奥佳华(002614)

前三季度营收增长22.39%，归母净利润增长41.66%。公司前三季度营收28.89亿元，同比增长22.39%、实现归母净利润2.10亿元，同比增长41.66%，扣非后归母净利润1.62亿元，同比增长56.02%，符合预期。

按摩椅市场持续火爆，盈利能力显着提升。公司占比最高的按摩器具类产品增速达到27%，较去年和前年均有显着加速。国内市场方面，温感大师椅全年销售目标11000台，前三季度已经完成了超过9000台的销售，预计会超额完成全年销售目标；海外市场方面，爱沙发4系列产品在台湾销售超过1.1万台。ODM产品方面，凭借公司强大的自主研发能力，有望长期维持20%的增速

营销费用增长，毛利率、净利润率双升。三季度单季度销售费用达2.14亿元，同比增长38%，环比增长18%。销售费用的增加主要来自于《中国新声音》的冠名费，此部分费用已经集中在三季度大部分摊销。公司整体毛利率在原材料上涨的情况下仍然保持上升，前三季度销售毛利率达到36.88%，销售净利润率达到7.43%。随着自主品牌占比进一步提升，我们认为毛利率、净利润率双升的趋势有望得以持续。

按摩健康进万家、摩椅发力高成长、龙头当属奥佳华。按摩健康器具行业正迎来历史性的爆发启动期，奥佳华作为龙头，正引领也分享着这个行业的迅猛成长与发展。我们预计2017-2019年公司收入增速分别为32%、31%、30%；维持2017-2019预测EPS0.61元、0.81元、1.08元，增长35%、33%、33%，对应估值29倍、21倍、16倍，维持买入评级。