.10%。

2.石油市场的地缘政治风险仍存。在伊拉克和伊朗地区的紧张形势的潜在影响下，石油市场仍具有高度的不确定性。近期事件有所缓和，伊拉克库尔德地区通过土耳其Ceyhan港出口的石油规模仍处于20~24万桶/日的较低水平。

3.美国和伊朗之间的紧张局势也在升温。美国总统特朗普拒绝核证伊朗执行了核协议，美国国会将有60天时间来决定是否重新对伊朗施加制裁。在对伊朗进行的上一轮制裁中，全球市场每日减少了约100万桶供应。

天胶

橡胶市场：

1、产业要闻：2017年新能源客车销量预计同比下降45%，约为7.5万辆左右，明年将回归10万辆级。政府补贴大幅退坡，1-9月新能源客车下降近4成，全年销量预计7.5万辆，大幅下滑成定局。

2、现货市场（天然橡胶）：上海云南国营全乳胶（SCR5)现货报价11450元/吨，日变化0元/吨；上海（含17%税）泰三烟片报价13900元/吨；日变化0元/吨；上海(含17%税)越南3L（SVR3L）报价12300元/吨，日变化0元/吨。合成胶市场：顺丁、燕山BR9000现货报价124200元/吨，日度持平。丁苯1502华东地区报价15日报价12000元/吨。

3、库存情况：上期所天然橡胶库存期货36.852万吨，日度下降4650吨；截止10月16日，青岛保税区橡胶库存19.89万吨，较9月30日增幅0.96万吨。截止2017年9月，ANRPC成员国天然橡胶产量108.57万吨，需求量70.11万吨，当月结余38.46万吨。

4、基差方面（SCR5-活跃合约）：基差有收窄的趋势，目前-2050元/吨，日度变化200元/吨，周度变化-535元/吨。

5、消费方面：截止10月13日，全钢胎开工率64.1%，较9月30日，下降0.47%，月度提升6.62%；半钢胎开工率65.83%,周度下降0.54%，月度上升6.62%。国内轮胎价格整体运行平稳。

油脂油料

芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周一上涨，受出口需求强劲的迹象支持。市场涨幅受限，因美国大豆收割继续推进，大豆供应充足。

豆粕：

未来一周美国天气有利益收割。

巴西本周北部降雨，利于种植，市场预期11月上旬也有降雨机会，对种植有利。

美国大豆收割率为70%，分析师平均预期为64%，之前一周为49%，去年同期为74%，五年均值为73%。

美国冬麦种植率为75%，高于市场预期的73%，前一周为60%，去年同期为78%，五年均值为80%。

市场担忧降雨将导致玉米带中部及东部地区的收割进度放缓，对价格构成支撑。美国玉米收割率为38%，低于市场预期的44%；玉米生长优良率升至66%，市场预期为持平于65%。

辽宁华北出现环保检查，短期局部地区豆粕提货较为紧张。由于到港延迟，市场预期11月上旬大豆到港压力也不大，预计12月豆粕基差会有压力，关注后期到港。

未来支撑价格的关键是南美天气和美豆需求，现在处于收割压力期，趋势性上行动力不足，但是季节性低点出现下方同样存在价格支撑。

目前天气没问题的情况下大思路以区间震荡思路为主，建议逢低买入。

豆油：

美国环境保护署署长ScottPruitt在称，明年可再生燃料的强制消费量将会维持或者高于法案建议的水平，放弃了此前计划下调消费规模的举措。

同时称，美国环境保护署准备与国会一起研究允许全年销售E15汽油（也就是掺混15%乙醇的汽油）。目前由于担心产生烟雾，夏季期间不允许销售E15汽油。

EPA向国会表示不会下调掺混率，甚至承诺在现有生柴进口禁令下提高明年生物能源掺混率并保证乙醇出口；

后期关注生柴市场的反倾销、补贴、掺混等焦点。

市场预计11月30日美国公布生柴添加量数据，美国对阿根廷生物柴油反倾销税率在10月20日公布。12月初宣布反补贴税率。

目前国内豆油库存压力较大，市场心态普遍偏谨慎，终端采购不积极，现货市场成交仍表现较清淡。市场预期后续随着大豆大量到港和压榨开机提高，豆油库存压力短期内将难以得到缓解。

关注供需演变，预计四季度豆油库存的绝对压力仍然会保持，库存仍然预期是同期新高，但是边际利空会不断释放，维持震荡思路对待，四季度交易思路可以震荡回调的时候择机买入操作，注意震荡风险。

棕榈油:

