基本面利多有限

进入11月后，国内股市冲高回落，上证综指一度跌破10月份的低点，日K线拐点也已经出现。从基本面角度分析，货币政策宽松的可能性很小，养老金的炒作对盘面影响有限，房地产高速发展基本告一段落，金融行业监管更加严厉等，都不利于大盘上行。结合金融行为学综合分析，我们认为，近期股市延续回调的可能性较大，股指期货也将亦步亦趋。

政策正在悄然变化

三季度经济增速好于预期，也高于年初制定的经济增长目标，这表明国内经济运行良好。据政策和经济增长的辩证关系，经济运行良好，政策刺激的可能性就较小，这或许是近期股市开始调整的原因之一。

股市走弱的另外一个原因是政策正在悄然变化。近年来，宏观政策基本上是以积极的财政政策和稳健的货币政策相结合，稳增长、调结构、惠民生为主线，以“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”为主要手段，积极推动供给侧改革。这里一个重要的支点就是稳增长，而十九大报告没有设定经济目标，“2020年比2010年GDP翻一番”没有写进报告。据有关机构猜测，经济增长目标已经被悄悄放弃，且该猜测已得到中方高级顾问证实。原因可能是过分追逐GDP增长，将迫使货币政策趋于激进，将导致债务规模继续扩张，从而积累风险。 

今后五年政府工作重点是解决社会发展不均衡问题，努力改善人民生活，加大社会保障，提高医疗服务水平，改善环境，降低金融杠杆率。由于保增长不再是经济政策首选，我们认为政府不会辅之以宽松的货币政策。虽然央行还在小幅注入流动性，但市场预期偏空。

权重板块难有起色

近期，大盘指数跌幅不大，但个股出现较大跌幅，不同板块分化严重。从整个盘面分析，大盘要真正走强，权重股必须有所表现。在权重股里面，占比最大的是金融地产板块。从十九大报告分析，未来对金融行业的监管将更加严厉，金融行业的经营状况更加明朗化，这对于金融行业而言，是以阵痛代价，换取行业长远健康发展的举措。那么金融业的业务发展模式也将不断变化，传统的经济业务拓展空间有限。创新就需要投入，一定程度上会缩减利润规模，不利于行业内上市公司股价上行。此外，金融去杠杆仍在不断推进，这对金融行业也存在一定的抑制作用。

和金融板块密切相关的房地产板块也不容乐观。据有关专业人士称，中国房地产行业进入3.0时代——购租并举时代。为构建购租并举的住房体系，稳定房地产市场，住房和城乡建设部、国土资源部等部门出台一系列的政策，旨在促进房地产行业的改变，国内一些大城市住房供应正从“重售轻租”转向“购租并举”。出租房屋回笼资金远比销售房屋要慢，这无形中拉长了投资期限，降低了房地产行业的投资积极性，叠加上房地产行业调控政策的效用，房地产行业前景不容乐观。

市场逐渐趋于理性    

养老金入市是一个老生常谈的问题。如果养老基金入市，那么我们要考虑几个问题。第一，养老基金会投资哪些板块、哪些股票？这些不是一般投资者所能想到的，即使想到，这些股票可能也不符合一般投资者的投资需求，因为养老基金追求稳定收益，一般投资者追求短平快。第二，养老基金对于股市有多大的影响？从资金上分析，养老基金入市总资金量不会高于整个股市市值2%，那么靠这资金能带来多大的冲击？更多的时候，其是市场炒作的噱头。第三，临近年末，部分公司为实现经营目标，会采取一定的措施，尽可能地把业绩做得漂亮，吸引投资者。从炒作因素和盘面变化分析，市场投资者日趋理性，盲目性降低，这说明投资者不断成熟。市场盲目跟风情绪减少，有利于股市合理运行。

综合分析，股市基本面并没有太大的利好因素，个别板块可能存在一定的机会，但是股指期货的走势不是个别股票所能左右的，而是所有成分股票共同作用的结果。因此，后市股市调整的可能性高于继续上行，股指期货也将亦步亦趋。