上证指数周二以来三连阳，对权益市场的做多热情被点燃，股指期货市场多头氛围浓厚。与此同时，国债收益率创出2014年以来新高，2017年记账式附息（18期）国债盘中突破3.8%，期债价格继续承压下挫。对于近期股债风格切换和市场情绪的扰动，我们进行了更深一步的讨论。

在供给侧改革加码推进的进程中，2017年商品价格和企业盈利在供给端收缩的背景下好转，虽然当前行业盈利仍然集中在中上游企业，尚未实现全产业链的传导，但是对于资产价格的支撑是显而易见的。随着三季度部分经济数据的弱于预期，市场对供给端的关注度下降，对需求端承压下滑的担忧上升，尤其是商品房销售数据持续下滑验证了市场预期。短期来讲，需求端对做多情绪的打压仍将存在。不过，从长期角度看，还要看到公租房对投资的拉动。因而，投资端对经济的掣肘或许不如预期般疲弱。

在2017年全年国内经济增速前高后低的节奏之下，短期市场关注点并未聚焦在数据的弱化上，反而对于长期的消费升级、通胀上升的逻辑更为重视。因此，这也是股债风格切换背后的主要逻辑。

虽然最近一周央行进行了频繁的净投放，资金成本也出现了明显的下降，但是随着监管政策逐渐落地，加“银行同业负债占比上限要从三分之一调整到25%”消息干扰，银行间市场情绪相对悲观，期债出现了较为明显的下行压力。不过，随着消息证伪，期债价格跌幅有所收敛。

从通胀角度看，四季度猪价和油价因基数效应表现温和，预计年底前通胀大幅走高的压力不大。因此，当前债市空头情绪的释放更偏短期，随着收益率上升，配置需求终将带动其回落至振荡区间内。央行定向降准不会改变稳健中性的货币政策预期，央行通过公开市场进行结构性调控的节奏没有改变。

因此，在需求端无明显好转和货币政策稳健中性的环境下，短期股指蓝筹起舞的风格和债券市场的区间振荡格局仍将维持。随着年底临近，建议关注盈利预期的变化和监管政策的落地情况。