采暖季限产将至

近日，沪铝回调后出现稳步回升迹象。展望后市，11月15日华北地区“2+26”个城市及周边城市将启动限产，届时电解铝以及电解铝原材料氧化铝和预培阳极产量将受限，电解铝供应将显著减少，氧化铝和预培阳极价格将显著提高。当限产开始时，库存将回落，预计高库存对沪铝的利空作用有限。

供应将明显收缩

今年年初，环境保护部发布《京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案的征求意见稿》。由于此次限产的范围包括山东和河南这两个电解铝和氧化铝生产大省，加上京津冀地区的企业，预计全国三分之一的电解铝产能和将近一半的氧化铝产能将受到影响。从目前的情况来看，在采暖季被要求限产的城市将会超过28个，新增的限产城市有河南省的洛阳、平顶山、三门峡和巩义市，山西省的吕梁市等。目前多个城市已经颁布采暖季限产方案，在政府坚决治理污染的背景下，限产方案大概率将得到严格执行。因此，当采暖季到来时，电解铝总体供应将明显收缩，从而提振铝价。

原材料价格维持高位

从8月开始，电解铝主要原材料氧化铝和预培阳极价格便开始急速上行，截至10月26日，氧化铝和预培阳极均价分别为3730元/吨和4510元/吨，均处于近5年来的高位。截至9月底，电解铝企业算数平均成本已经达到15276.12元/吨，亦处于近5年来的高位。因为氧化铝和预培阳极生产也将受到限制，原材料价格或继续上涨，预计电解铝生产成本在采暖季将维持高位，甚至进一步被抬升。山西是氧化铝大省，而吕梁氧化铝占据山西总氧化铝产能超过50%。吕梁市限产，将进一步推升氧化铝价格。

电解铝产量同比持续减少

数据显示，9月电解铝产量为261万吨，为2016年4月以来的最低产量，当月同比增速为-5.6%，连续第三次同比增长为负，跌幅比上个月扩大1.9个百分点，1—9月，电解铝累计产量为2466万吨，同比增加5%，同比增速较1—8月降低1.1个百分点。电解铝当月产量减少，表明电解铝供给侧改革取得实质性进展。

11月15日京津冀环保限产就会开始，采暖季期间电解铝产量有望进一步降低。截至10月26日，上期所铝库存为589657吨，处于历史高位。当限产开始时，库存或开始减少，因此预计高库存对铝价的利空作用有限。

伦铝表现强势提振沪铝

外盘方面，全球铝市呈现供应紧缺的状态，数据显示，今年1—8月期间，全球原铝市场供应短缺157.2万吨，2016年全年为短缺76.6万吨。库存方面，截至10月26日，LME铝库存为1191550，处于近5年来的低位，而伦铝在10月26日也创下近5年新高2215美元/吨，伦铝高位运行，将在一定程度上对沪铝形成提振。

另外，从房地产的数据来看，1—9月房地产开发投资完成额为80644亿元，同比增加8.1%，比1—7月同比增速回升0.2个百分点，好于去年同期的5.8%，而且比去年全年增速6.9%高1.2个百分点。9月，房地产开发景气指数为101.44，比8月份提高0.02点。目前房地产市场表现稳定，并没有出现明显回落，因此下游需求稳定，将在一定程度上使铝价得到支撑。

综上所述，采暖季限产将抑制电解铝产量，而且将抑制氧化铝和预培阳极产量，电解铝原材料价格将继续上涨，铝价将在成本上得到支撑。虽然目前国内库存处于高位，但是随着采暖季的到来，库存将被消耗从而由高位回落。外盘基本面向好令伦铝维持强势，沪铝或在一定程度上得到提振。因此，预计沪铝主力合约在采暖季将呈现易涨难跌走势，有望挑战前高17250元/吨。