新坐标(603040)

事件：公司发布三季度， 2017 年1-9 月实现营业收入1.89 亿，同比增长88.18%，归属于上市公司股东的净利润为0.73 亿，同比增长 120.11%，贴近业绩上限。其中三季度单季度0.3 亿，同比增长150%。

业绩贴近上限，超市场预期。我们认为公司收入、利润能够持续超预期增长的主要原因是新产品气门传动组的放量报告期内新产品营收同比增长约233%。预计新产品2017 年全年的收入将超越老产品，成为公司最主要的收入来源。

市场担心公司未来的增长持续性，我们认为无论从客户拓展还是产品拓展都不必担忧。从2018 年角度，我们认为公司仍然可以保持高速增长。单从气门传动组产品增长分析，我们认为未来不但有国内大众集团的发动机配套，还将有德国大众、吉利汽车，甚至还有美国、印度客户的配套，全球化配套格局已然展开。且2018 年将是一汽大众的大年，基本盘增长确定性强。从产品拓展层面，公司从成立之初单车价值量16 元左右的发动机产品扩展到目前单车价值量160 元左右的发动机产品，再扩展到高压泵挺柱，从理论上讲，还会有甚价值量更高的凸轮轴等冷锻件产品拓展，单车配套价值量有望持续上升，成长空间进一步打开。我们认为公司新产品逐步进口替代的逻辑、新客户逐步渗透的逻辑将会不断兑现。从这2 个角度讲，我们认为公司未来2 年可保持年化50%以上的增长。

公司盈利能力和质量都在不断提升。报告期内公司毛利率因为新产品收入占比提高出现一定幅度的下滑（下滑1.8 个点），但公司净利率、总资产净利率分别提高1.8、3.4 个点，我们认为一是因产能利用率的提升带来规模效益，二是公司报告期内费用率的下降。

限制性股票激励计划首次授予完毕，诉求逐步捋顺。公司对包括副总经理、董秘、财务总监在内的71 名高管和业务骨干进行限制性股票股权激励总共137.5 万股，不仅显示公司未来高增长信心，且我们认为公司未来将会加强与市场的沟通与交流，让市场更多人了解公司的优质性，当前股权激励已经授予，诉求捋顺。

维持盈利预测，维持买入评级。我们预计公司2017-2019 年可实现1.12、1.92 及2.75 亿净利润，同比增长102.4%、70.6%及43.4%，对应EPS 分别为1.84、3.14 及4.50 元，对于PE 分别为42、25 和17 倍。