马来西亚BMD毛棕榈油期货周一上涨1.7%，追随大商所食用油的涨势，生物柴油利多消息短期提振。棕榈油市场的升势亦受到出口数据强劲提振。

南部棕榈油加工商协会(SPPOMA)周一公布的数据显示，10月1-20日棕榈油产量同比增加20.6%。　

豆粽价差低，棕榈市场需求低迷，棕榈现货基差近期逐渐走弱。随着到港增加，国内棕榈油库存回升。不过进口利润亏损，市场预计国内四季度仍有供应缺口。

同时马来棕榈四季度进入减产季节，但是市场对出口需求预期存在分歧，对四季度马来西亚库存绝对数据存在分歧，关注实际的月度产量和出口库存库存数据跟预期间的差异。预期四季度棕油会跟随整体油脂的走势，四季度交易思路可以震荡回调的时候择机买入操作，注意震荡风险。

菜油:

市场后期看好菜油消费，预期年底基本面上菜油处于供需两旺局面。消费上四季度是菜油消费的旺季。同时菜油的长期供需结构较好。预计四季度交易思路可以震荡回调的时候择机买入操作，注意震荡风险

玉米

玉米市场:东北新粮上量加快、部分企业提价收购。政策玉米出库月底结束。新陈同时供应市场。

1、东北产区：港口价格稳定，锦州新粮集港1690-1695元/吨。鲅鱼圈新粮集港1670-1690元/吨。

2、华北产区：主产区收购价格稳定，水分依旧偏高，报价区间1690-1740元/吨。

3、南方销区：新陈交替，二等报价区间1850-1860元/吨。截止10月13日，北方港口库存周度增加12万吨，为335万吨；南方港口库存23万吨，周度下降12万吨。

4、拍卖方面：截止10月13日当周，中国临储玉米投放322万吨，成交193万吨，总成交率59.87%，较上周成交量减少30万吨。其中，定向销售玉米2331吨，分贷分还玉米成交7.5万吨，中储粮包干玉米185万吨，拍卖以来累计成交5242.1万吨。

5、玉米淀粉：山东地区玉米淀粉报价2250-2300元/吨；东北地区市场报价1950-2150元/吨。全行业库存水平继续走高，周度增幅5.3%，维持43.8万吨上下水平；开机继续上升、周度回升至78.73%，增幅6.04%；截止10月18日，山东地区每吨盈利40元，河北地区每吨盈利36元，辽吉地区小幅盈利，黑龙江地区每吨盈利57元。

鸡蛋

1.现货市场：鸡蛋现货价格继续上涨。芝华数据统计，10月23日，大连报价3.6元/斤（较上周五+0.29），德州3.6（+0.15），馆陶3.76（-0.13），浠水3.94（持平），北京大洋路3.78（+0.22），广州4.3（+0.05）。

2.期货市场：昨日11-1价差-456（-24），1-5价差451（+7）。

3.基差：昨日11月基差-274（+338），1月基差-730（+314）。

4.供应：芝华最新数据显示，9月在产蛋鸡存栏量11.65亿只，环比+2.69%（因淘汰量小于新增量），同比-5.09%；后备鸡存栏量2.18亿只，环比-3.1%（因青年鸡存栏大幅减少），同比-4.63%；此前养殖利润处于高位刺激补栏意愿，育雏鸡补栏量环比+4.04%，同比+31.51%；因前期育雏鸡补栏下降，青年鸡存栏量环比-10.49%。蛋龄结构整体呈现老鸡增加的特点。9月蛋价虽有回落，但养殖利润仍处较高水平，并未出现集中大幅淘汰情况。

5.养殖利润：截至10月20日，蛋鸡养殖利润25.22元/羽（较上周-3.6%），主产区淘汰鸡平均价9.2元/公斤（+2.4%），主产区蛋鸡苗平均价3.35元/羽（-1.2%）。

6.贸易形势：目前鸡蛋收货正常，走货变慢，库存较少。

7.小结：价格经历了季节性回落后，养殖利润自高位大幅回落。国庆节后现货价格走稳对期价产生支撑，市场逐渐将预期转向四季度特别是春节前存货的需求，期价快速上攻后有所暂缓，现货补涨令基差有所回升。

白糖

1、ICE原糖周周一延续跌势，交投淡静，受累于低迷市场人气。ICE3月原糖期货收跌0.12美分，或0.9%，报每磅13.88美分。

2、国内郑糖主力01合约周一先跌后反弹。日收盘涨41点收于6238元/吨，日线收下影线长阳柱。夜盘微跌5点至6233。周一主力持仓上，多头席位增5千余手，空头席位增近2千。其中多头主力中，华信和中粮各增1千余手，空头中，东证增3千余手，光大增1千余手，而中信、中粮各减1千余手。

3、现货：主产区现货报价继续下调为主，成交一般。南宁中间商报价6400-6580（0）元/吨，南宁集团报价6450-6480（-0~20）元/吨，柳州中间商报价6480-6490（-0~10）元/吨，柳州集团报价6460-6490（-20）元/吨。加工厂报价波动。其中中粮糖业暂停报价。营口北方报价6700(0)元/吨。日照凌云海凌雪牌一级白砂糖报价6600（0）。福建白玉兰报价6800（0））元/吨，2017年产，2016年产白玉兰报价6700（0）元/吨。路易达孚南鼎山牌一级糖报价6675（0）元/吨。广东金岭糖业加工糖报价6560（0）元/吨。

