四维图新(002405)

事件： 公司发布2017年三季报，实现营业收入 13.25 亿，净利润 1.58 亿，分别同比增长 26.15%， 57.33%。同时预告 17 年全年净利润 2.19 亿-2.66 亿，同比增长 40%-60%。

前三季度业绩大幅增长主要由于并表杰发科技：公司前三季度实现收入 13.25亿，净利润 1.58 亿，扣非净利润 1.50 亿，分别同比增长 26.15%， 57.33%，66.37%。三季度单季度实现收入 4.91 亿，净利润 0.37 亿，扣非净利润 0.36亿，分别同比增长 45.96%， 66.01%， 83.97%。公司前三季度收入及利润大幅增长主要由于公司今年 3 月并表杰发科技。

“地图+算法+芯片”布局完善，业务长期趋势向好： 1） 电子地图业务：行业竞争加剧，公司积极拓展高端市场，对冲价格下行压力，保持业务稳定发展；2）高级辅助驾驶及自动驾驶业务：公司与 IDG 资本共同领投自动驾驶公司禾多科技，持续加码在无人驾驶算法及系统平台与初创公司的技术碰撞。 3）芯片业务： 积极扩充产品类别，业务进入上升通道。 IVI 芯片市场空间有限，行业竞争加剧，难以推动公司持续发展。公司积极扩充产品类别，预计 AMP 芯片今年 4 季度首批量产出货， TMPS 及 MCU2018 年有序推出。

预告 17 年全年净利润 2.19 亿-2.66 亿，同比增长 40%-60%。全年利润低于市场预期，主要由于杰发科技自 3 月开始并表，实际并表利润体量低于业绩承诺。公司进一步提高无人驾驶相关产品（高精度地图，高级辅助驾驶系统）的研发投入，成本端压力提升。

维持“强烈推荐-A”评级： 公司“地图+算法+芯片”的无人驾驶平台搭建完成，基于公司业务积累和技术优势能以更低成本实现无人驾驶解决方案，我们可以看到中国的“ mobileye+here"雏形初现，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示： 1）产业进度不及预期； 2）政策环境低于预期