隐含波动率触底

10月31日，豆粕期货价格日盘报收于2792元/吨，一周内累计成交量为375万手，持仓量为160万手。同期，豆粕期权累计成交量为8.14万手，持仓量为15.93万手，成交量维持稳定。其中，期权1月合约成交量占所有期权合约的61%，持仓量占66%。豆粕期权成交量PC_Ratio为0.50，持仓量PC_Ratio为0.61，看涨期权的成交量和持仓量远高于看跌期权，反映出豆粕期权市场参与者的整体情绪偏向乐观。

表为截至10月31日的大商所豆粕期权合约周成交量及PC_Ratio

豆粕期权隐含波动率已创新低

波动率是期权交易最核心的要素。从波动率曲面出发，通过分析豆粕期权市场在不同行权价下的隐含波动率分布以及波动率的期限结构，即可优选出适合当前市场的期权交易策略。可以用BAW模型代入期权价格反算出各个期权的隐含波动率，构建波动率曲面，以观察豆粕期权的波动率期限结构和波动率偏斜情况。

10月USDA月度供需报告发布后，短期再无推动豆粕期货价格单边运动的因素，历史波动率与隐含波动率一同走低。当前，豆粕1月平值期权合约隐含波动率为11.11%，5月平值期权合约隐含波动率为12.37%，均远低于14.33%的60日历史波动率。豆粕期权隐含波动率屡创新低，隐含波动率与历史波动率的差值由-1.67%逐步扩大至-3.22%，反映出当前隐含波动率已经处于相对低估水平。

进入11月，豆粕期货价格窄幅振荡的局面将发生变化。待11月9日USDA月度供需报告发布，豆粕期货价格波动幅度将放大，隐含波动率易涨难跌。因此，当前市场环境下，无论是进行delta中性的波动率交易还是利用期权进行单边投机交易，买入期权都是一个相当划算的选择。

图为豆粕期权历史波动率与隐含波动率对比

豆粕期权交易策略推荐

当前，豆粕1月平值期权合约行权价移动至2800元/吨，该行权价下的隐含波动率与60日历史波动率的差值扩大至-3.22%。波动率差值的扩大反映出市场参与者以卖出期权为主。一旦豆粕盘面发生较大波动，卖出期权投资者被迫买入平仓将带来隐含波动率的迅速回