4、资讯：1）商务标准报报道称，印度10月或将生产食糖70-80万吨，同比提高一倍多。这些食糖加上400万吨的期初库存将足够满足排灯节期间消费。2017/18榨季该国或将产糖2506万吨，高于上榨季的约2020万吨。

2）美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至10月17日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖期货净空头头寸为62241手，较前周增加14169手，为连续第四周增加。总持仓为700150手，较前周增加6091手。

3）2017年9月中国进口食糖16万吨，较2016年9月进口的49.84万吨下降67.9%，较今年8月份进口的19.66万吨环比下降18.62%。2016-17制糖年截止9月份中国累计进口食糖228.19万吨，较15-16制糖年同期372.96万吨的进口量下降38.82%。2017年1-9月份累计进口食糖183.32万吨，较去年同期261.32万吨的进口量下降29.85%。

5、综述：国际：目前基本面依然是受到供应充裕制约，尤其市场对欧盟配额政策改变后对市场的压力有预期，而印度、泰国的产量预期也有所提高。但此前价格跌至低位后，买盘和空头回补也使糖价显示出一定抗跌性，近期巴西、天气传来利多。盘面目前震荡并逐渐收敛，多均线缠绕，有望面临方向选择，继续关注投机净尺寸变化及对盘面影响。

国内:国内目前处于新旧榨季交替的空窗期，消费也是淡季，但抛储较去年提前，9月国产糖销量不佳，而据传走私再次增加，台湾9月进口泰国白糖超过10万，同时也有其他渠道的食糖进入台湾。这都是压制价格的因素。但是，由于正规进口减少，国产糖的销售也还不错。另外，预期广西新榨甘蔗收购价偏高，也继续支撑成本和阶段性糖价。目前走私和消费仍是开榨前的主要影响因素，而天气、开榨时间、产量预期同样也是影响价格的因素。阶段性看，盘面在6000以上整体偏强，但有效单边走势还需原糖等因素配合。

白糖

1、外盘：(ICE)纽约期棉周一涨逾4%，12月期棉合约收涨2.84美分，或4.25%，报每磅69.72美分，盘中交易区间为66.89-69.79美分，后者为10月10日以来最高价位。

1）天气预报称德州气温将降至零度以下，引发棉花作物受损的担忧。

2）美国农业部(USDA)周一公布，截至10月22日当周，美国棉花收割率为37%，之前一周为31%，去年同期为38%，五年均值为35%。报告并显示，上周美国棉花生长优良率降至56%，之前一周为58%，去年同期为48%。

3）印度古吉拉特邦（约产皮棉177万吨）提高MSP至73.5美分/磅。预计市场50%的新花将进入收购渠道，将减缓市场压力。

2、国内：郑棉1801合约周一涨10元/吨，涨幅0.07%，尾盘收于14960元/吨，比上个交。夜盘反弹80点至15040。持仓在持续减少。主力持仓是微减多增空的格局。

1）中国棉花价格指数(CCIndex3128B)收于15991元/吨，持平；2227B级收于14912元/吨，跌9元/吨；2129B级收于16492元/吨，涨5元/吨。

2）据国家棉花市场监测系统对14省区65县市1300户农户调查数据显示，截至2017年10月20日，全国新棉采摘进度为65.0%，同比增加2.2个百分点，较过去四年均值加快1.7个百分点，其中新疆采摘67.8%；全国交售率为76.9%，同比增加3.7个百分点，较过去四年均值加快7.9个百分点，其中新疆交售85.8%。

3、综述：由于增产的因素，国内外的棉花供应压力都较大。而国内的期初库存同比增加，新老花并行，对新花的采购热情也不是很高。这些是压制棉价的因素。但是我们需要考量利空的压制是否被价格的下跌所消化。由于印度提高MSP，和德州天气因素，ICE期棉再次大幅反弹，吞回此前的震荡下跌的空间。由于印度政策一向多变，因此不能以此为据认为棉花压力得到有效释放，但是再次验证了66美分的支撑。

国内方面，北疆机采棉收购进入尾声，价格维持在6.2元/公斤上下，折成本达到15800元/吨左右，目前北疆机采棉销售价格在15900-16500元/吨之间不等。南疆40衣分籽棉收购价格在7.2元/公斤左右，折成本达到16300元/吨左右，销售价格在16200元/吨以上。综合考虑公毛重差与质量升水等问题，郑棉与现货倒挂幅度达到500元/吨左右，再加上持仓成本，盘面贴水明显。因此成本的逐渐确立和盘面套盘的缺乏使郑棉进入抗跌区。棉花价格继续维持大区间的判断，目前看，上行的压力还是比较大的，外盘配合，则有望修复贴水，但是尽量寻找安全边际点位。